摩根大通（JP Morgan）于上周五（1/8）发布报告，指出在若美国证券交易委员会（SEC）近期通过资产管理公司 VanEck 申请的“比特币 ETF”，则不利比特币短期价格走势。
比特币 ETF 近两年来屡遭美国证券委员会（SEC） 驳回，多次的挫败一度让市场陷入悲观情绪。上月底，在 SEC 前主席克莱顿（Jay Clayton）卸任后，新任政府即将上任之际，资产管理公司 VanEck 第三度向美国证券交易委员会（SEC）提出申请，业界人士多预测此次申请通过几率相当的高，若顺利通过，将是加密货币进入主流关键的一步。
对此，摩根大通策略师尼古拉斯（Nikolaos Panigirtzoglou）却持悲观意见，原因是“比特币 ETF”通过的时机，有可能遇上全球最大加密基金公司灰度（Grayscale）“比特币信托”（GBTC）锁仓期到期。这样可能致使灰度投资人将资金转向比特币 ETF，造成灰度溢价下跌，进而影响整体加密货币市场。
若美国通过比特币 ETF 后，灰度的比特币信托（GBTC）溢价比例，可能会随者资产净值（NAV）减少而下降，这将使灰度获利大幅降低。
灰度“溢价减少”引发市场危机？
尼古拉斯进一步阐述，2020 下半年认购 GBTC 的投资人，随着 6 个月锁仓期结束，将在今年上半年出售 GBTC 份额赚取溢价。
若比特币 ETF 同时通过，那么许多机构投资人将会转向投资比特币 ETF，而不是在二级市场以溢价购买 GBTC 份额，那么 GBTC 的大量卖压将会使溢价幅度进一步收敛，而这可能使灰度减少比特币的持仓。
需知道的是，在 SEC 严厉监管环境下，灰度是全美“目前”唯一合规的加密货币基金公司，许多大型金融机构因监管法规，无法直接投资比特币。在别无选择的情况下，灰度比特币信托成为机构投资人唯一的入场卷，灰度的“合理溢价”也因而成为了常态操作。
比特币 ETF 的出现，意味着机构投资人将能以更廉价的金额购买比特币。
尼古拉斯在报告中提到：
GBTC 份额大量释出，加上溢价下跌，可能会对比特币产生负面的近期影响。
摩根大通并没有估计比特币 ETF 将对币价造成多大的影响。但从灰度溢价的典型交易策略可略知一二，其中包括以 5％-7% 的贷款利率借入比特币购买 GBTC 份额，再利用做空 GBTC 股票来对冲股份。
尼古拉斯估计将会有 15% 的 GBTC 股份被用于货币交易，届时将有可能出现投资人急于抛售，从中套利。
Vaneck 反驳：对短期也有利
尼古拉斯在报告中提到，虽然比特币短期走势可能受到灰度影响，从长远看来仍将带来正面效应，势必能吸引更多传统金融投资人进场。
对于摩根大通报告，Vaneck 数位资产战略总监古巴克斯（Gabor Gurbacs）在推特反击，指出机构早早就对比特币 ETF 展露兴趣。古巴克斯信心表示，比特币 ETF 将能为比特币及传统金融市场带来更多结构性收益，不论短期或是长期，都会带来正面效应。
我相信比特币 ETF 能为比特币以及传统金融市场带来许多结构性收益。比特币 ETF的通过，对比特币近期、长期都是有利发展。