O tesouro de Bitcoin da Strategy pode estar menos vulnerável a um colapso do mercado de criptomoedas do que a uma perda prolongada de acesso ao mercado de capitais, um risco que poderia ameaçar sua capacidade de financiar aproximadamente US$ 1,76 bilhão em obrigações anuais sem vender Bitcoin, de acordo com uma análise recente da Regime Intelligence.
De acordo com o relatório, o estoque de 840.447 BTC da Strategy está respaldado por aproximadamente US$ 22 bilhões em dívidas e créditos preferenciais, o que significa que o modelo de acumulação de Bitcoin da empresa depende de sua capacidade de levantar continuamente novo capital para cumprir suas obrigações.
Ao contrário da crença popular, a maior vulnerabilidade da Strategy (MSTR) não é uma queda de preço causada pelo Bitcoin ou um evento de liquidez, mas sua dependência contínua do acesso aos mercados de capitais. O relatório observou que a dívida da Strategy não funciona como um empréstimo de margem convencional garantido por Bitcoin, sem uma chamada de margem vinculada ao BTC que forçaria a empresa a liquidar suas participações à medida que os preços caíssem.
O teste de estresse da Regime Intelligence constatou que o Bitcoin teria de cair aproximadamente 96% antes que as reservas e as participações de Bitcoin da Strategy deixassem de cobrir suas notas conversíveis. No entanto, isso transfere o risco para o outro lado do balanço patrimonial, já que a Strategy precisa continuar pagando aproximadamente US$ 1,76 bilhão em dividendos preferenciais e juros anuais, independentemente do preço do Bitcoin.
“Na minha opinião, o principal desafio da MSTR é manter o ciclo funcionando para cobrir os encargos anuais da dívida e das ações preferenciais”, disse ao Cointelegraph o autor do relatório, Sherif Saad,.
Ele disse que os investidores devem acompanhar o preço das ações preferenciais da Strategy e suas reservas de caixa, que atualmente cobrem cerca de 2,6 vezes seus encargos anualizados.
Se as condições de financiamento se deteriorarem, sua estratégia de acumulação de Bitcoin poderá se reverter, forçando uma maior dependência das reservas e das vendas de Bitcoin para cumprir suas obrigações.
“Durante uma queda prolongada do BTC, o problema se torna mais grave se o preço das ações da MSTR e o mNAV caírem ao mesmo tempo”, disse ele, acrescentando que levantar capital se tornaria então “progressivamente mais difícil ou caro.”
Após a recuperação recente do Bitcoin, o estoque de BTC da Strategy agora vale US$ 66,7 bilhões, acima da base de custo de US$ 63,36 bilhões da empresa. Fonte: BitcoinTreasuries.NET
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Malabarismo de Michael Saylor
Grande parte do risco percebido em torno da Strategy está relacionada à sua disposição de recorrer ao Bitcoin em seu balanço patrimonial, especialmente depois que o presidente executivo Michael Saylor passou anos promovendo uma abordagem de “nunca vender”. Por isso, alguns bitcoiners ficaram surpresos quando a Strategy começou a vender BTC este ano para cumprir suas outras obrigações comerciais.
A empresa vendeu Bitcoin quatro vezes desde maio, incluindo uma venda recente de 1.690 BTC, com os recursos das vendas recentes usados para financiar dividendos de ações preferenciais, recompras de ações e sua crescente reserva em dólares americanos.
Apesar das vendas, o CEO da Strategy, Phong Le, lembrou aos investidores que a empresa acumulou “cerca de 25 vezes mais” Bitcoin do que vendeu este ano. Ele disse à CNBC no início deste mês que a empresa planeja retomar as compras de Bitcoin ainda este ano.
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