Summary
- 标普500指数本月上涨了3.12%，市值增加了约2.1万亿美元——接近整个加密货币市场的总价值。
- 比特币同期仅上涨2%，现交易价格约为64,600美元，该水平此前已于7月触及。
- 分析师指出了多种原因：以人工智能为主导的股票上涨，比特币特有的逆风因素如Coldcard遭黑客攻击，以及交易者在预计十月周期底部前选择观望。
美国股市再次迎来它的高光时刻，而比特币则如全年一样，继续缺席。这背后的原因远不止表面那么简单。
标普500指数本月上涨了3.12%，市值增加约2.1万亿美元，总价值推升至创纪录的70.5万亿美元，价格达到7,723点。纳斯达克100指数和道琼斯工业平均指数也表现强劲。华尔街从各方面来看，均处于全面风险偏好状态。
比特币未能跟随走势，尽管自2020年初新冠疫情暴跌以来，它往往与股票走势保持一致。该代币本月仅上涨2%，目前交易价格约为64,600美元，正好处于几个星期来波动的区间内。
比特币表现不佳的部分原因在于，股市反弹主要由特定股票的叙事驱动，尤其与人工智能相关，而非由广泛的宏观风险偏好推动，从而带动像比特币这样的贝塔资产同步上涨。
“部分原因是股票反弹主要由比特币几乎没有直接涉足的领域推动，特别是人工智能和半导体股票，”管理着超过 $5亿美元客户资产的Tesseract集团资产管理负责人Adam Haeems表示。
当然，宏观经济的某些方面，如油价的再次下跌以及通过霍尔木兹海峡（因伊朗战争而中断的航运恢复正常）的希望，对所有风险资产而言都是利好消息。但这些首先利好股票。
“霍尔木兹海峡重新开放导致的油价下跌可能对两大市场都有利，但途径各不相同。股票市场通过降低企业成本获得相对即时的收益。对于比特币而言，影响则通过通胀预期进而影响美联储政策。这一过程较为缓慢，且九月的前景依然不明朗，”海姆斯解释道。
市场做市公司Wincent的高级董事Paul Howard表达了类似观点。
“霍华德表示：”此次股市上涨偏向于人工智能和大型蓝筹股，这并不一定会转化为加密货币资金流入。过去两年由ETF需求推动的加密市场上涨势头现已减弱，因为市场正在寻求独立于美国股票的自身催化剂。这一催化剂很可能会在第四季度出现，届时市场预计将迎来监管明朗化以及稳定币的持续增长。
加密货币特有的挑战
加密货币也一直在应对自身的挑战，这些挑战可能限制了其上涨空间。举例而言：价值1.2亿美元的Coldcard漏洞利用， 对《明晰法案》的不确定性，和 有关 Strategy 清算其比特币的报道.
“加密货币领域同样面临自身的压力。Coldcard漏洞事件损害了市场情绪，而Strategy已连续三个月出售比特币。Haeems表示，这两起事件均未引发更广泛的信用事件或强制清算周期。”
他补充说，债券收益率的上升正在为加密货币带来额外的阻力，导致资本通过稳定币流出。领先的美元挂钩稳定币USDT 的供应量已下降 下降至 2025 年以来的最低点。
“我也会关注稳定币的供应量。USDT 从四月份的大约1900亿美元下降到1830亿美元，而USDC 则从795亿美元下降到720亿美元。随着实际国债收益率达到自2008年以来的最高水平，资本正被激励留在加密货币之外，Haeems 补充道。”
减半周期与 ETF 资金流
在这一切背后，还有一个与四年减半周期相关的持仓故事，这可能是最反直觉的部分。
根据10x Research创始人Markus Thielen的观点，缺乏看涨动力很可能是对减半周期过往表现的一种自我实现的预言，这表明市场底部可能会出现在十月。由于大多数交易者已接受这一观点，他们只是采取观望态度，等待十月的到来。
比特币交易者对价格上涨的布局热情不高，尽管美国股市正在上涨。一个关键原因是：比特币持有者突然集体认可了四年周期论，认为底部将在十月初出现，因此他们选择在场外观望。这与去年十月形成了显著反转，当时大多数同一批交易者完全否定了四年周期论，Thielen 对 CoinDesk 表示。
据 Thielen 称，交易者忽略了一个关键点，即比特币尽管未能进一步下跌鹰派美联储 本身就是一个看涨信号。
“他指出：”交易者低估了美联储鸽派幅度减小所带来的上涨风险，并忽视了四年周期可能已经触底的可能性。
其他市场观察者指出，机构投资者偏爱的交易所交易基金（ETF）需求波动不定，是比特币表现不佳的原因。根据数据来源SoSoValue，美国上市的这些基金录得6153万美元的资金流出，打破了先前连续三周微弱资金流入的趋势。本周，这些基金吸引了6.26亿美元的投资，创下自五月初以来的最高纪录，但这一势头仍需持续支撑。
“ 印度注册金融情报单位（FIU）Giottus.com首席执行官Vikram Subburaj在一封电子邮件中表示：”需要连续多日的资金流入，才能确认机构需求的持续复苏。 目前，他关注的区间较为狭窄，支撑位接近63,000美元至63,400美元，阻力位介于64,500美元至66,000美元之间。
据领先做市商 Wintermute 称，另一个问题是，无论有多少 ETF 资金流入，可能并非具有明显的看涨方向，而更可能是套利行为。
“Wintermute指出，”那笔ETF买盘被消化而价格未动，说明现货的边际买家并未完全看涨。“ ”风险偏好转向个股，ZEC本周上涨10.9%，因DCG旗下Fortitude扩大了其Zcash挖矿布局，而HYPE在缺乏波动的交易日上涨了5%。要看到市场广度扩大，可能需要首先见证BTC波动率从此低点回升。