曾预示互联网泡沫破裂和 2008 年楼市危机的“繁荣-崩盘”信号，如今同样值得人工智能（AI）赛道投资者警惕。
该信号被称为“融资缺口”，《华尔街日报》梳理了其在两次重大危机前的表现。专栏作家 Jonathan Weil 指出，AI 投资热的持续同样仰赖资本源源不断流入。
2000 年与 2007 年的“繁荣-崩盘”信号
Weil 罗列了 AI 赛道面临的多重风险，包括数据中心电力短缺、被小型新兴对手搅局等。但他认为，最值得关注的依然是融资窗口可能关闭这一迫在眉睫的威胁。
早在 2000 年，随着互联网泡沫破裂，“烧钱速度”（Burn Rate）和“融资缺口”就成为市场热词。以 Pets.com 为例，该公司在长期亏损的情况下持续融资，直至资金链断裂，不久后不得不宣布倒闭。
纳斯达克综合指数在互联网泡沫期间及其后走势。图片来源：WSJ
类似情形也出现在 2007 年 11 月。当时房利美（Freddie Mac）宣布大幅削减分红，同时出售 60 亿美元优先股，以应对不断扩大的抵押贷款损失，试图补充自身资本。
次贷危机期间道琼斯工业平均指数走势。图片来源：WSJ
尽管如此，房利美依旧没能获得投资者青睐的普通股融资，这一资金缺口最终酝酿成次年政府接管的导火索。
AI 赛道是否正在显露同样的隐忧？
《华尔街日报》分析显示，OpenAI 和 Anthropic 等公司目前仍在持续大额“烧钱”，且尚未实现公开盈利。OpenAI 能否维持资金流，部分依赖于 $NVDA（英伟达）和软银等巨头的持续背书和支持。
Anthropic 的上市计划已从原定的 10 月顺延至 11 月。而为 AI 数据中心提供设备的 Holtec Nuclear，本月也暂停了其上市进程。
不过，《华尔街日报》特别指出，这些推迟更多表现为初步的谨慎观察，而非资金窗口已彻底关闭的明确信号。甲骨文（ORCL）依靠举债推动数据中心投入，而这一模式很大程度上取决于 OpenAI 持续支付算力费用，这也让整个 AI 行业与几家私营实验室的命运深度绑定。
《华尔街日报》认为，市场热潮或许会骤然终结，也可能缓慢消退。此前的两轮泡沫，都是在融资难题重回市场讨论后随之破裂。对于 AI 行业是否会重演这一幕，该报评论称，这个信号大概率只有在事后，市场才能回过头来识别。