三星电子将于周四公布第三季度业绩指引。分析师预计，营业利润将达到 106.1 万亿韩元（约合 791 亿美元），连续第四个季度创下新高。
人工智能（AI）基础设施的需求持续高涨，远超存储芯片的供应。然而，第三季度存储价格涨幅有所放缓，使投资者质疑芯片利润率是否已接近顶点。
三星第三季度初步财报即将发布，市场需关注哪些核心看点？
根据三星官方指引披露内容，初步财报仅公开合并销售额和营业利润。更完整的业绩报告将在 10 月下旬公布。
因此，本次披露主要聚焦利润表现。其余四项关注点则需综合分析师预测、行业数据以及市场反应。
1. 利润再创新高，但预期已下调
营业利润仍是最受关注的核心数据，预计将接近去年同期 12.17 万亿韩元的 9 倍。
这将刷新三星第二季度创下的 89.5 万亿韩元（约 620 亿美元）营业利润历史新高。
不过，这一预期其实已被下调。由 21 位分析师参与统计的 LSEG SmartEstimate 自 8 月底以来下调了 7.7%。
此次下调主要源于两大因素：
- 存储价格涨幅放缓。三季度内存芯片价格依然上涨，但涨速较前期有所减缓。
- 韩元汇率走强：第三季度，韩元兑美元累计升值 14.3%，创 1998 年初以来最大单季涨幅。这将降低三星海外收入在结汇为本币时的账面价值。
2. 存储芯片毛利率原地踏步，维持 76%
SK 证券分析师韩东熙预估，三星三季度存储芯片营业利润率为 76%，与二季度持平，并未进一步提升。
与此同时，美国竞争对手美光（Micron）预计其本季度毛利率将从 87% 下滑至 86.3%。公司部分将这一回落归因于员工薪酬成本增加。
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3. DRAM 价格四季度将何去何从？
TrendForce 预计，存储芯片价格上涨的放缓趋势将持续至第四季度。普遍型 DRAM 合约价格预计第三季度将环比上涨 10% 至 15%，而第二季度已大幅上涨约 60%。
TrendForce 研究资深副总裁吴雅琴指出，涨幅放缓部分原因在于长期供应协议的逐渐普及。
“由于设定了价格上限机制，价格上涨速度已明显减缓……长期协议在供应商总出货量中的比重正持续提升。随着价格上限机制的纳入，存储芯片的涨价步伐趋于放缓。”吴雅琴 表示。
三星于 7 月表示，公司计划通过长期合同锁定约 2/3 的存储芯片产能。
4. 三星在高带宽存储（HBM）领域持续蚕食 SK 海力士份额
SK 海力士依然是高带宽存储（HBM）芯片的全球最大供应商，AI 数据中心对这类芯片需求旺盛。而三星近年正在加快追赶步伐。
此前，由于产品进度迟迟未通过英伟达（Nvidia）认证，三星一度落后于竞争对手。今年，其最新一代 HBM4 芯片大规模出货，带动市占率回升。
摩根大通（J.P. Morgan）的最新预估数据显示，三星 HBM 市占率有望从去年的 20% 提升至 2026 年的 34%；同期，SK 海力士的市场份额预计将从 60% 降至 46%。
5. 三星股价如何消化最新消息？
7 月 7 日，三星发布第二季度业绩预告，录得创纪录的季度营业利润，但股价仍较前一交易日大跌 6.92%，收于 296,000 韩元。CNBC 分析，跌幅反映出投资者对资本支出和下游需求的担忧。
7 月 30 日正式公布完整业绩后，三星股价仅小幅回落 0.72%，报收 207,000 韩元。
三星股价表现。来源：Google Finance
截至首尔时间 10 月 7 日下午 1:45，三星股价报收 271,750 韩元，日内跌幅为 0.09%。目前，该公司股价较过去 52 周高点 374,500 韩元回落约 27%。
即便如此，2026 年以来，三星股价已累计上涨 111.48%。周四即将公布的业绩初步数据，将揭示在下调预期后，市场是否会对新纪录作出类似反应。
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