米国最大のデリバティブ取引所運営企業であるCMEグループが、その規制当局である商品先物取引委員会（CFTC）と対立するのは極めて異例のことですが、ブロックチェーンを活用したパーペチュアル・フューチャー商品を同委員会が許可する決定を受けて、その状況が生じています。
先月、CMEがCFTCを提訴およびその会長であるマイク・セリグ氏は、予測市場プラットフォームの許可に関する彼の決定に異議を唱えています。カルシ および暗号通貨取引所コインベース（COIN）暗号通貨永久先物一覧、ユーザーがレバレッジを利用して資産の価格を推測できる、満期日なしの分散型デリバティブ契約。
現在、双方が待機している連邦裁判所の措置「 これは、米国が急速に成長する分野にどのように対応するかに大きな影響を与える可能性があり、非米国のパーペチュアル取引量は報告によると 」60兆ドルに成長 昨年の取引量において。
CME クレーム 同機関は製品の誤分類を行っており、その結果として法律の誤適用が生じている。先物取引には満期日が必要であり、「パープス」として知られる製品は、トレーダーが期限なしで資産の将来の価格に対して金融ポジションを取ることを可能にするよう設計されている。この訴訟は、これらのパープスが長期先物製品に有害であると主張し、CFTCがこれらを突然受け入れたことが影響を十分に考慮していなかったと非難している。
イラン紛争の始まり頃から、両者間の緊張が高まり、への関心が急増しました。原油価格の永久契約は24時間365日取引されていますHyperliquidのようなオフショア分散型金融（DeFi）取引所や、石油市場に関連する取引を取り扱うブロックチェーン予測市場において。
この極めて政治的な分裂においてCFTCの改革議題を支持する側は、憤りに近い不満を表明しています。
「アメリカ最大の取引所が自らの規制当局を攻撃するのは信じられないほど異例のことです。規制当局は、CMEを含む登録済みのすべての者がこれらの種類の製品を提供できると明言しているにもかかわらず、CMEは誰も提供を許されるべきではないと主張しています」とHyperliquid Policy Center（HPC）のCEOジェイク・チェルヴィンスキー氏はインタビューで述べました。
HPCはワシントンD.C.を拠点とする非営利団体で、米国における適合的なDeFiの構築に注力しており、特にパーペチュアルスワップ（perps）およびオンチェーン金融インフラに重点を置いています。同団体は、Hyper Foundationによる2,800万ドルのイニシアチブにより支援されています。
CMEが訴訟を起こして間もなく、この対立は別の展開を見せました。取引所は原油先物の24時間年中無休取引を迅速に開始するための提案を行いましたが、CFTCによって差し止められました。CMEグループの24時間対応のウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油先物契約は、クリプトスタイルのパーペチュアルスワップではなく、従来の満期付き先物商品です。CMEは、投資家が「ニュースが発生するたびにポジションを管理したい」というニーズを挙げていました。
CFTCの代表者はコメントを控えました。当時、CFTC議長のマイク・セリグX上で述べた 「CMEが委員会の重要な問題に関する合理的な分析を行う努力を無視する決定を下したことは、全く不適切である。」
ビットコイン先物の上場において重要な役割を果たし、の獲得にも貢献したCMEは、暗号通貨が受け入れられ、採用される 米国において、同取引所は長年にわたりワシントンD.C.で巧みに影響力を行使してきた商品市場に深い影響を持っており、その大きな要因の一つは、率直な発言で知られるテリー・ダフィー会長の存在です。
「スワップの定義は非常に明確です」と彼はCoinDeskとのインタビューで述べました。「二者間で支払いを相互に交換する場合、それはスワップと見なされます」と彼は言いました。「スワップ契約を扱う際には、5日間のマージンを維持し、スワップ市場の参加者としてCFTCに登録する義務が伴います。」
したがって、CFTCは事実上の国内法であるプロトコルに従わなかったとダフィー氏は主張し、さらにCFTCがカリシや他のCFTC規制プラットフォームで非米国トレーダーの取引を阻止するなど、新興のパープス（永久先物）ポリシーを適切に執行する準備ができていない可能性があるとの不満を付け加えた。「米国の参加者が違法行為に加担しないよう、どのように取り締まっているのか？」とダフィー氏は問いかけた。
“まだその答えは見ていませんが、彼らは24時間体制の自己認証契約を保留にしています,” と彼は述べました。
