根據 Regime Intelligence 最近的一份分析，Strategy 的比特幣儲備可能不如其長期失去資本市場准入那麼容易受到加密市場崩盤的影響；後者可能威脅到該公司在不出售比特幣的情況下，為約17.6億美元年度債務提供資金的能力。
根據這份 報告，Strategy 持有的840,447枚 BTC 背後有約220億美元的債務和優先級債權，這意味著該公司的比特幣積累模式取決於其持續籌集新資本以履行債務的能力。
與普遍看法相反，Strategy（MSTR）最大的脆弱性並非由比特幣驅動的價格下跌或流動性事件，而是其持續依賴資本市場准入。報告指出，Strategy 的債務並不像傳統的比特幣抵押保證金貸款那樣運作，不存在與 BTC 掛鉤的追加保證金要求，因此不會在價格下跌時迫使公司清算其持倉。
Regime Intelligence 的 壓力測試發現，比特幣需要下跌約96%，Strategy 的比特幣持倉和儲備才會不再覆蓋其可轉換票據。然而，這會將風險轉移到資產負債表的另一端，因為無論比特幣價格如何，Strategy 都必須繼續償還約17.6億美元的年度優先股股息和利息。
「在我看來，MSTR 的主要挑戰是讓飛輪持續運轉，以覆蓋年度債務和優先股費用，」報告作者 Sherif Saad 告訴 Cointelegraph。
他表示，投資者應關注 Strategy 的優先股價格和現金儲備，這些資金目前可覆蓋其年化費用的約2.6倍。
如果融資環境惡化，其比特幣積累策略可能逆轉，迫使公司更加依賴儲備和出售比特幣來履行債務。
他說：「在 BTC 長期下跌期間，如果 MSTR 的股價和 mNAV 同時下跌，問題會變得更加嚴重。」他補充說，屆時籌集資本將變得「越來越困難或成本越來越高」。
隨著比特幣近期復甦，Strategy 的 BTC 儲備目前價值667億美元，高於公司633.6億美元的成本基礎。來源： BitcoinTreasuries.NET
Michael Saylor 的平衡術
Strategy 面臨的許多風險認知，都圍繞其是否願意動用資產負債表上的比特幣展開，尤其是在執行董事長 Michael Saylor 多年來一直宣傳「永不出售」的策略之後。因此，當 Strategy 今年開始出售 BTC 以履行其他業務義務時，一些比特幣支持者感到意外。
自5月以來，該公司已四次出售比特幣，其中包括近期出售的1,690枚 BTC；近期出售所得資金被用於 為優先股股息、股票回購以及不斷增加的美元儲備提供資金。
儘管如此，Strategy CEO Phong Le 提醒投資者，該公司今年積累的比特幣數量「約為其出售數量的25倍」。他本月早些時候在接受 CNBC 採訪時表示，公司計劃在今年晚些時候恢復購買比特幣。