Summary
- 今月のS&P 500は3.12％上昇し、市場価値を約2.1兆ドル増加させました。これは暗号資産市場全体の時価総額にほぼ匹敵します。
- ビットコインは同期間でわずか2％上昇し、約64,600ドルで取引されており、これは7月にすでに到達した水準です。
- アナリストは複数の要因を指摘している。AI関連株の急騰、Coldcardハッキングなどのビットコイン固有の逆風、そしてトレーダーが予想される10月のサイクル底打ちを前に様子見をしていることが挙げられる。
米国株が再び注目を集めており、ビットコインは今年ずっとそうであったように今回も静観しています。その理由は単純なものを超えています。
S&P 500指数は今月3.12％上昇し、時価総額を約2.1兆ドル増加させ、総額は過去最高の70.5兆ドルに達し、価格は7,723ポイントとなりました。ナスダック100指数およびダウ・ジョーンズ工業株平均も堅調です。ウォール街は、あらゆる指標において、リスクオンモード全開の状態にあります。
ビットコインは、2020年初頭のコロナショック以降、株式市場を追う傾向が強まっているものの、今回の動きには連動していません。今月の上昇率はわずか2％で、約64,600ドル付近で取引されており、数週間にわたって変動していた水準にとどまっています。
ビットコインのパフォーマンスが振るわない一因は、株式ラリーが主にAIに関連した個別株のストーリーによって牽引されており、BTCのようなベータ資産を同時に押し上げるような広範なマクロのリスクオンのインパルスによるものではないことにあります。
「株式の上昇は、ビットコインが直接的なエクスポージャーをほとんど持たない分野、特にAIや半導体株によって牽引されているためだ」と、顧客資産5億ドル以上を運用するTesseract Groupの資産運用責任者アダム・ヒームズ氏は述べた。
もちろん、マクロ経済のいくつかの側面、例えば石油価格の再びの下落や、イラン戦争により混乱していたホルムズ海峡を通じた通常の流れの回復への期待は、すべてのリスク資産にとって好材料です。しかし、それらはまず株式に恩恵をもたらします。
ホルムズ海峡の再開による原油価格の下落は、両市場に利益をもたらす可能性がありますが、その経路は異なります。株式市場は、事業コストの低下を通じて比較的即時に恩恵を受けます。一方でビットコインには、インフレ期待の変化を経て連邦準備制度の政策に影響を及ぼすため、効果が現れるまでに時間がかかります。9月の見通しは依然として不透明です」とハイムズ氏は説明しました。
マーケットメイキング企業Wincentのシニアディレクター、ポール・ハワード氏も同様の見解を示した。
「株式の上昇はAIおよびメガキャップに偏っており、これは必ずしも暗号資産への資金流入を意味するわけではない」とハワード氏は述べた。「過去2年間、ETF需要によってけん引されていた暗号市場の上昇は、現在では米国株式とは独立した独自の呼び水を求めており、その動きは抑制されている。これが実現するのは、おそらく第4四半期で、市場は規制の明確化とステーブルコインの成長の継続を期待している。」
暗号通貨特有の課題
暗号資産は、上昇の抑制要因となり得る独自の課題とも戦っています。いくつか例を挙げると：1億2,000万ドル相当のColdcardの脆弱性攻撃、 クラリティ法に関する不確実性、および StrategyがBTCを清算しているとの報告.
“暗号資産も独自の圧力に直面しています。Coldcardの脆弱性は市場心理に悪影響を及ぼし、一方でStrategyは3ヶ月連続でビットコインを売却しています。しかし、ヘームズ氏によれば、いずれの事象もより広範な信用事象や強制清算サイクルを引き起こしていません。”
彼は、上昇する債券利回りが暗号資産に対する追加の逆風を生み出しており、ステーブルコインを通じて資本流出を引き起こしていると述べた。主要なドル連動型ステーブルコインUSDTの供給量が減少しました 2025年以来の最安値へ。
「ステーブルコインの供給動向にも注目しています。USDTは4月の約1,900億ドルから1,830億ドルに減少し、USDCは795億ドルから720億ドルに減少しています。実質的な財務省債利回りが2008年以来の高水準に達しているため、資本は暗号資産の外に留まることに対して報酬を得ているのです」とハイムズ氏は付け加えました。
半減期サイクルとETFフロー
この背後には、４年ごとの半減期サイクルに関連するポジショニングのストーリーも存在しており、それが最も直感に反する要素かもしれません。
10x Researchの創設者、マルクス・ティーレン氏によると、強気の動きが見られないのは、半減期サイクルの実績に関する自己成就的予言の結果であり、底値が10月に訪れる可能性が示唆されているためです。多くのトレーダーがこれを信じているため、彼らは単に様子見をして10月を待っている状況です。
ビットコイントレーダーは、米国株が上昇する中でも、上昇に向けたポジション構築にほとんど急ぎを見せていません。主な理由の一つは、ビットコイン投資家たちが突然一斉に４年周期説を信じ始め、そのサイクルが10月初旬に底を打つと考えているため、現時点では様子見をしているからです。これは、昨年10月の状況とは大きく逆転しており、当時これらの多くのトレーダーは４年周期説を完全に否定していました」とティーレン氏はCoinDeskに語りました。
Thielenによると、トレーダーたちは、BTCがにもかかわらず下落しないという重要なポイントを見落としている。タカ派の連邦準備制度「 自体が強気のシグナルです。 」
“トレーダーは、ハト派的傾向が弱まる米連邦準備制度理事会（FRB）による上昇リスクを過小評価しており、また四年間のサイクルがすでに底打ちしている可能性を見落としています」と彼は指摘した。”
他の市場関係者は、機関投資家に好まれる手段であるETFの需要が不安定であることがBTCの低パフォーマンスの原因であると指摘しています。データ提供元のSoSoValueによると、これら米国上場のファンドは6,153万ドルの資金流出を記録し、同様に低調だった3週間連続の資金流入の流れを断ち切りました。今週は、6億2,600万ドルの投資家資金を集めており、5月初旬以来の最高額となっていますが、この傾向を維持する必要があります。
「機関投資家の需要における持続的な回復を確認するには、数日間連続した資金流入が必要となります」と、インド拠点のFIU登録企業Giottus.comのCEO、ヴィクラム・サバラジ氏はメールで述べました。現時点では、彼は63,000～63,400ドル付近のサポートラインと64,500～66,000ドルのレジスタンスラインという狭いレンジを注視しています。
主要マーケットメイカーのWintermuteによると、もう一つの問題は、これまでのETFの資金流入が必ずしも方向性の強気を示しているわけではなく、むしろ裁定取引である可能性があるという点です。
そのETFの買い注文が価格を動かさずに吸収されたことは、スポット市場の限界買い手が単純なロングポジションではないことを示していると、Wintermuteは指摘した。「リスク許容度はシングルネームに移行し、DCGのFortitudeがZcashのマイニング規模を拡大したことでZECは週内で10.9%上昇し、HYPEは取引が停滞するベータの日に5%上昇した。市場の幅を広げるためには、まずBTCのボラティリティがこの水準から下がる必要があるだろう。」