挪威 2 万亿美元主权财富基金或有一天将“归零”。这是该基金首席执行官 Nicolai Tangen 于周二发出的最新警示。
Tangen 在挪威南部阿伦达尔举行的政治会议上发表了讲话。他指出，市场风险不断积聚，但行情却持续攀升，这种情况并不正常。
挪威主权财富基金 CEO 警示“清零”极端风险
作为挪威的国家“养老钱”，该主权财富基金长期被视为全球最安全的资金池之一。它主要将挪威的石油和天然气收入投资于境外的股票、债券和房地产市场。
根据挪威央行投资管理公司（NBIM）的数据，这只基金平均持有全球每一家上市公司 1.5% 的股份。
2017 年，受全球股市上涨及主要货币对美元升值的推动，主权基金市值首次突破 1 万亿美元大关。
自那以来，基金规模已翻倍，目前承担着挪威约 1/4 的公共财政开支，而十年前这一比例还不到 10%。
挪威主权财富基金市值走势。来源：路透社
Tangen 曾在伦敦管理对冲基金 AKO Capital，并于 2020 年出任挪威主权财富基金 CEO。他深谙投资暴涨暴跌的风险。他强调，提出“归零”极端场景，是为危机做预案，而非给出预测。但他拒绝对风险做任何“美化”。
“我想通过提出‘石油基金会不会消失’这一问题，提升我们的危机应对意识。对此我的答案是：‘会’。更严重的是，在当前这个世界，这种可能性其实并非完全不可想象。”Tangen 的言论已被路透社报道。
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1929 年的影子：市场只对“利好”买单
基金自身的数据也揭示了如今的忧虑。截至 2025 年底，股票资产占基金总规模 71.3%，根据其年度报告，全年投资回报率达 15.1%。
然而，2026 年第一季度，基金整体录得亏损。据披露，由于美国科技巨头股价下跌，导致基金净值下滑 1.9%。这是 NBIM 在其一季度报告中披露的数据。
NBIM 自行开展的压力测试更具警示意义。在其最新年度报告中，假设全球出现“碎片化”的贸易格局，各国纷纷征收关税并成立对立的贸易集团。在这一场景下，基金资产将缩水 37%，即约 7,400 亿美元。同一组风险清单中，还包括因 AI 赛道回调带来的影响。
历史数据也凸显了风险的严峻。Tangen 特别提到 1929 年股灾爆发前夕，包括关税政策等因素在内。彼时，美国股市从 1929 年至 1932 年累计下跌近 90%。相比之下，该基金近年表现最差的 2022 年仅损失了 14.1%。
此次预警时机也颇具意味。当天，韩国基准指数 KOSPI 创下自 2008 年以来零售投资者遭遇的最大单日暴跌。前一天，数据显示，尽管各大银行上调对标普 500 的预期目标，但市场对对冲的需求却大幅萎缩。详情见相关报道。
与此同时，愈来愈多的声音认为 AI 赛道高度集中已成为全球市场的最大风险。
尽管如此，Tangen 也认可多头的部分观点：企业正在重建供应链，经济整体具备了更强的韧性，并能够消化曾经可能造成重大冲击的外部风险。
“如果我们将时间倒回两年前，当时若有人预测关税和贸易壁垒出台，没人会认为市场与经济仍如此强劲。事实证明，我们面临的是一个极具韧性的经济体。”
比特币投资者需要担心吗？
该基金并未直接购买比特币。然而，其通过持有持有 $BTC 的上市公司股票，间接获得了对比特币的敞口。数据显示，截至 2025 年年中，这一间接持仓同比大幅增加 83%。
在市场大幅调整时，这种持仓渠道的联动性不容忽视。目前 $BTC 报价约 63,277 美元，过去 24 小时跌幅 1.2%。回顾历史，在整体市场抛售期间，比特币价格往往会与拖累该基金的同一批科技股同步下跌。
比特币价格走势表现。来源：BeInCrypto
坦率地说，答案是否定的，仅凭一场演讲并不能预示什么。Tangen 并未发出任何明确预警。值得担忧的是他所描述的市场结构：高估值、关税压力以及投资者过度自满，这些风险因素正威胁着所有风险资产，而比特币无疑居于高位。
他的言辞所透露的紧张氛围才是关键。作为全球最大主权财富基金的负责人，Tangen 正在推演极端损失的情景，然而市场却依然徘徊在历史高位。