SEC vừa làm rõ một câu hỏi quan trọng với các loại tiền mã hóa quản trị như Uniswap (UNI): Việc cho hàng nghìn nhà đầu tư nhỏ lẻ quyền biểu quyết có khiến một token bị coi là chứng khoán không？
Hiện tại, nhân viên SEC cho biết về cơ bản là không, miễn là mạng lưới thật sự phi tập trung. Sự làm rõ này có thể giúp giải tỏa nỗi lo lớn về mặt quy định đối với các dự án tài chính phi tập trung (DeFi) và nhà đầu tư của họ.
Được tài trợ
Được tài trợ
SEC đã thay đổi điều gì？
Trong bản cập nhật ngày 02/11, nhân viên SEC đã giải thích cách mà các governance token được xét trong bộ khung pháp lý về tiền mã hóa tháng 03 của cơ quan này.
Governance token cho phép người nắm giữ bỏ phiếu quyết định cách dự án crypto vận hành. Ví dụ, chủ sở hữu UNI có thể bỏ phiếu về các thay đổi của Uniswap, bao gồm việc sử dụng quỹ của giao thức ra sao.
Trước đây, có sự mơ hồ về việc liệu hàng nghìn người cùng bỏ phiếu có bị xem là một nhóm kiểm soát chung hay không.
Điều này quan trọng vì một loại tiền mã hóa không bị kiểm soát tập trung có thể được xem là một hàng hóa kỹ thuật số thay vì chứng khoán, do đó sẽ chịu các quy định khác nhau.
Nhân viên SEC làm rõ rằng những người nắm giữ độc lập và bỏ phiếu qua hệ thống phi tập trung thường không bị tính là một nhóm kiểm soát chung.
Được tài trợ
Được tài trợ
Tuy nhiên, các dự án phải chứng minh sự phân phối quyền biểu quyết là thực sự rộng rãi. Nếu một công ty hoặc nhóm nhỏ vẫn có thể tự ý thay đổi quy tắc mạng lưới, hạn chế truy cập hoặc phủ quyết quyết định cộng đồng, điều này vẫn thể hiện sự kiểm soát tập trung.
Điều này có ý nghĩa gì với UNI và nhà giao dịch crypto khác？
Với các nhà đầu tư, sự làm rõ này giúp giảm bớt một nỗi lo về pháp lý đối với các governance token.
Điều này cũng có thể giúp các sàn giao dịch và nhà đầu tư tổ chức cảm thấy an tâm hơn khi giao dịch với các token đáp ứng yêu cầu. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa mọi token quản trị hay UNI đều mặc định là hàng hóa kỹ thuật số.
Uniswap đặc biệt liên quan vì cộng đồng của dự án đã biểu quyết thông qua một mô hình pháp lý Wyoming DUNA, chuyên dành cho các tổ chức phi tập trung.
The SEC just released a helpful new FAQ to clarify its token taxonomy further.
????Q 1.4 – Establishes that systems can maintain decentralized governance and make use of legal entities like DUNAs.
????Q 1.5 – Distinguishes between permissioned and permissionless systems.
????Q 1.6… pic.twitter.com/9bads1MviE
— miles jennings (@milesjennings) November 2, 2026
Có một lưu ý quan trọng là đây chỉ là hướng dẫn tư vấn của nhân viên SEC, không phải luật mới. Những nhà quản lý sau này có thể đưa ra quan điểm khác.
Quốc hội Mỹ có thể mang lại sự chắc chắn hơn qua dự luật CLARITY, nhưng đã không được thông qua vào tháng 09. Kết quả bầu cử giữa kỳ vào thứ Ba sẽ quyết định Quốc hội tiếp theo, nơi luật này có thể được xem xét lại.