昨日，灰度公司（Grayscale）的比特币信托（GBTC）股价溢价滑入负值区域，这对该资产来说是罕见的。随着又一次解锁的到来，溢价可能会面临进一步的下行空间。
灰度处于关键时刻
代表2万枚比特币（价值近7亿美元）的GBTC股票将从本周开始解锁。然而，GBTC股价的折价有可能破坏 “灰度效应”，即解锁事件后的价格暴涨。
本周，GBTC股价首次转为阴线。
灰度股份解锁此前对价格产生了积极影响，因为众所周知，机构投资者会重新购买资产。过去，投资的主要动力就是其“溢价”。
2020年，GBTC股价对比特币资产净值价格的溢价约为15-20%。
自Grayscale推出以来，机构投资者一直在利用溢价来执行低风险的套利交易--该产品自推出以来的平均溢价为38%。
因此，当GBTC股价解锁时，投资者会在富达、Charles Schwab和TD Ameritrade等券商上溢价卖出股票，再次投资交易，造成价格的上升趋势。
Jarvis Labs的Ben Lilly首次发现的趋势在上一次解锁时得到了完美的贯彻。溢价在12月21日达到了40%的峰值。Lily预测，当解锁对价格产生影响后，溢价会下降。按照Lily的分析，GBTC溢价的下降可能是由于灰度股份 “没有解锁”。不过，GBTC的折价还是引起了机构需求减少的担忧。
影响Grayscale溢价的第二个因素是类似产品的可用性。
交易员和分析师都已经意识到，随着竞争的加剧，溢价将会消退。Grayscale目前较强的竞争者有，Bitwise（已推出相关加密指数），VanEck（已提交比特币ETF备案），以及包括加拿大3iO等。
关键解锁开始
去年夏天，Grayscale持有的比特币总量从8月5日的39.541万BTC增加到8月14日的41.543万BTC，以美元计算，猛增4.8亿美元。按比特币当前交易价格计算，这笔投资价值7亿美元。
灰度GBTC流入量；来源：Bybt
根据YCharts的数据，以该资产目前的交易价格计算，GBTC的溢价为11.94%。
如果溢价继续下滑，机构可能会开始寻求其他投资机会来替代GBTC。
三箭资本（Three Arrows Capital）在上一次解锁事件中占据了主导地位。它在2020年6月被确定为主要投资者，抢购了2100万股GBTC。半年后的股份解锁后，该投资公司获得了3880万股GBTC股份。
三箭资本的联合创始人Su Zhu和Kyle Davies最近一直看好该资产。
但是，并非每位投资于GBTC的机构投资者都可以像三箭资本一样看涨。随着第三季度流入的新转股解禁，未来的溢价将衡量零售券商对这些产品的需求。
注：原文来源于cryptobriefing，由Olivia编译，英文版权归原作者所有。