永久合约作为加密市场中最受欢迎的交易产品之一，已经存在多年，尤其受到美国以外投资者的青睐。如今，随着该类合约进入受监管的美国市场，华尔街正努力评估它们是昙花一现的零售热潮，还是对传统期货市场的持久威胁。
早期数据显示难以忽视。
Kalshi的永续期货在六月上线后一周内交易量突破10亿美元，成为自预测市场以来公司最大的产品首发。该交易所此后寻求监管批准，以提供与黄金和白银挂钩的永续期货，这表明该产品可能不会局限于比特币（BTC）和其他数字资产。
永续合约，常称为“永续”，类似于标准期货合约，但没有到期日。交易者无需每月或每季度平仓或展期至新合约。相反，定期的资金费率支付有助于使合约价格保持接近标的资产价格。
该产品已成为全球加密货币交易的核心部分。美国银行估计，永续合约的年交易量约为90万亿美元。
5月29日，商品期货交易委员会（CFTC）批准Kalshi提供该类合约。Coinbase（COIN）也获准在美国上市受监管的永续合约。
然而，在华尔街，兴趣并不意味着立即采用。
知情人士透露，永续合约的讨论频率有所增加，部分原因是美国监管机构允许曾经在海外运营的市场转移至本土。然而，大多数大型金融机构仍在研究这些产品，尚未准备重大推出。首批行动者更可能是自营交易公司、做市商以及较新的清算公司。
与大型银行不同，自营交易商使用自有资金进行交易。这使得他们在测试新交易场所、承担运营风险以及在经济效益不佳时撤出方面拥有更大的自由度。大型银行则面临更严格的资本规定、客户义务及声誉风险。对他们而言，在一个尚处于起步阶段的市场中，潜在的利润可能尚不足以支撑构建合规、结算及风险管理系统的成本。
这种差异至关重要，因为“华尔街”一词涵盖了多个以不同速度运作的群体。个人交易者和小型公司通常最先进入市场。随着交易量的增长，做市商往往随后跟进。银行通常需要多年的数据、明确的监管政策以及稳定的基础设施，方才会投入大量资金。
尽管如此，其潜在的应用场景远不止投机。永久合约可以帮助交易者管理周末风险。传统期货市场在周末部分时间段休市，然而战争、选举和政策决策并不会暂停。持有期权头寸的交易者在周五可能需要等到周日晚才能对剧烈波动进行对冲。
一个流动性充足的 24 小时永续合约市场或将改变这一局面。机构可以在事件发生过程中调整持仓，然后利用周末价格来估算 CME 期货的重新开盘价。知情人士表示，这有可能使永续合约既成为对冲工具，也成为价格发现的重要来源。
“”需求必须存在，否则资本就不会到位，一位行业内部人士表示，他认为企业只有在客户活动证明合理的情况下，才会投入资产负债表资金。
问题在于深度。合约可能全天候交易，但这并不意味着机构能够在不影响市场的情况下移动大量头寸。周末的流动性依然稀薄，且抵押品系统并不总是能够像它们所支持的市场一样迅速反应。
监管斗争也正在形成。一个关键问题是某些永续合约是否应被归类为期货或掉期合约。该区分将影响保证金规则、注册义务以及谁可以提供流动性。业内人士表示，随着交易所将永续合约扩展至商品、股票和其他传统市场，这些法律问题可能变得更加重要。
这一争论也逐渐演变成一场竞争。芝商所（CME）对美国商品期货交易委员会（CFTC）对Kalshi比特币永续合约的监管方式提出了质疑，认为这些合约应当采用不同的监管标准。如果各交易所试图将永续合约扩展到股票及其他资产类别，类似的争议也可能随之出现。
“许多这些内容……比人们公开承认的要商业化得多，”另一位业内知情人士表示，他指出，一些反对意见既反映了现有交易所保护既有业务的意图，也体现了对市场结构的担忧。
目前，华尔街的观点是谨慎而非敌对。交易公司看到的是一个他们理解的产品，监管机构看到的是一个向岸上转移的市场，而交易所则看到捕获新成交量的机会。
但最大的银行不太可能成为领头羊。它们将等待规则、流动性和基础设施的完善。