自2014年 5 月Winklevoss 比特币信托向美国证券交易委员会 (SEC) 提出修改请求以来，美国投资者一直在等待比特币交易所交易基金 (ETF) 的批准。
多年来，美国证券交易委员会拒绝了所有申请人，并于 10 月 11 日对 WisdomTree 的现货比特币 ETF 申请发出了最新的拒绝。美国证券交易委员会的结论是，该要约没有能力“获取必要的信息来检测、调查、并阻止欺诈和市场操纵，以及违反交易所规则和适用的联邦证券法律和规则的行为。”
比特币投资信托工具自 2013 年以来就已经存在，但仅限于经认可的投资者。推出基于现货的 BTC ETF 将为散户投资者和业内更广泛的共同基金打开市场。
目前，美国监管机构不愿发布许多人认为对比特币来说更公平、更透明的产品。一个相互矛盾的现实是，虽然 BTC 现货 ETF 继续被拒绝，但债券、全球货币、黄金、中国股票、房地产、石油和白银早已可以使用完全相同的产品。
价值 123 亿美元的投资基金灰度比特币信托基金（GBTC）目前的交易价格相对于其持有的比特币折价 36.7%，创下历史新高，但这可能不是逢低买入的折价。差距始于多伦多证券交易所于 2021 年 2 月推出目的比特币 ETF，这是一种现货投资产品。
什么是交易所交易基金？
ETF是一种持有多元化基础投资的证券类型，包括商品、股票或债券。ETF 可能类似于共同基金，因为它由发行人汇集和管理。
追踪标准普尔 500 指数的 ETF SPY 是该工具中最知名的例子。该共同基金目前由道富管理，管理着 3280 亿美元的资产。
还可以使用更多奇特的结构，例如 ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO)。该基金使用衍生品，旨在提供两倍于每日油价的空头杠杆，这意味着投资者实际上是在押注油价下跌。
购买 ETF 可以让投资者直接拥有其内容，与持有期货合约和杠杆头寸相比，会产生不同的税务事件。
GBTC 等信托基金不提供赎回或转换权
投资信托基金不受美国证券交易委员会的管辖，实际上由美国货币监理署监管。
Grayscale 的 GBTC 是加密货币市场的绝对领导者，尽管它的结构是一家公司——至少在监管形式上如此。投资信托被视为封闭式基金，这意味着可用股票的数量是有限的。
因此，GBTC 股票不是自由创建的，也不提供赎回计划。这种低效率与基金持有的基础比特币相比，造成了巨大的价格差异。相比之下，ETF 允许做市商创建和赎回股票，从而确保溢价或折价在大多数情况下是最小的。
例如，Purpose 比特币 ETF (BTCC.U) 在 10 月 13 日持有每股 3.59 美元的净资产价值，该股在多伦多交易所收于 3.60 美元。同样，10 月 13 日，美国衍生品 ProShares 比特币策略 ETF (BITO) 的基础价格为 11.94 美元，而其股价为 11.95 美元。
灰度正在与美国证券交易委员会作斗争，但结果可能需要数年时间
2022 年 6 月，资产管理公司 Grayscale向美国证券交易委员会提起诉讼，将 GBTC 转换为基于现货的比特币 ETF。自 2021 年 10 月提交申请以来，该公司一直在等待监管机构的最终决定。
Grayscale 的高级法律策略师表示，SEC 的拒绝是“武断的”，因为“没有对类似的投资工具进行一致的处理”。因此，资产管理公司根据美国证券交易委员会涉嫌违反《行政程序法》和《证券交易法》的行为提起法律诉讼。
必须指出的是，自第一次提交比特币现货 ETF 注册请求以来，已经过去了八年半。目前，GBTC 每年收取 2% 的固定管理费，因此鉴于 SEC 继续拒绝每位基金经理的上诉和请求，36.7% 的折扣可能是合理的。
从本质上讲，投资信托产品远不如 ETF 最优，到目前为止，灰度在尽量减少对 GBTC 持有者的影响方面做得很少。