伴随着机构主导的加密货币牛市，比特币的期权市场持续增长。然而，虽然很多人利用期权来对冲仓位，但随着1月即将结束，大量比特币期权定于几天后到期，本身可能会导致价格的大幅波动。
根据数据来源Skew的数据，截至发稿时，在主要交易所Deribit、CME、Bakkt、OKEx、LedgerX上，有价值40亿美元的12.03万份合约将于本周五到期。其中大部分金额可以在Deribit上找到，Deribit是按交易量计算的全球最大的加密期权交易所。它有望创下比特币期权月度到期102,162份合约(近35亿美元)的记录。
看涨期权赋予持有人在特定日期或之前以预定价格买入标的物的权利，但没有义务；看跌期权则代表卖出的权利。价外（OTM）看涨期权是指行权价高于现货价的期权。截至发稿时，行权价高于当前现货价34,500美元的看涨期权为OTM。同时，行权价低于现货价的认沽期权也是OTM。
做市商或将注入波动性
期权到期很少对现货价格产生直接影响。然而，当未平仓合约集中在价外（OTM）看涨和看跌期权中时，比特币的情况就是如此，到期前的突然走势会迫使做市商与标的资产进行对冲。这将导致更显著的价格动荡。
基于Deribit的1月29日到期的未平仓权益中，有超过80%的合约将在价外到期，或毫无价值。值得注意的是，据瑞士数据提供商Laevitas指出，目前有超过52,600份看涨期权合约和29800份看跌期权合约处于OTM状态。
量化和系统化数字资产投资公司Ledger Prime的量化分析师Samneet Chepal对此表示：“如果BTC在未来几天内迅速跳升至历史高位，预计做市商将积极对冲他们的价外空头看涨期权风险，这很可能会增加整体市场的波动性和标的价格的动能。”
做市商是指交易所的个人或会员公司，他们在市场上创造流动性，并在交易商/投资者发起的交易中占据相反的一方。
Chepal称，鉴于近期强烈的看涨情绪和高行权、价外看涨期权的大量买盘，整个市场的做市商很可能是净空头gamma（看涨卖家）。
期权gamma是指基于比特币价格变化1美元，delta的变化率。Delta衡量期权价格对现货市场价格变化的敏感度。
做空gamma意味着不管是看涨还是看跌，都是期权的作者（卖方）。在这种情况下，做市商由于看涨卖出而做空gamma。这使得他们容易受到突然走高的影响。
因此，如果比特币上涨，同时进入周五的到期日，做市商可能会通过在现货市场做多来积极对冲OTM空头看涨风险，从而导致价格波动加剧，牛市动能增强。
如果比特币在周五前跳升至42000美元以上的历史高位，做市商可能会突然采取行动，因为大部分未平仓合约都集中在较高的行权价看涨期权上。Chepal称：“大量的开放兴趣是在44,000美元以上的更深的OTM看涨行权。”
Deribit交易所比特币期权未平仓合约数量；来源：Deribit
分析平台Genesis Volatility提供的数据显示，未平仓头寸最集中的是52,000美元的看涨期权。
三角套期保值
CF Benchmarks的CEO Sui Chung表示：“为了防止价格过高的结果，期权交易者可能会采取三角套期保值策略。”
三角套期保值，或三角洲中性，包括多个头寸（多头和空头，看涨/看跌），旨在减少、对冲标的资产价格变动带来的方向性风险。
例如，1月29日到期的40,000美元看涨期权的delta目前为0.10。这意味着比特币价格每变化1美元，该期权的价格将变化0.10美元。
另一种看法是，目前持有多头看涨头寸，行权价为40,000美元的投资者有一个BTC 0.10的delta风险。为了对冲风险敞口，交易者可以在现货市场或期货市场卖空BTC 0.10，否则可以买入0.10 delta的看跌期权。
期权交易员一般用期权来对冲delta风险。然而，据Chung称，在特别动荡的时期，他们也可能会采取与标的资产本身进行对冲，导致价格波动加剧。
Chung解释称：“这可能会形成一个恶性循环，波动性的增加会导致更多的衍生品交易商急于采取同样的对冲策略，这最终的效果就像在明火上浇油一样。”
据CoinDesk 20日数据显示，比特币目前交投于34,100美元附近，上周曾投入29,000美元以下的低位。只要这些选项在市场上保持开放，未来几天对比特币来说可能是有趣的--也许是导致一定的波动和不稳定。
注：原文来源于coindesk，由中金网Olivia编译，英文版权归原作者所有。
