我们的专栏作家说，在数字资产中，高收益无处不在，但我们并不总是清楚，产生这些收益的实际风险是什么。
为了获得回报，一个人必须承担风险。即使是理论上的“无风险利率”——即从与投资期限相匹配的美国国债收益率中减去当前通胀率的利率——也带有风险。这些风险包括交易对手风险(在美国政府违约的情况下)、货币风险(在外国投资的情况下)或对通胀的误判。在传统市场，一个人可能获得的收益通常与所承担的风险相称——风险越大，潜在回报和潜在损失就越大。在数字资产中，高收益无处不在，但人们并不总是清楚，产生这些收益的实际风险是什么。
专栏作家杰夫•多尔曼(Jeff Dorman)是Arca的首席投资长，他领导着Arca的投资委员会，负责投资组合规模和风险管理。
那么为什么数字资产会有高收益，它们是如何产生的呢？要回答这个问题，我们需要探讨目前市场上存在的三种不同类型的风险。
交易对手风险-由于持有资产的一方的健康状况和偿付能力而无法返还本金的风险。
期限/再投资风险-投资到期时收益降低的风险
定向风险——标的资产价格下跌的风险
交易对手风险
两个最知名和讨论最多的收益机会来自基差交易(“现金和套利”)和稳定币贷款(例如，将USDT与去中心化金融[DeFi]平台挂钩)。这些年收益率可能在5%到40%之间，主要是因为整个行业的营运资金不足。在传统市场上，市场上有太多的现金，单一的大宗经纪商可以帮助一个人在任何和所有的场所执行，而在数字资产中，往往没有足够的现金来导航一个分散和混乱的市场。
例如，要购买100万美元的资产，可能需要300万至500万美元的现金，以确保在不同场所有足够的购买力，因为最好的报价可能只出现在一个地方。类似地，做市商需要现金来便利在这些场所的交易。这种现金短缺产生了对美元的需求，进而导致贷款收益率高企，要求较低现金抵押品的衍生品价格往往会上涨。但这些收益并非没有风险。贷款和现货/期货套利都引入了交易对手风险。
交易对手可以是交易所、场外(OTC)交易商、技术提供商、DeFi协议或一家有息的准银行。最近的信用资本(credit Capital)破产案是一个鲜明的提醒，提醒人们这些风险可能有多大。回到2008-2009年，在雷曼兄弟(Lehman Brothers)和贝尔斯登(Bear Stearns)破产后，投资变得不那么关注你拥有什么，而是更多地关注你和谁一起拥有它。2011-2012年，同样的情况再次发生，当时Knight Capital、MF Global和Jefferies等券商濒临破产(MF Global申请破产)。
只要正确识别风险并进行适当的尽职调查，包括交易对手风险在内的所有风险都是可以管理的。但不了解所承担的风险可能代价高昂。
再投资风险
你想要一年10%的固定收益，还是一个月20%的固定收益？要正确评估，你必须对一个月后的利率有一个看法。虽然20%的收益率听起来好得多，但如果到该工具到期时利率骤降至1%，你现在将面临11个月的低回报，如果你锁定较低的利率，这本来是可以避免的。在寻找最佳利率时，了解这个期限和再投资风险非常重要。
每种收益工具都有期限。无论你是购买债券、出借资产、办理住房抵押贷款、进行锁定套利交易还是交易期权或期货曲线，这些投资都有一定的存续期。因此，无论当前环境有多大吸引力，投资者都需要对前瞻性利率机会有看法。对于数字资产，这些利率是高度波动的，并依赖于外部因素，如市场杠杆率的多少，新参与者进入和现有的，以及新的代币内置通胀激励机制作为营销成本，以吸引客户。所有这些因素决定了前瞻性利率环境，管理持续时间风险是产生稳定回报的必要条件。
定向的风险
虽然出借稳定币和基础交易都存在交易对手风险和期限风险，但这两种策略通常几乎不存在价格风险。这些都是真正的市场中立策略。但还有很多其他获得收益率的方法，确实需要有方向性的市场视角。MicroStrategy是第一家大举投资比特币的上市公司，最近通过一笔利率为6.125%的担保债券交易融资5亿美元。当息票是固定的时候，投资者获得的收益是可变的，因为债券的价格在债券的存续期内可能会上升或下降，从而增加或减少投资的总回报，超过6.125%的息票。
类似地，产量养殖、出售期权、持股和充当流动性提供者都存在一定程度的价格风险。虽然这些策略本身的收益可能是固定的或可变的，但最终参与这些策略所必须持有的基础资产可能会向上或向下移动。
与所有风险一样，承担方向性风险并没有错，只要人们理解风险。例如，产量农业仍然能够提供极高的产量，因为这些协议和应用实质上是以通货膨胀的代币奖励的形式提供准股权，以帮助引导客户增长和网络参与。收益本身是一个不错的选择，但最终决定是否种植是押注平台本身的发展。如果平台成功了，你用来赚取奖励的原生代币将表现出色。
例如，想象一下，如果亚马逊Prime的早期用户获得了更多的Prime会员奖励，配送人员、经常购物的人或提供折扣的商家可以获得更多奖励。如果亚马逊成功了，Prime会员资格将变得更有价值，现在您可以出售赠予您的额外Prime会员资格(参见我之前在CoinDesk发表的有关这方面的文章)。这是产量农业，也是方向性风险。
结论
如果正确理解，这三种类型的风险都是可以减轻和管理的。但同样不足为奇的是，通过各种数字战略获得的收益率远高于传统金融领域的收益率。
交易对手都是全新的，因此风险更大。风险越大，收益率就可能越高。
这类资产的波动性意味着再投资风险更大。风险越大，收益率就可能越高。
大多数数字资产项目的未来路径更不确定，方向性风险更大。风险越大，收益率就可能越高。
尽管由于投机热情暂时停止，收益率在短期内可能受到压缩，但在市场成熟之前，更高风险/更高回报的机会不会消失。