영구 선물은 암호화폐를 대표하는 금융 상품 중 하나가 되었지만, DRW CEO 돈 윌슨은 사람들이 이들에 대해 알고 있다고 생각하는 것의 상당 부분이 잘못되었다고 말합니다.
Wilson은 X에 게재한 일련의 게시물에서 영구 선물계약(또는 “퍼프스”라 불리는 것)이 단순히 만기일이 없는 선물계약임을 주장했다. 일반적으로 암호화폐 영구선물과 연관되는 고레버리지, 자동 감리(ADL), 24시간 거래 등은 계약 자체의 특성이 아니라 일부 암호화폐 거래소가 해당 상품을 구현한 방식의 특징이라고 설명했다.
“사람들이 '퍼프(perps)'에 대해 안다고 생각하는 대부분의 내용은 ... 계약 자체와는 전혀 관련이 없습니다,”라고 윌슨이 작성했습니다.
그의 발언은 무기한 선물을 규제된 미국 시장에 도입하려는 관심이 계속해서 증가하는 가운데 나왔다. 여러 거래소와 시장 참여자들은 암호화폐를 넘어선 무기한 선물 출시를 모색하고 있으나, 이 상품들이 어떻게 규제되어야 하는지, 그리고 기존 선물 또는 스왑 프레임워크 내에 적합한지에 대한 질문이 여전히 남아 있다. 무기한 선물 거래가 출시 직후 급증한 Kalshi는 최근 규제 당국에 귀금속으로 상품 확장을 위한 제안서를 제출했다.
전통적인 선물 시장과 달리, 하이퍼리퀴드는 암호화폐 거래소가 24시간 연속 운영되며, 디지털 담보를 사용하고 실시간으로 증거금 요건을 계산할 수 있습니다. 이러한 기술적 차이 덕분에 거래소들은 더 높은 레버리지와 ADL과 같은 대체 청산 메커니즘을 포함한 상품을 제공할 수 있었으며, ADL은 손실을 감당하지 못하는 거래자의 포지션으로 인해 승리한 포지션을 자동으로 축소합니다.
윌슨은 이러한 설계 선택들이 영구 선물 자체와 혼동되어서는 안 된다고 말했다.
“그는 ”저는 ADL을 좋아하지 않습니다“라며, ”perps에 사용될 이유가 전혀 없습니다라고 덧붙였습니다.
대신, 윌슨은 디지털 결제 레일이 리스크 관리를 개선할 기회를 창출한다고 주장했다. 전통적인 청산소들은 일반적으로 하루에 한 번 마진을 계산하며, 시장 참여자들은 추가 담보를 다음 영업일까지 제출할 수 있는 경우가 많다. 이 기간 동안 시장이 크게 변동할 수 있기 때문에 청산소들은 비교적 큰 초기 마진 버퍼를 요구한다.
그러나 실시간 결제를 통해 거래소는 마진을 지속적으로 재계산하고 거래자에게 즉시 담보를 제출하도록 요구할 수 있어, 동일한 수준의 보호를 유지하면서도 높은 초기 마진 요구를 줄일 수 있다고 윌슨은 말했다. 거래소가 이러한 효율성을 더 높은 레버리지로 전환할지는 비즈니스 결정일 뿐, 영구 선물(perpetual futures)의 고유한 특징은 아니다.
윌슨은 무기한 선물의 진정한 혁신은 투자자들이 만기되는 계약을 반복적으로 연장할 필요성을 없애 거래 비용, 시장 영향 및 롤 슬리피지를 줄이는 동시에 포지션이 선물 곡선의 선두를 보다 밀접하게 추적할 수 있게 한다고 말했다.
그는 또한 규제당국이 법적 명칭보다는 경제적 실질에 초점을 맞출 것을 촉구했다.
연장 계약이 만료되지 않는다는 이유만으로 이를 스왑으로 간주할 이유는 없습니다,“라고 윌슨은 썼습니다. ”경제적으로 이들은 선물 계약입니다.
윌슨은 상품, 증권 및 암호화폐를 포함한 보다 광범위한 시장에서 무기한 선물이 제공되어야 한다고 촉구하며, 이를 암호화폐에 특화된 혁신이 아닌 가격 발견과 위험 관리의 또 다른 수단으로 간주해야 한다고 결론지었다.