Cameron Winklevoss, cofondateur de Gemini, a déclaré mardi que la tendance IA était terminée, appelant les investisseurs à se tourner vers Bitcoin (BTC) et Zcash (ZEC).
Cette annonce est intervenue le jour où lindice Kospi de la Corée du Sud a clôturé en baisse de 10,84 %. Nigel Green, PDG du groupe deVere, attribue cela au financement circulaire entre Nvidia, OpenAI et Oracle. Cependant, le véritable déclencheur de mardi était plus ciblé, pointant vers la Chine.
Qu‘est-ce qui a déclenché la chute des valeurs liées à l’IA ce mardi ？
Le Kospi a terminé à 6 023,66 après quun coupe-circuit ait interrompu les échanges pendant 20 minutes. Samsung Electronics a chuté de 13,4 %. SK Hynix a perdu 14,7 %.
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Performance de lindice KOSPI. Source : Google Finance
Lindice Nikkei 225 du Japon a perdu environ 4 %. Tokyo Electron a chuté de 10,96 %, et le fabricant de mémoire Kioxia a reculé de plus de 18 %.
Deux facteurs spécifiques à la Chine ont alimenté ce mouvement. Changxin Memory Technologies, le fabricant de DRAM basé à Hefei, connu sous le nom de CXMT, a clôturé lundi son introduction sur le STAR Market de Shanghai en hausse de 466 %.
Cela a valorisé CXMT à près de 3,3 billions de yuans. Elle a dépassé la Banque industrielle et commerciale de Chine, devenant la société la plus valorisée cotée à la bourse continentale. Son prospectus prévoit une part mondiale de la DRAM de 7,67 % en 2025, quatrième derrière Samsung, SK Hynix et Micron.
Par ailleurs, des sources ont révélé qu‘une entreprise soutenue par l’État chinois a commencé à produire des machines de lithographie DUV (deep ultraviolet) à immersion. Les équipements DUV constituaient l‘outil goulot d’étranglement que les contrôles à lexportation occidentaux visaient à priver à la Chine.
La journée de mardi a annulé le rebond observé jusquà la mi-juillet. Les mêmes valeurs liées aux semi-conducteurs avaient remonté après une baisse liée à des craintes de survalorisation dans la mémoire.
Largument du financement circulaire de Nigel Green, vérifié avec les faits
Largument de Green sarticule autour de la question de savoir qui paie qui. Nvidia finance OpenAI. OpenAI achète des capacités cloud à Oracle. Oracle achète ensuite des puces Nvidia grâce à ces revenus.
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« La même somme d‘argent est comptabilisée comme revenu trois fois au cours de son circuit. Ce n’est pas de la demande réelle. Il s‘agit d’une astuce comptable grimée en récit de croissance », a déclaré Nigel Green, PDG du groupe deVere, peut-on lire dans le post.
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Le circuit existe réellement, mais trois des chiffres avancés par Green ne résistent pas à la vérification par les documents officiels et déclarations dentreprise.
| Déclaration de Green | Ce que montrent les faits |
|---|---|
| Nvidia valorisée à 4,5 trillions de dollars | Environ 5 trillions. L‘action a reculé de 5 % à 195,44 $ le 27 juillet |
| Nvidia s’est engagée jusqu‘à 100 milliards de dollars avec OpenAI | Lettre d’intention non contraignante, restructurée par la suite en une participation de 30 milliards de dollars |
| Le carnet de commandes d‘Oracle « dépasse 500 milliards de dollars » | 638 milliards de dollars d’obligations de performance restantes, en hausse de 363 % sur un an |
Nvidia et OpenAI ont annoncé leur partenariat de 10 gigawatts en septembre 2025. Le PDG Jensen Huang a ensuite confié à Fortune qu‘il ne s’agissait « jamais dun engagement ».
La rectification va dans les deux sens. Le carnet de commandes d‘Oracle est plus important que ce qu’annonce Green, et plus de la moitié provient dun seul client.
Le contrat d‘OpenAI avec Oracle dépasse les 300 milliards de dollars sur cinq ans et démarrera en 2027. S&P a mis en garde contre le fait qu’Oracle pourrait se retrouver avec de longs baux de data center sans sortie si ce client faiblit.
OpenAI devrait afficher environ 14 milliards de dollars de pertes cette année pour environ 25 milliards de revenus annualisés. Cependant, ce chiffre daffaires a augmenté, partant de 21,4 milliards fin 2025.
Selon Bloomberg, Nvidia est en train de monter pour plus de 750 milliards de dollars de nouveaux contrats IA. L‘un d’eux garantirait jusquà 250 milliards de dollars de baux de serveurs OpenAI dans un projet de data center aux États-Unis.
Dans ce contexte, Cameron Winklevoss invite les investisseurs à se tourner vers Bitcoin et Zcash,
The AI trade is over. A ton of capital is looking for a safe home. Time to rotate back into the hardest money in the universe: bitcoin and Zcash.
Sa position sur Zcash n‘est pas nouvelle. En avril, il estimait que les investisseurs haussiers sur l’IA et l‘informatique quantique devraient aussi l’être sur cette pièce de confidentialité.
Il a également défendu Zcash après un bug survenu en juin dans son pool protégé Orchard. Les jumeaux ont depuis financé des travaux indépendants sur le protocole.
Zcash affiche toujours une hausse d‘environ 1 033 % sur l’an passé. Son upgrade Ironwood du réseau est entré en vigueur mardi.
Schiff voit un sommet, UBS estime que la spéculation sur lIA arrive à maturité
Peter Schiff considère le repli comme une confirmation. Il cite SpaceX, désormais environ 48 % sous son sommet de 225,64 $ et qui se négocie en dessous de son prix de listing de 135 $ en juin.
The AI trade continues to unwind. $SPCX is now down over 20% since its IPO. More significantly, its down over 52% from its high. It looks like the SpaceX IPO marked the peak of the AI bubble. AI is real, but there's a lot more air left to come out of overhyped AI-related stocks.
Schiff présente l‘action et les obligations SpaceX comme un avertissement aussi bien pour les actions que la crypto. Ses obligations à échéance 2056 offrent désormais un rendement d’environ 7,6 %, ce qui les valorise comme de la dette à haut risque.
L‘épreuve arrive bientôt. SpaceX publiera ses premiers résultats en tant que société cotée le 4 août, et environ 911,5 millions d’actions dinitiés seront débloquées le 6 août.
UBS ne partage pas l‘analyse d’un sommet. La banque a indiqué à ses clients que la spéculation arrive à maturité, mais qu‘elle ne s’essouffle pas. Selon leur lecture, les modèles moins onéreux réorganisent la demande en puissance de calcul, sans la faire disparaître.
Les deux interprétations sont possibles. L‘introduction de CXMT renforce à la fois les avertissements de Green sur la Chine et la thèse d’UBS concernant la baisse des coûts.
Ce que la journée de mardi n‘a pas illustré, c’est la présence d‘une valeur refuge. Tant que Bitcoin ne résiste pas lors d’une séance où les actions décrochent, la rotation décrite par Winklevoss reste une hypothèse et non une stratégie dinvestissement réelle.