매크로 투자자, AI 쉬운 수익 끝…비트코인 다음

베테랑 거시 투자자인 조르디 비서(Jordi Visser)는 인공지능(AI)에서의 쉬운 돈벌이가 끝났다고 말합니다. 그는 비트코인(BTC)이 다음 큰 수익처가 될 것이라고 생각합니다.

최근 기업 공시가 그 이유를 설명합니다. 가장 많은 AI 투자 업체들이 현재 자금 유입 속도보다 더 빠르게 현금을 소모하고 있습니다.

빅테크 기업, AI 구축 위해 현금 소모 가속화

구글은 지난 분기에 벌어들인 금액보다 더 많은 현금을 지출했습니다. 이 같은 상황은 구글이 2004년에 상장한 이후 처음 일어난 일입니다.

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여기서 중요한 지표는 자유 현금 흐름입니다. 이는 기업이 데이터 센터 등 시설에 비용을 지출한 후 남는 돈을 의미합니다.

가장 많은 AI 투자 기업 세 곳 모두 자유 현금 흐름이 줄어들었습니다.

메타의 하락폭이 특히 눈에 띕니다. 1년 전에는 85억 달러를 남겼으나, 이번에는 7억 8,400만 달러만 남겼습니다.

자체 공시가 그 이유를 보여줍니다. 매출은 28% 상승했습니다. 비용은 55% 올랐습니다. 메타는 계속 건설을 위해 249억 1,000만 달러를 빌렸습니다. 3개월 동안 새 설비에 310억 8,000만 달러를 사용했습니다.

하나 짚고 넘어갈 점이 있습니다. 일부 비용은 법률 비용과 해고 수당 등 AI 외 항목이었습니다. 이들의 총액은 35억 8,000만 달러였습니다.

마이크로소프트가 세 회사 중 가장 건강해 보입니다. 공시에 따르면 매출은 18% 증가했습니다 그리고 애저 클라우드 사업은 43% 늘었습니다.

그럼에도 불구하고 남은 현금은 23% 감소했습니다. 누구도 자금 압박을 피하지 못했습니다. 단지 감소 폭만 달랐습니다.

조르디 비서가 AI 투자 시대가 끝났다고 말하는 이유

비서는 30년 넘게 금융 시장에서 일했습니다. 그는 22V 리서치의 AI 연구를 총괄하며, 비서-랩스(Visser-Labs)를 설립했습니다. 이전에는 헤지펀드 와이스 멀티-스트래티지 어드바이저스의 최고투자책임자였습니다.

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“AI 투자 시대는 끝났습니다. 거기서 7배, 8배 수익을 낼 수 있는 기회는 지나갔습니다.” – 조르디 비서, 팟캐스트에서

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그는 AI 산업이 끝났다고 생각하지 않습니다. 다만 수익률이 줄었다고 봅니다.

투자자들은 과거에는 7~8배 수익을 기대했습니다. 이제는 연 30% 정도에 가까운 수익을 예상합니다. 여전히 좋은 수치이지만, 뜻밖의 대박이 아닙니다.

그 이유는 경쟁에 있습니다. 값싼 오픈소스 모델들이 끊임없이 따라잡아, 어떤 기업도 오래 앞서기 어렵습니다. 월스트리트는 이미 AI 반도체 전망에서 의견이 갈리고 있습니다.

골드만, 미국 주식 시장 동력 소진됐다고 주장

대형 투자자들이 운용할 여유 자금이 거의 없습니다. 골드만삭스는 이로 인해 주가가 정체된다고 고객들에게 알렸습니다.

헤지펀드들은 이미 주식 매수를 위해 큰 금액을 차입했습니다. 그들의 차입 수준은 지난 5년 기준 상위권에 있습니다.

“단기적으로 랠리를 이끌 ‘주스’는 제한적입니다. 앞으로 의미 있는 위험 선호가 일어나기 전에 지난 몇 주의 잔해를 치워야 대화가 시작될 수 있습니다.” – 블룸버그, 골드만삭스 트레이딩 데스크 인용 보도

일반 투자자들도 자금을 빼고 있습니다. 이번 달 거래량은 5년 평균보다 3% 이상 낮은 수준입니다.

컴퓨터 기반 펀드가 더 큰 우려입니다. 이들은 미국 주식 약 1,960억 달러를 보유하고 있습니다. 추가 하락이 있으면 일주일 내 157억 달러어치를 매도해야 할 수 있습니다.

전반적인 분위기는 불안합니다. 연방준비제도는 9대 3 투표로 금리를 동결했습니다. 그 결과 다우지수는 1,153포인트 하락해 2025년 4월 이후 최악의 하루를 기록했습니다.

장기 금리도 급등했습니다. 30년 만기 미국 국채 금리는 5.20%로 2007년 이후 최고치를 기록했습니다.

비트코인과 이더리움이 주목받는 이유

비서는 AI 프로그램들이 스스로 자금을 움직이기 시작할 것으로 예상합니다. 그 무대가 바로 블록체인입니다.

그는 비트코인이 주도권을 잡지는 않을 것이라고 봅니다. 투자자들이 이제는 수수료를 얻는 네트워크를 선호해, 이더리움이 더 잘 나갈 것이라 예측합니다.

최근 한 달 수치가 이를 뒷받침합니다. 이더리움(ETH)은 약 1,921달러 수준에서 거래되며, 30일 동안 23.3% 상승했습니다. 비트코인은 약 64,793달러에서 거래되고, 10.9% 올랐습니다.

비트코인과 이더리움 가격 변동. 출처: 트레이딩뷰(TradingView)

시야를 넓히면 상황이 바뀝니다. 1년 기준 비트코인은 45% 하락하였으며, 이더리움은 49% 하락하였습니다. 이더리움은 2025년 고점 대비 61% 낮은 수준에 머물러 있습니다. 비트코인 현재 가격도 자체 최고가보다 49% 낮은 수준입니다.

이는 한 달간의 변동에 불과합니다. 이는 새로운 사이클의 증거가 아닙니다. 이번 주에 등장한 이더리움 상승 신호 3가지와 일치할 뿐이며 그 이상은 아닙니다.

향후 30일 동안 주목할 점

비서(Visser)는 한 가지 법안 결과를 기다리고 있습니다. CLARITY 법안이 통과되면 미국 내 어느 규제기관이 어떤 암호화폐 자산을 감독할지 명확해집니다.

트레이더들은 법안 통과에 회의적입니다. 폴리마켓(Polymarket)은 가능성을 약 30%로 평가하고 있습니다. 상원에는 7개의 장애물이 남아 있습니다.

금리도 주요 쟁점입니다. 모건스탠리 이코노미스트 마이크 가펜(Mike Gapen)은 12월까지 인플레이션이 약 3.3%로 완화될 것으로 예상합니다. 그러면 연준(Fed)은 금리를 동결할 전망입니다. 이미 3명의 연준 위원은 금리 인상을 원했습니다.

또한 자사주 매입도 있습니다. 골드만삭스(Goldman)는 8월 중순까지 미국 대기업 90%가 자사주를 자유롭게 매입할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다.

비서(Visser)는 법안과 투자자를 모두 필요로 합니다. 둘 중 누가 먼저 나타나느냐가 기존 실적 발표보다 더 많은 것을 알려줄 것입니다.