MIT Technology Review analyse les conséquences possibles de l‘éclatement de la bulle de l’IA, avertissant que les hyperscalers devront presque tripler leur productivité dici 2030 simplement pour atteindre le seuil de rentabilité de leur pari à mille milliards de dollars sur les infrastructures.
La professeure de finance de Wharton, Jessica Wachter, et un coauteur ont établi cette estimation sur la base des investissements confirmés des hyperscalers, prévoyant près de 1,1 billion de dollars de dépenses dans les data centers jusquen 2027 pour Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta et Oracle. Ce pari dépasse très largement la Silicon Valley.
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L‘arithmétique de la productivité au cœur de la bulle de l’IA
Wachter a précédemment occupé le poste d‘économiste en chef à la Securities and Exchange Commission (SEC). Elle a constaté que la productivité des hyperscalers doit être multipliée par 2,7 pour simplement atteindre le point d’équilibre dici 2030.
Les hyperscalers doivent combler un important retard. Source de limage. MIT Review
Ce calcul prend en compte le coût du capital, un rendement de 15 % et lamortissement des actifs. En labsence de cette croissance, Wachter et son coauteur arrivent à une conclusion sans équivoque.
« Le déploiement actuellement en cours représentera la plus grande mauvaise allocation de capitaux de lhistoire. »
— Jessica Wachter, professeure de finance à Wharton,
Alphabet a enregistré un déficit de flux de trésorerie disponible de 5,9 milliards de dollars au dernier trimestre, son premier depuis son introduction en bourse en 2004. Les investisseurs voient de plus en plus le risque lié aux dépenses en IA saccroître à mesure que la concentration se renforce.
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La dette étend le risque au-delà des géants de la tech
Morgan Stanley estime que les hyperscalers financeront plus de la moitié de leurs 2,9 billions de dollars prévus de dépenses dans les data centers d‘ici 2028 grâce à un recours accru à des capitaux extérieurs plutôt qu’à leurs réserves de trésorerie.
En Louisiane, Meta a cédé une participation de 80 % dans son data center Hyperion à la société de financement privé Blue Owl Capital. Cette opération illustre la complexité croissante du financement chez les hyperscalers.
Stijn Van Nieuwerburgh, de la Columbia Business School, met en garde contre le fait que ce type de dette circule désormais largement par le biais de fonds de pension et de véhicules de crédit privé. Selon lui, peu de personnes réalisent à quel point cet endettement s‘est insidieusement glissé jusque dans leurs propres retraites et contrats d’assurance.
Le stratégiste crypto Arthur Hayes a formulé un scénario apparenté. Il estime qu‘un krach du crédit lié à l’IA pourrait contraindre la Réserve fédérale à faire tourner la planche à billets, propulsant Bitcoin (BTC) vers le million de dollars.
« Un pari combiné mené par les marchés de capitaux et léconomie. »
— Gary Gensler, ancien président de la SEC et professeur à la MIT Sloan School,
Gensler s‘attend à ce qu’un mouvement de contraction survienne tôt ou tard, même si le calendrier reste incertain. Quil se produise de manière progressive ou brutale déterminera la part de ce pari à mille milliards de dollars qui deviendra effectivement une perte durable.