Der erfahrene Makro-Investor Jordi Visser sagt, dass das einfache Geld mit künstlicher Intelligenz (KI) vorbei ist. Er denkt, dass Bitcoin (BTC) dort ist, wo die nächsten großen Gewinne möglich sind.
Neue Unternehmensberichte helfen dabei, das zu verstehen. Die größten KI-Investoren verbrauchen jetzt mehr Geld, als sie einnehmen.
Big Tech gibt viel Geld aus, um KI zu bauen
Google hat im letzten Quartal mehr Geld ausgegeben als eingenommen. Das ist noch nie passiert, seit das Unternehmen 2004 an der Börse ist.
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Wichtig ist hier der freie Cashflow. Das ist das Geld, das übrig bleibt, nachdem ein Unternehmen zum Beispiel für neue Rechenzentren bezahlt hat.
Bei allen drei größten KI-Investoren ist dieses Polster kleiner geworden.
| Unternehmen | Übrig gebliebenes Geld, April bis Juni | Gleiches Quartal vor einem Jahr |
|---|---|---|
| Microsoft | 19,6 Milliarden USD | 25,6 Milliarden USD |
| Meta | 784 Millionen USD | 8,5 Milliarden USD |
| Alphabet | Minus 5,9 Milliarden USD | Plus 5,3 Milliarden USD |
Meta hat hier den auffälligsten Rückgang. Vor einem Jahr blieben noch 8,5 Milliarden USD. Dieses Mal waren es nur 784 Millionen USD.
Der eigene Bericht von Meta zeigt warum. Der Umsatz stieg um 28%, die Kosten aber um 55%. Meta hat zusätzlich 24,91 Milliarden USD geliehen, um weiter auszubauen. In drei Monaten wurden 31,08 Milliarden USD für neue Kapazitäten ausgegeben.
Ein fairer Hinweis: Ein Teil dieser Kosten war für Rechtsstreitigkeiten und Abfindungen, nicht für KI. Das waren zusammen 3,58 Milliarden USD.
Microsoft steht von den dreien am besten da. Der Bericht zeigt, dass der Umsatz um 18% gestiegen ist und das Azure-Cloud-Geschäft um 43% zunahm.
Trotzdem ist auch bei Microsoft das übrige Geld um 23% gesunken. Niemand wurde vom Kostendruck verschont, nur der Umfang war unterschiedlich.
Warum Jordi Visser sagt: Der KI-Handel ist vorbei
Visser arbeitet seit mehr als 30 Jahren an den Märkten. Er leitet die KI-Forschung bei 22V Research und gründete Visser-Labs. Früher war er Chief Investment Officer beim Hedgefonds Weiss Multi-Strategy Advisers.
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„Der KI-Handel ist vorbei. Die Möglichkeit, sieben- oder achtmal so viel Geld zu machen, ist vorbei, sagt Jordi Visser in einem Podcast.
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Er glaubt nicht, dass KI vorbei ist. Die Gewinne werden aber kleiner.
Früher haben Investoren auf das Sieben- oder Achtfache ihres Einsatzes gehofft. Nun erwartet Visser eher etwa 30% pro Jahr. Das ist weiterhin gut, aber kein Geldregen mehr.
Der Grund dafür ist der Wettbewerb. Günstige Open-Source-Modelle holen immer mehr auf, daher bleibt kein Unternehmen lange an der Spitze. Die Wall Street ist deswegen bereits beim Thema KI-Chips gespalten.
Goldman sagt: US-Aktien fehlt der Antrieb
Große Investoren haben nur wenig freies Geld für neue Investitionen. Laut Goldman Sachs sind damit die Aktienkurse festgefahren.
Hedgefonds haben bereits stark geliehen, um Aktien zu kaufen. Ihr Schuldenstand liegt nahe am höchsten Wert der vergangenen fünf Jahre.
„Es gibt kurzfristig nur wenige Quellen für starke Kursanstiege. Wir müssen die Probleme der letzten Wochen noch bewältigen, bevor wir über neue Risiken sprechen können, berichtete Bloomberg unter Berufung auf das Trading-Desk von Goldman Sachs.
Auch private Investoren halten sich zurück. Das Handelsaufkommen liegt in diesem Monat mehr als 3% unter dem Fünfjahresdurchschnitt.
KI-gesteuerte Fonds sind ein noch größerer Grund zur Sorge. Sie halten rund 196 Milliarden USD an US-Aktien. Sollte der Markt weiter fallen, könnten sie innerhalb einer Woche weitere 15,7 Milliarden USD verkaufen müssen.
Die allgemeine Stimmung ist nervös. Die US-Notenbank hat die Leitzinsen bei einer Abstimmung mit 9 zu 3 Stimmen nicht verändert. Der Dow fiel danach um 1.153 Punkte, der schlechteste Tag seit April 2025.
Auch die langfristigen Kreditkosten sind gestiegen. Die 30-jährige US-Staatsanleihe schloss bei 5,20%, dem höchsten Wert seit 2007.
Warum Bitcoin und Ethereum profitieren könnten
Visser erwartet, dass KI-Programme bald eigenständig Geld bewegen. Das würde auf Blockchains passieren.
Er denkt jedoch nicht, dass Bitcoin anführt. Er erwartet, dass Ethereum besser abschneidet, weil Investoren inzwischen Netzwerke bevorzugen, die Gebühren einnehmen.
Der letzte Monat bestätigt das. Ethereum (ETH) liegt bei etwa 1.921 USD und ist in 30 Tagen um 23,3% gestiegen. Bitcoin notiert bei circa 64.793 USD und legte 10,9% zu.
Kursentwicklung von Bitcoin und Ethereum. Quelle: TradingView
Wenn Sie den Blickwinkel vergrößern, zeigt sich ein anderes Bild. Innerhalb eines Jahres ist der Bitcoin-Kurs um 45% gefallen, der Ethereum-Kurs um 49%. Zudem liegt Ethereum 61% unter seinem Höchststand von 2025. Auch der aktuelle Bitcoin-Kurs ist 49% unter seinem eigenen Rekord.
Es handelt sich also um eine Veränderung innerhalb eines Monats, aber nicht um den Beginn eines neuen Zyklus. Dies passt zu drei bullischen Ethereum-Signalen, die diese Woche erkannt wurden, jedoch gibt es sonst keine größeren Entwicklungen.
Was Sie in den nächsten 30 Tagen beachten sollten
Visser wartet auf ein Gesetz. Der CLARITY Act würde endlich festlegen, welcher US-Regulierer für welchen Krypto-Vermögenswert zuständig ist.
Trader bezweifeln, dass dieses Gesetz beschlossen wird. Polymarket sieht die Wahrscheinlichkeit bei etwa 30%, und sieben Hürden gibt es noch im Senat.
Ein weiteres Thema sind die Zinssätze. Der Morgan Stanley-Volkswirt Mike Gapen erwartet, dass die Inflation bis Dezember auf rund 3,3% sinkt. Dadurch würde die US-Notenbank keine Veränderungen vornehmen. Drei Zentralbanker hätten aber bereits eine Zinserhöhung bevorzugt.
Außerdem gibt es Aktienrückkäufe. Goldman rechnet damit, dass 90% der großen US-Unternehmen ab Mitte August wieder eigene Aktien kaufen dürfen.
Visser braucht ein Gesetz oder einen Käufer. Was zuerst eintritt, wird Ihnen vermutlich mehr sagen als jede Quartalszahlen-Präsentation.