헤지펀드들은 2025년 말 기준 거래 가능한 미국 국채의 7%를 사상 최대치로 보유하고 있었습니다. 이 시장의 규모는 약 30조 달러에 달합니다. 규제 당국은 이러한 포지션에 숨어있는 레버리지가 국채 시장의 혼란을 증폭시킬 수 있다고 경고합니다.
재무부 산하 기관인 금융연구실(OFR)은 헤지펀드의 현금 국채 보유액을 2조 달러로 집계했습니다. 이는 5년 전보다 거의 3배 증가한 수치입니다.
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헤지펀드가 국채 매수를 늘리는 이유
연기금은 오랫동안 장기 만기 국채 수요의 중심이었습니다. 한편, 경제협력개발기구(OECD)는 연기금이 확정급여제에서 벗어나면서 이 같은 수요가 약해진다고 밝혔습니다.
CNBC에 따르면, 헤지펀드가 그 자리를 대신하고 있습니다. 연방준비제도 자료에 의하면, 미국 내 헤지펀드는 2026년 상반기에 국채를 순매수로 870억 달러가량 샀습니다.
주요 전략 중 하나는 현물-선물 차익거래입니다. 헤지펀드들은 국채를 매수하고, 동일한 만기의 선물을 매도함으로써 양자 간의 소폭 가격 차이를 노립니다.
그 차이가 작기 때문에, 헤지펀드들은 국채를 담보로 한 단기 대출인 환매조건부채권(레포)을 통해 과도하게 빌려 운용합니다.
헤지펀드가 국채를 매도하면 어떤 위험이 생길까
돈 스타인브루게(Don Steinbrugge) 에이지크래프트 파트너스(Agecroft Partners) 설립자 겸 CEO는 차익거래는 20배 이상의 레버리지로 운용되는 경우가 많다고 말합니다.
“2020년 3월에 국채 시장의 유동성이 심각하게 악화되었을 때처럼, 레버리지를 쓴 펀드는 포지션을 빠르게 청산해야 할 수 있습니다.” – 돈 스타인브루게, 에이지크래프트 파트너스 CEO
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돈 스타인브루게, 에이지크래프트 파트너스, CNBC 인용
변동성이 커지면 대출 기관은 추가 증거금을 요구할 수 있습니다. 이 경우 펀드들은 국채를 던지며 가격이 하락하고, 다른 펀드 역시 포지션을 라는 상황이 생깁니다.
연방준비제도이사회가 5월에 발표한 보고서는 헤지펀드의 레버리지가 사상 최고 수준 근처를 유지하고 있으며, 이는 대형 펀드에 집중된다고 밝혔습니다. 중앙은행들의 은행인 국제결제은행(BIS)도 올해 초 비슷한 경고를 내놓은 바 있습니다.
수익률이 52주 최고치를 계속 경신합니다. 이미지 출처: CNBC
10년물 수익률이 5%를 상회하며, 월요일 2007년 이후 최고치를 기록했습니다. 30년물은 화요일 2002년 이후 최고치에 도달했습니다.
그럼에도 불구하고, 모건스탠리 추산에 따르면 레버리지 차익거래 포지션은 올해 들어 약 5분의 1 감소해 1조 2천억 달러까지 줄었습니다.
국채 시장에 헤지펀드가 필요한 이유
그러나 켄 하인즈(Ken Heinz) 헤지펀드리서치(Hedge Fund Research) 사장은 적극적인 거래가 상승장과 하락장 모두에서 유동성을 공급한다고 말합니다. 이에 따라 금리 변동성도 완화될 수 있다고 밝혔습니다.
평소에는 시장 유동성을 높였던 동일한 펀드도 급락장에서는 강제 매도자가 될 수 있습니다. 수익률이 계속 오르면, 추가 증거금 요구가 레버리지 펀드의 버티는 힘을 시험하게 됩니다.