Bitcoin kämpft aktuell um die 80.000 USD, weil die Nachfrage nach ETFs schwankt und steigende Ölpreise die Aussichten für Zinssätze komplizierter machen. Dennoch glaubt Edward Wu, Leiter der BloFin Research, dass zukünftige Abstürze der Kryptowährung weniger heftig ausfallen könnten.
Im Gespräch mit BeInCrypto bei der TOKEN2049 in Singapur Anfang dieses Monats erklärte Wu, wie traditionelle Investoren Bitcoin verändern, was die nächste Rallye auslösen könnte und warum Altcoins womöglich zurückbleiben.
Die aktuelle Unruhe am Markt stellt diese Argumente nun auf die Probe.
Werden Boom-und-Bust-Zyklen von Bitcoin weniger heftig？
„Die größte Veränderung ist die Eigentümerstruktur von Bitcoin.
Laut Wu haben ETFs und die Treasuries von Unternehmen Investoren mit einem längeren Anlagehorizont angezogen, was Panikverkäufe in Abschwungphasen potenziell verringern kann.
„Trotz Schlagzeilen über tägliche Zu- und Abflüsse bei ETFs blieb die Gesamtmenge an Bitcoin, die von diesen Fonds gehalten wird, gemessen in BTC, während des Bärenmarkts weitgehend stabil, erklärte der Leiter der BloFin Research.
Die Analyse von BloFin schätzt, dass US-Spot-ETFs ungefähr 1,3 Millionen BTC halten, was sich seit Januar kaum verändert hat.
Die Forschung zeigte ebenfalls, dass der letzte Kursrückgang von Bitcoin im Bärenmarkt 53 % erreichte. Zuvor lagen die Abstürze bei etwa 77 % bis 85 %. Allerdings setzt dieser Vergleich voraus, dass der Tiefstand im Juni bleibt.
Bitcoins historische Kursrückgänge im Bärenmarkt
Die Theorie muss sich jetzt einer schwierigen Prüfung stellen.
Bitcoin fiel am Wochenende unter 80.000 USD. US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten am 22. Oktober Nettoabflüsse von 635,6 Millionen USD, nachdem in den drei Sessions zuvor mehr als 1 Milliarde USD zugeflossen waren.
Gleichzeitig schätzt Glassnode, dass ETF-Investoren und Bitcoin-Treasury-Unternehmen durchschnittliche Erwerbskosten von fast 81.500 USD beziehungsweise 80.200 USD haben.
Ein anhaltender Kurs unter diesen Werten würde beide Gruppen im Durchschnitt in die Verlustzone bringen und ihre Bereitschaft zum Halten testen.
Wu nannte konkrete Bedingungen, die den Ausblick des Analysten untergraben würden.
„Ein dauerhafter Rückgang der Bitcoin-Bestände bei ETFs, weit verbreitete Zwangsverkäufe durch Bitcoin-Treasuries und ein schrumpfender Bestand langfristiger Halter auf Basis von Blockchain-Daten würden unsere aktuelle Einschätzung ungültig machen.
Für Investoren ist diese Unterscheidung wichtig. Tägliche Nettoabflüsse bei ETFs können den Kurs bewegen, jedoch wäre ein anhaltender Rückgang der Bestände ein stärkerer Hinweis darauf, dass langfristiges Kapital abwandert.
Glassnode sieht den Bereich zwischen 85.000 und 87.500 USD als wichtigen Widerstand. Analysten warnen, dass der Bruch der Unterstützungszone von 80.000 bis 82.000 USD Bitcoin weiter bis in den Bereich von 73.000 bis 75.000 USD abrutschen lassen könnte.
Was könnte die nächste nachhaltige Rallye von Bitcoin antreiben？
Staatsverschuldung könnte laut Wu langfristig ein starker Impulsgeber für Bitcoinwerden. Im Moment wirken die aktuellen Finanzbedingungen jedoch dagegen.
„Höhere Anleiherenditen machen Anleihen aktuell attraktiv und entziehen Bitcoin Kapital.
Die Rendite der US-Staatsanleihe mit zehn Jahren lag am 23. Oktober bei knapp 5 %, während Brent-Öl auf über 116 USD pro Barrel gestiegen ist.
