波动性是加密货币投资的典型特征。过去几个月——更多的价格波动创造了数千亿美元的财富，然后又迅速摧毁了它们——提醒了我们这一点。但尽管出现了这些令人反胃的举动，资金仍以前所未有的速度流入加密货币项目。正如我们下面所讨论的，也许这是因为这种波动问题已经成为投资者们的一个“已知”因素。
一个蓬勃发展的项目领域是互操作性协议，它解决了让不同的区块链彼此对话并在不依赖集中中介的情况下实现跨链资产转移的大问题。
在本周的“金钱再造”播客中，我和希拉·沃伦(Sheila Warren)与两位领导者进行了对话:恒星发展基金会(Stellar Development Foundation)首席执行官迪克森(Denelle Dixon)，以及Tendermint首席执行官钟鹏(Peng Zhong)，他开发了“区块链宇宙区块链”。
50%的波动只是皮肉伤
春天应该是新生和成长的时期。今年的Cryptoland就不是这样了。
比特币从3月20日的春分峰值跌至本周一的夏至低谷，痛苦地跌了52%。
Ether今年上半年表现较好，从3月20日的1,800美元上涨至5月11日的4,382美元的历史高位。但在接下来的40天里，它失去了几乎所有的涨幅。以太币目前的价格为1854美元。
与此同时，在同样的春季，不可替代代币(NFT)拍卖从令人兴奋的八位数数字数字艺术品销售变成了少量低价值交易。
这种命运的逆转预示着什么？
一个较低基数的整合将允许新买家进入并出价更高？
这是又一个类似2018年的平静阶段的开始吗？在此期间，价格将停滞一年或更长时间，而加密货币开发者仍在继续开发新项目？
或者是更不祥的消息，比如传奇的卖空者迈克尔•伯里(Michael Burry)警告称，“所有崩盘之母”将导致散户投资者遭受重大的损失。
我不知道答案。如果是的话，你知道这条线是怎么走的。
我能说的是，我们得到了另一个有用的提醒，即波动是加密货币市场永远存在的特征。
波动性伴随着这一领域。任何具有高度颠覆性的技术的发展，尤其是像互联网一样，渴望实现全球采用，而不仅仅是在经济中扮演一个小众角色的技术，都会导致价格的起伏。
好消息是，即使价格受到重创，多年期的投资者似乎对这一现实更加适应，并继续对该行业进行长期押注。
加密货币的稳定性是不可能的
我一直认为，经济学家认为比特币波动太大，不可能成为一种有用的交易媒介，这是不公平的。
如果是这样的话，就永远不会有法定货币的替代品，因为任何新的货币技术都必须在它进入社会的那一时刻实现大规模采用(和价格稳定)。
可以肯定的是，加密货币缺乏政府对税收的强制力量，这意味着它们必须经历所有新技术都面临的“罗杰斯采用曲线”(Rogers Adoption Curve)。介绍了埃弗雷特罗杰斯的1953年出版的“创新扩散”,钟形曲线开始于一小群创新者,其次是群早期采用者略大,谁让多数早期和晚期大众占领中后期一半的曲线,之前移动到右边的落后者的尾巴。
对于那些与流动资产没有直接关联的技术来说，这一过程可能相对平稳。但如果有机会对采用曲线的进展进行猜测，与这些资产相关的价格将不可避免地出现夸大的上涨和回落，而这与技术本身的进步无关。
举个例子:上世纪90年代末的互联网泡沫和泡沫破裂，当时人们对互联网真正具有颠覆性的潜力感到兴奋，推高了价格，远远超过了当时在线行业的盈利能力。
加密技术尤其容易出现如此大的波动。
首先，如上所述，它必须被广泛采用，以实现其对世界的真正影响。这意味着，要获得最终的广泛接受以及随之而来的稳定，还有很长的路要走。
此外，未来的颠覆是如此巨大，以至于许多加密投资者在他们的投资模式中假设了巨大的未来回报。由此产生的高估值反过来又吸引了一波又一波受到动量驱动、饱受fomo困扰的散户投资者，他们共同推动了价格的过度上涨，而这种上涨在中期内是不可持续的。
更重要的是，这种巨大的颠覆性潜力不可避免地会与现有金融体系的既得利益者以及他们在政府中的管理者产生冲突。
这些潜在的变化对现有金融体系的监管框架构成了挑战，这反过来会产生政策风险，并鼓励具有重大影响力的人对这种技术的崛起做出负面评价。今年春季的比特币抛售伴随着中国监管机构的反弹，以及特斯拉(Tesla)首席执行官埃隆•马斯克(Elon Musk)和美国参议员伊丽莎白•沃伦(Elizabeth Warren)等政治领袖对比特币环境影响的批评，这并非巧合。
我们不要忘记，过去一年，各国央行也出现了前所未有的货币扩张，这意味着大量资金涌入加密货币等投机性资产。
所有这些因素都确保了在这样的时期，繁荣、泡沫、萧条和破产是不可避免的。
在经济低迷时期投资
在此之前的2014年和2018年，加密货币两次表明，泡沫的破裂并不意味着技术本身的失败。就像互联网技术投资者对互联网时代的起起落不屑一顾一样，加密技术的铁杆投资者相信，如果他们坚持下去，未来还会有赚钱的机会。
也有证据表明，这些教训已经被新一代财大气壮的主流机构汲取。
