Phân tích gần đây của Regime Intelligence cho thấy công ty tích trữ Bitcoin của Strategy có thể ít tổn thương trước một vụ sụp đổ thị trường tiền số hơn nguy cơ mất quyền tiếp cận thị trường vốn kéo dài — rủi ro có thể đe dọa khả năng huy động khoảng 1,76 tỷ USD mỗi năm để đáp ứng nghĩa vụ mà không phải bán Bitcoin.
Theo báo cáo, 840.447 BTC Strategy nắm giữ đứng sau khoảng 22 tỷ USD nợ và quyền ưu tiên, cho thấy mô hình tích lũy Bitcoin của công ty phụ thuộc vào khả năng liên tục huy động vốn mới để đáp ứng nghĩa vụ.
Trái với quan niệm phổ biến, điểm dễ tổn thương lớn nhất của Strategy (MSTR) không nằm ở đà giảm giá Bitcoin hay một sự kiện thanh khoản, mà ở sự phụ thuộc liên tục vào khả năng tiếp cận thị trường vốn. Báo cáo lưu ý nợ Strategy không hoạt động như khoản vay ký quỹ thông thường được bảo đảm bằng Bitcoin. Công ty không đối mặt với lệnh gọi ký quỹ liên kết với BTC buộc phải thanh lý lượng nắm giữ khi giá giảm.
Bài kiểm tra sức chịu đựng của Regime Intelligence cho thấy Bitcoin phải giảm khoảng 96% trước khi lượng Bitcoin nắm giữ và khoản dự trữ của Strategy không còn đủ trang trải trái phiếu chuyển đổi. Rủi ro sau đó chuyển sang phía bên kia bảng cân đối kế toán, khi Strategy vẫn phải thanh toán khoảng 1,76 tỷ USD cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi mỗi năm, bất kể giá Bitcoin.
“Theo quan điểm của tôi, thách thức chính với MSTR là duy trì vòng quay vốn để trang trải nợ và chi phí cổ phiếu ưu đãi hằng năm”, tác giả báo cáo Sherif Saad, nói với Cointelegraph.
Ông cho biết nhà đầu tư nên theo dõi giá cổ phiếu ưu đãi và lượng tiền mặt dự trữ của Strategy, hiện đủ trang trải khoảng 2,6 lần chi phí thường niên công ty.
Nếu điều kiện tài chính xấu đi, chiến lược tích lũy Bitcoin của công ty có thể đảo chiều, buộc Strategy phụ thuộc nhiều hơn vào khoản dự trữ và bán Bitcoin để đáp ứng nghĩa vụ.
Ông nói: “Trong một đợt suy giảm BTC kéo dài, vấn đề sẽ nghiêm trọng hơn nếu giá cổ phiếu và mNAV của MSTR cùng giảm”, đồng thời cảnh báo huy động vốn khi đó sẽ “ngày càng khó khăn hoặc tốn kém hơn.”
Sau đà phục hồi gần đây, lượng BTC Strategy nắm giữ hiện trị giá 66,7 tỷ USD, cao hơn giá vốn 63,36 tỷ USD của công ty. Nguồn: BitcoinTreasuries.NET
Liên quan: Nhà phân tích Standard Chartered đặt mục tiêu BTC 100.000 USD khi Bộ Tài chính Mỹ tăng gấp đôi hoạt động mua lại trái phiếu kỳ hạn dài
Màn tung hứng của Michael Saylor
Phần lớn rủi ro xoay quanh Strategy bắt nguồn từ việc công ty sẵn sàng sử dụng Bitcoin trên bảng cân đối kế toán, đặc biệt sau khi chủ tịch điều hành Michael Saylor dành nhiều năm quảng bá cách tiếp cận “không bao giờ bán”. Vì vậy, một số người ủng hộ Bitcoin bất ngờ khi Strategy bắt đầu bán BTC trong năm nay để đáp ứng nghĩa vụ kinh doanh khác.
Công ty bán Bitcoin bốn lần kể từ tháng , trong đó có đợt bán gần đây 1.690 BTC. Tiền thu được dùng để tài trợ cổ tức cổ phiếu ưu đãi, mua lại cổ phiếu và tăng khoản dự trữ bằng USD.
Bất chấp các đợt bán, CEO Strategy Phong Le nhắc nhở nhà đầu tư rằng công ty đã tích lũy “nhiều hơn khoảng 25 lần” lượng Bitcoin bán ra trong năm nay. Ông nói với CNBC hồi đầu tháng rằng công ty dự định tiếp tục mua Bitcoin vào cuối năm nay.
Liên quan: Crypto Biz: Lời cảnh tỉnh trị giá 116000000 triệu USD về việc tự lưu ký Bitcoin