Höhere Energiekosten drohen, die Inflation hoch zu halten, wodurch der Spielraum für die US-Notenbank eingeschränkt wird, die Geldpolitik zu lockern.
Sogar inflationsgeschützte 10-jährige US-Staatsanleihen rentierten zuletzt etwa 2,6 %. Das macht Bitcoin, der keine laufenden Erträge bietet, für Investoren mit dem Wunsch nach vorhersehbaren Renditen weniger attraktiv.
Wu meint allerdings, dass steigende Staatsverschuldung dieses Verhältnis auf lange Sicht verändern könnte.
„Wenn die Kosten für Staatskredite weiter steigen, könnte die Tragfähigkeit der Haushaltspolitik wichtiger werden und zu finanzieller Repression führen.
Einfach gesagt: Regierungen mit zunehmender Schuldenlast könnten Druck auf Zentralbanken ausüben, damit die Kreditkosten künstlich niedrig bleiben.
Das könnte bedeuten, die Zinssätze unter der Inflationsrate zu halten oder Staatsanleihen zu kaufen, um die Renditen zu drücken.
„Je mehr finanzielle Repression, desto höher kann die Nominalrendite für Anleihehalter zwar sein, doch die tatsächliche Rendite wird durch die Inflation aufgezehrt, erklärte Wu.
Bitcoin könnte profitieren, wenn Investoren zunehmend Vermögenswerte mit begrenztem Bestand suchen, um ihre Kaufkraft zu erhalten.
Vorerst ist dies jedoch ein Thema für den längeren Zeitraum.
Derzeit achten Trader besonders auf die Zinsentscheidung der Federal Reserve am 28. Oktober. Ein Rückgang inflationsbereinigter Anleiherenditen und stärkere institutionelle Käufe wären kurzfristige Hinweise auf bessere Bedingungen.
Coinbase schätzt, dass seit August etwa 6,4 Milliarden USD durch ETFs in Bitcoin geflossen sind — zum Vergleich: Die Treasuries der Unternehmen kauften rund 1,5 Milliarden USD.
Ob diese Zuflüsse anhalten, könnte entscheiden, wie beständig die nächste Erholung wird.
Zieht die nächste Bitcoin-Rallye auch Altcoins mit sich？
Wu ist weniger überzeugt, dass eine klassische Altcoin-Saison wiederkehrt.
„Der Altcoin-Markt steht vor einer strukturellen Veränderung.
In früheren Zyklen haben Bitcoin-Rallyes Investoren oft dazu gebracht, auf kleinere und riskantere Kryptowährungen zu setzen.
Heute bieten tokenisierte Aktien und andere reale Vermögenswerte Alternativen, die um das gleiche spekulative Kapital konkurrieren können.
„Unternehmen mit starken Gewinnen und Cashflow könnten Kapital anziehen, das zuvor in weniger hochwertige Altcoins geflossen ist, sagte Wu.
Der aktuelle Markt zeigt bereits, wie ungleich Investitionen in Krypto geworden sind.
CoinGeckos Bericht zum dritten Quartal zeigte, dass das Volumen im Spot-Handel um 14,2% sank, während das Open Interest bei unbefristeten Futures um 40,6% stieg.
Die Zahlen deuten darauf hin, dass die Hebelwirkung schneller wächst als die eigentlichen Handelsaktivitäten.
Krypto-Spot-Handel im Vergleich zum Wachstum des Hebels
Wu denkt, zukünftige Investitionschancen werden zunehmend solche Token bevorzugen, die von echter wirtschaftlicher Aktivität und Mechanismen gestützt werden, die den Haltern Wert zurückgeben.
„Das traditionelle Altseason-Muster könnte ausbleiben, wenn Liquidität weiterhin zersplittert ist und tokenisierte Vermögenswerte Investoren bessere Möglichkeiten bieten.
Für Bitcoin stellt sich aktuell die Frage, ob institutionelle Halter einen weiteren Ausverkauf durchstehen können.
Für den gesamten Kryptomarkt könnte selbst eine überzeugende Bitcoin-Erholung nicht mehr die breiten Rallyes auslösen, an die sich Investoren aus früheren Zyklen erinnern.