根据 Regime Intelligence 最近的一份分析，Strategy 的比特币储备可能不如其长期失去资本市场准入那么容易受到加密市场崩盘的影响；后者可能威胁到该公司在不出售比特币的情况下，为约 17.6 亿美元年度债务提供资金的能力。
根据这份 报告, Strategy 持有的 840,447 枚 BTC 背后有约 220 亿美元的债务和优先级债权，这意味着该公司的比特币积累模式取决于其持续筹集新资本以履行债务的能力。
与普遍看法相反，Strategy（MSTR）最大的脆弱性并非由比特币驱动的价格下跌或流动性事件，而是其持续依赖资本市场准入。报告指出，Strategy 的债务并不像传统的比特币抵押保证金贷款那样运作，不存在与 BTC 挂钩的追加保证金要求，因此不会在价格下跌时迫使公司清算其持仓。
Regime Intelligence 的 压力测试发现，比特币需要下跌约 96%，Strategy 的比特币持仓和储备才会不再覆盖其可转换票据。然而，这会将风险转移到资产负债表的另一端，因为无论比特币价格如何，Strategy 都必须继续偿还约 17.6 亿美元的年度优先股股息和利息。
“在我看来，MSTR 的主要挑战是让飞轮持续运转，以覆盖年度债务和优先股费用，”报告作者 Sherif Saad告诉 Cointelegraph。
他表示，投资者应关注 Strategy 的优先股价格和现金储备，这些资金目前可覆盖其年化费用的约 2.6 倍。
如果融资环境恶化，其比特币积累策略可能逆转，迫使公司更加依赖储备和出售比特币来履行债务。
他说：“在 BTC 长期下跌期间，如果 MSTR 的股价和 mNAV 同时下跌，问题会变得更加严重。”他补充说，届时筹集资本将变得“越来越困难或成本越来越高”。
随着比特币近期复苏，Strategy 的 BTC 储备目前价值 667 亿美元，高于公司 633.6 亿美元的成本基础。来源： BitcoinTreasuries.NET
Michael Saylor 的平衡术
Strategy 面临的许多风险认知，都围绕其是否愿意动用资产负债表上的比特币展开，尤其是在执行董事长 Michael Saylor 多年来一直宣传 “永不出售”的策略之后。因此，当 Strategy 今年开始出售 BTC 以履行其他业务义务时，一些比特币支持者感到意外。
自 5 月以来，该公司已四次出售比特币，其中包括近期出售的 1,690 枚 BTC；近期出售所得资金被用于 为优先股股息、股票回购以及不断增加的美元储备提供资金,
尽管如此， Strategy CEO Phong Le 提醒投资者 ，该公司今年积累的比特币数量“约为其出售数量的 25 倍”。他本月早些时候在接受 CNBC 采访时表示，公司计划在今年晚些时候恢复购买比特币。