Jeremy Siegel mengatakan obligasi Treasury Amerika Serikat yang dilindungi inflasi jangka 30 tahun kini menawarkan imbal hasil riil sekitar 3,35%, sebuah tingkat yang sudah puluhan tahun tidak terlihat. Imbal hasil ini membuat alasan untuk memegang saham jadi semakin ketat.
Siegel, profesor keuangan di Wharton School dan kepala ekonom di manajer aset WisdomTree, menuturkan bahwa saham memang masih mengalahkan obligasi. Akan tetapi, keunggulan itu semakin menipis seiring imbal hasil Treasury menyentuh tingkat yang terakhir kali terjadi tahun 2002.
Apakah Saham Masih Mengalahkan Obligasi dari Imbal Hasil Riil？
Dalam wawancara CNBC-nya, Siegel menyoroti Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), yakni obligasi yang memberikan imbal hasil tetap di atas inflasi. Ia menjelaskan bahwa versi 30 tahun belum pernah memberikan imbal hasil setinggi ini selama 20 hingga 30 tahun terakhir.
Disponsori
Disponsori
Berdasarkan hitungannya, pasar saham yang dihargai 20 kali laba memberikan imbal hasil sekitar 5% di atas inflasi. Artinya, hanya tersisa sekitar 1,65 persen poin sebagai imbalan atas risiko memegang saham, sela Siegel, dan celah ini semakin menyempit.
Sementara itu, imbal hasil Treasury 10 tahun menyentuh 5,33% pada hari Kamis, menurut Bloomberg.
Mengapa Big Tech Tidak Terpengaruh Kenaikan Suku Bunga？
Siegel menuturkan Magnificent 7, yaitu tujuh saham berkapitalisasi raksasa yang dipimpin sektor teknologi, memiliki margin laba 50% sampai 70%. Sebaliknya, perusahaan di luar sektor teknologi hanya mencetak margin laba 7% sampai 10%.
Biaya pinjaman yang lebih tinggi pada akhirnya memotong bagian lebih besar dari laba yang sudah tipis itu. Siegel menambahkan, hal inilah yang menyebabkan rotasi masuk ke saham-saham non-teknologi yang sempat terjadi di paruh pertama 2023 menjadi terhenti.
Tekanan tersebut terlihat jelas, karena sekitar 75% saham di S&P 500 turun pada bulan September, padahal indeks utamanya sedikit naik.
Siegel, yang pernah mendorong kenaikan suku bunga pada bulan September, turut mengatakan The Fed masih perlu menaikkan suku bunga dua kali lagi di tahun ini. Sementara itu, proyeksi resmi bank sentral hanya menunjuk satu kali kenaikan lagi.
Siegel mengusulkan Ketua The Fed Kevin Warsh bisa membujuk para koleganya untuk melewati bulan Oktober dan menaikkan suku bunga setengah poin pada Desember. Pertemuan bulan Oktober itu berlangsung enam hari sebelum pemilu paruh waktu.
Meski begitu, Wakil Ketua The Fed Philip Jefferson mengutarakan hari Kamis bahwa para kolega mungkin masih perlu waktu lebih lama untuk menentukan langkah berikutnya.
Robert Kaplan, vice chairman di Goldman Sachs dan mantan Presiden The Fed Dallas, menjelaskan para trader saat ini sudah menuntut Warsh premium. Tambahan imbal hasil itu mencerminkan ketidakpastian terkait Ketua The Fed. Jika imbal hasil riil bertahan mendekati 3%, saham mungkin butuh pertumbuhan laba yang lebih kuat agar valuasi saat ini tetap wajar.