ダフィーはこれまでにもデジタル資産分野で対立相手と対峙してきた。かつてFTXのCEOを務めたサム・バンクマン＝フリード氏について議論していた 銀行マン＝フリードの会社が倒産し、詐欺に関連する有罪判決を受けて収監される数ヶ月前に、中間業者の排除を目指す業界の取り組みについて。
CMEの期間中, ダフィー氏は、永続先物の市場規模の拡大について言及し、機関顧客はヘッジ目的で永続先物を使用していないと述べました。彼はCMEが「永続先物を開始するための完全な技術的および運用上の能力を持っている」が、「顧客からこれらの製品に対する需要は聞いていない」と語りました。ダフィー氏はさらに、競合他社の永続先物市場を「私が費用を負担していないインキュベーターシステム」と表現しました。
伝統的なコモディティにおける先物契約の仕組みは、暗号資産とは異なると、法律事務所Davis Wright Tremaineの金融サービス部門パートナー兼共同議長のリズ・デイビス氏は述べています。
「これらの永久契約は、暗号資産の分野で始まったもので、例えば豚のバラ肉や原油とは異なるタイプの商品です」とデイビス氏はインタビューで述べた。 「これらの新しいタイプの商品が従来のコモディティに提供されることには、根本的な緊張があります。ここでは納品の問題があり、そして本当に24時間365日取引されているわけではありません。なぜなら、契約は月ごとにロールオーバーされる月次契約だからです。」
デイビス氏は、パーペチュアル契約が連動するコモディティが週に5日間の取引に限定され、特定の時間内のみ取引が行われる市場環境では、考慮すべき点が多いと述べた。常時取引可能とは異なるためである。
「週末の限界流動性とカストディに関するさまざまな問題について十分に考慮する必要があります。人員配置とリソース、さらに監視体制は週末や祝日にも対応しなければなりません」と彼女は述べました。
ダフィーの暗号通貨永久先物に対する姿勢は、暗号ネイティブやDeFi愛好者の間で、既存の大手企業が自らの支配を脅かす可能性のあるイノベーションに対処する典型的な手法であると見なされています。
「これは結局のところ、この巨大な既存企業と、その既存企業に挑戦者を認め、既存企業が望まない競争を許容しようとする規制当局との政策闘争に帰着するだろう」とHPCのチェルヴィンスキー氏は述べ、次のように付け加えた：
「CMEの問題は、彼らが暗号通貨に賛成か反対かではありません。既存のプレーヤーが規制を利用して競争を抑え込もうとしており、その時々の状況に応じて相反する立場を取ることで競争を排除しようとしているのです。」
したがって、CFTC主導のパーペチュアル契約の将来は依然としてバブル状態にあり、CMEは同機関が承認の前日に提出されたKalshiの申請を追認したとする主張を含む訴訟準備を進めています。
CFTCは、2025年4月にパブリックコメントを求めたにもかかわらず規制を発行せず、スワップであると主張する歴史があるにも関わらず、パーペチュアル契約を承認したと、TD Cowenの金融政策アナリストであるジャレット・セイバーグ氏は指摘し、CMEがこの法的争いで「優位に立つ」可能性があると論じている。「この区別は、スワップと先物の規制および税制が異なるため重要である。」
CFTCは本来5名の委員で構成される委員会であるが、現時点で委員長のセリグ氏が唯一のメンバーとしてそのリーダーシップを執っており、彼が同機関の唯一の声となっている。そして彼は規制当局に対して米国のパーペチュアル契約市場への道を切り開く 暗号資産分野において、Kalshi 製品の承認および Coinbase における顧客活動の承認に署名しました。
「これは一人委員会で行われているという点が興味深い」とデイビス氏は述べた。「５人の委員会がある場合、反対意見のために規則制定はあまり速く進まない。したがって、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）が訴訟を起こし、コメントを出すこと以外に、そうした反対意見を得る機会がほとんどないという状況になっているのです。」
KalshiおよびCoinbaseの代表者は、パーペチュアル契約に関する規制状況についてコメントを控えました。
これまでのところ、セリグ氏の機関は、この米国市場を、新たなルール制定を行うことなく、利害関係者が意見を述べ結果を誘導する機会を持てるようにするのではなく、政策声明を通じて開放しています。この点は、幅広い新たな政策声明を発しているものの、まだ正式かつ持続可能な規則の策定には踏み切っていない姉妹機関である証券取引委員会と非常に似た暗号資産に対するアプローチと言えます。
CFTCはパーペチュアル契約に対してケースバイケースの審査プロセスが適切であると判断しました。その結果、Kalshiの初の提供サービスは先月開始され、同社は1週間未満で10億ドルを超える取引高に達したと発表しました。