本周三，Nathaniel Whittemore在他的CoinDesk播客“The Breakdown”中列出了一系列风险投资公司、机构投资者、企业和名人投资者对加密货币项目的重大投资。举个小例子:福克斯娱乐公司(Fox Entertainment)向一个非功能性项目投资1亿美元;Solana融资3.14亿美元;BitDAO的2.3亿美元;高盛(Goldman Sachs)与数字资产投资公司Galaxy digital合作;BBVA在瑞士开设比特币交易和托管服务;道富银行的新加密货币部门;Visa和PayPal加入区块链Capital筹集的3亿美元基金;硬件钱包莱杰筹集了3亿8千万美元
上周四，风投巨头安德森•霍洛维茨基金(Andreessen Horowitz)为其第三只加密基金募集了22亿美元的巨额资金。
同样,在一个小组讨论我主持协会主办的一个会议上数字资产市场周二,两Thejas Nalval,联合创始人兼首席投资官并列资本,和布拉德•Koeppen CMT数字交易主管,引用严重传入的比特币与长时间的视野,从投资者的兴趣比如家族理财室和大学捐赠基金。他们说，这些投资者现在了解了波动性，并知道如何将其纳入自己的投资组合。
“旧钱”进入的越多，最终就越能促进某种程度的稳定。此外，期货的可用性和更复杂的衍生产品使这些机构能够更好地对冲风险，而随着时间的推移，这往往会缓和价格波动。
不过，过山车还在继续。如果你想找一笔稳定的投资，买一些短期国债。目前，加密货币投资需要强大的胃。
说到波动性
5月中旬，期权波动率飙升至非常高的水平。期权波动率是一种衡量价格波动预期的指标，决定了购买期权所提供的那种价格保护的成本。按年率计算，现款(ATM)一个月的波动率飙升至150%。
5月24日，该指数回落至123%，仍远高于75%左右的历史平均水平，CoinDesk的Omkar Godbole发现了一个有趣的趋势。期权交易员正利用其衍生品价格上涨的机会，提供更多看跌期权。看跌期权是一种期权合约，赋予买家在未来以给定价格出售资产的权利。这是一个迹象，表明他们对动荡的前景更加放松，价格正在下跌，他们将被套牢。
考虑到这一点，我认为，在比特币第二轮抛售之后，看看最近几天的波动情况会很有趣。周二，比特币现货价格自1月底以来首次跌破3万美元。以下是CoinDesk Research的帅浩(音译)用Skew的数据为我总结的结论。
你在图表右侧看到的第三高峰值是5月份ATM隐含波动率的年化飙升至150%。最新的交易显示，本周早些时候比特币价格出现了小幅飙升，达到110%左右，随着周三和周四比特币价格回升，这一涨幅似乎已迅速回落至100%以下。
因此，尽管我们仍然高于75%的平均水平，这表明对价格大幅波动的预期并没有像5月份那样受到最新价格下跌的剧烈影响。这也表明，当时卖出这些看跌期权的期权交易员，虽然无疑对现货价格跌得如此之低感到不满，但并没有遭受极端损失。
对话:黑天鹅战争
有影响力的理论家纳西姆·塔勒布(Nassim Taleb)因《黑天鹅》(The Black Swan)而出名，他和他的前同事赛菲迪恩·阿莫斯(Saifedean amous)之间的激烈争吵只是变得更糟糕了。塔勒布曾为阿莫斯的第一版《比特币标准》(Bitcoin Standard)写序，当时两人的关系还比较愉快。这是因为塔利布本周发表了一篇六页纸的论文，他在文中以高度批评的口吻解释了为什么他当初对比特币失去了热情，而现在基本上认为它毫无用处。阿莫斯对报纸的回应说明了一切。
塔利布的攻击激起了许多比特币人的反驳。他在攻击中基本上认为，比特币目前的定价应该为零，因为人们预计，在未来的某个时候，不会有矿工挖掘比特币。下面是怀俄明大学哲学教授Bradley Rettler对塔勒布逻辑的一段有趣的反讽:
但是，可能比比特币投资者意料之中的反弹更有趣的是，卡托研究所(Cato Institute)货币历史学家乔治·塞尔金(George Selgin)对比特币的这种批评(以及由此引发的反应)，他对比特币持有一种真正平衡的、部分相当批判性的观点。
但很明显，有些人被塔勒布的观点所动摇，他们也倾向于来自反比特币阵营。这是乔·凯利，他的简介把他描述为“比特币异教徒”。
就像我们上面提到的，最近有很多大牌公司在加密货币领域进行了大量的长期投资，包括风险投资和内部开发。这与加密货币市场的低迷形成了鲜明对比。CoinDesk在这里强调的故事仅从周四开始，但这类消息已经发布了好几周。
因此，当天早些时候，风投巨头安德森•霍洛维茨(Andreessen Horowitz，又名a16z)宣布，它已经为其第三只加密基金募集到了22亿美元。据Zack Seward报道，这一消息表明，现在是筹集加密货币资金的好时机。
在a16z消息公布后不久，Tanzeel Akhtar报道称，花旗集团的财富管理部门推出了一个“数字资产集团”，以服务“对数字资产空间的各个方面”感兴趣的客户，如加密货币、不可替代代币(NFT)、稳定币和央行数字货币。
与此同时，区块链取证公司Chainalysis宣布已经完成了又一轮1亿美元的融资，这使得该公司的估值达到42亿美元。据Zack Seward报道，今年5月，该公司又进行了一轮1亿美元的D轮融资，融资总额达到3.65亿美元。