这张简洁的 NFT 卡片代表了一个价值单元，承载了流动性提供者的时间成本、风险成本、策略价值。在互联网发展历程中，价值单元的标准化奠定了各个互联网平台的基石，如亚马逊的商品链接、Instagram 的图片等。如今区块链世界正如 2003-2004 年的互联网，处于爆发的前夜，价值单元的完善将会让用户标准化快速增长，最终形成网络规模效应。
NFT 化的 LP Token 本质是资产证券化，资产证券化作为一种金融工具，设计的初衷为改善资源的配置，提高资金的运作效率。在传统金融中，资产证券化的不透明导致存在风险失控隐患，一直被人诟病。但是在去中心化的世界里，区块链可信价值则大幅消除此类顾虑。
去中心化流动性机枪池普通用户无法在 Uniswap V3 的流动性方案下快速响应，更难以掌握合理价格区间，寡头效应明显，专业量化做市商团队更具备优势。Uniswap V3 的颗粒化衍生了更多定制策略，从而创造了流动性机枪池市场。
短期来看，去中心化流动性机枪池项目对投资需求方有巨大价值，长期则对资产供应方有正反馈激励效益，核心在于供需之间的数据算法。数据反馈有助于形成良性策展市场，优质稳健的策略被排序筛选，高风险低收益的策略被快速过滤淘汰，如此才能实现资源的高效配置。
在创新机枪池项目的协同效应下，Uniswap V3 将构造成更加稳定的衍生品体系，缓冲项目方恶意砸盘风险，进一步保障投资者的利益。LP Token 所对应的标的资产是基础代币和项目代币的组合。这意味着在市场行情剧烈波动的情况下，质押物价值的变化率将被削减，从而实现清算缓冲。
不可能三角难题Uniswap V3 引入「集中流动性」、「费率自定义」、「范围订单」、「非同质化仓位」等机制，皆为提高资金效率。在帮助流动性提供者尽可能规避无常损失并创造更高收益时，也不可避免地增加了风险。在经典的投资交易规律中，提高收益、降低风险、扩大规模是不可能的三角难题，三者很难同时实现。
在 Uniswap V3 中，流动性提供者收益率显著提高，然而资金风险显著增加。尤其在极端行情下，交易对中某类资产价格暴涨暴跌，价格超出流动性提供者设置的价格区间时，区间内的流动性将会被市场套利者抽干，风险控制成为了流动性提供者的难题。
当 Uniswap V3 的风险无法基于自身机制实现有效控制，流动性提供者只能求助于外部的风险数据喂养，此时，NFT 化的 LP Token 作为桥接 DEX 以外世界的价值单元，将发挥重要作用。
LP Token 作为一种创新衍生品，也需要被高效利用。DeFi 领域不乏大量流动性提供者，其在流动性池内质押了交易对后，仅能获得流动性挖矿的单方面收益，资金并没有被完全充分利用。LP Token 作为资金权益的凭证，不仅可以在市场上流通，也可以通过质押以实现更高的资金使用率。
Uniswap V3+CDO 模式CDO 全称为 Collateralized DEX Offering，为 DeepGo 团队研发。用户通过质押标的风险分级，实现持续融资。做市商在 Uniswap V3 在提供初始流动性之后，将 LP Token 作为质押物锁定在 CDO 协议中，从而持续获得流动性买盘。
当 Uniswap 用户在 V3 中提供流动性，并设定较大的区间时，流动性标的的基于本位币计价的价值波动幅度较小。下图模拟了用户在 V2、V3 版本中，质押相同价值的标的后，标的整体价值随代币价格变化的曲线。显而易见，V3 版本中的价值曲线更加平滑。
如果 CDO 供应商质押 Uniswap V3 版本中的 LP Token，则质押物在极端行情下，抗风险能力将显著提升，这也将使得助推池系统更加稳健：在项目代币在大幅上涨时，做好合理的风险预警；在代币大幅下挫时，做好风险缓冲。而 Uniswap V3 与 CDO 的这一结合，最终能够让优质资产能够长期上涨，不良资产逐渐衰亡并被清退。
更精准的风险定价在 CDO 模式中，为了实现更精准的风险定价，需要对风险进行分级，从而形成固定收益分级基金。除了项目的发起方（IP）外，还需要两类主要角色参与，分为重要参与者（GP）和固定收益者（LP）。这两类角色都会为项目提供持续的资金输入，GP 作为项目的直接投资方，将会将本金全部兑换成项目代币，而 LP 的资金将被用以作为 GP 的杠杆，帮助项目实现更大的价值增长。
在 CDO 模式中允许 IP 质押高质量资产（Uniswap V3 的 LP Token），这对于 GP 而言增加了一层保障，鼓励大量的 GP 资金流入。每一次 GP 资金的流入都会往 Vault 注资，用以存放 LP 的风险准备金及利润。随着 Vault 资金体量的增加，LP 的投资意愿也被逐步放大。
如下：
LPw ∝ Vault ∝ IPcol * GPturnover * IPltv
GPturnover ∝ GPw
其中：
IPcol 为 IP 的质押物
IPltv 为 IP 当前质押率
GPturnover 为 GP 的换手率
GPw 为 GP 的投资意愿
LPw 为 LP 的投资意愿
Vault 为准备金
由此可见，通过有效信号传导，IP 质押波动率更小的标的资产有效驱动 LP 的资金容量，LP 资金作为市场反馈循环中最重要的一环，将发挥积极的乘数效应。
如果项目为不良资产，GP 参与者由于将本位币都换成了项目代币，GP 的杠杆标的的波动率将远高于 IP 质押物的波动率，此时 GP 可能因为项目资产价格的下挫，而被率先清退。剩下的 GP 更愿意享受 IP 被清仓之后的质押物，从而减少换手率。这回直接导致 Vault 增量的萎缩，从而大幅降低 LP 的投资意愿，进而使得劣质项目被逐步清退。
LPw ∝ IPcol * GPturnover
GPturnover ↓ ⇒ LPw ↓
此类传导机制不仅能使 CDO 模式良性运转，成为不良资产的清道夫，还能传递大量有效市场信息，作为 Uniswap V3 风险定价的外部喂养数据，给投资者和流动性提供者提供决策反馈。
总结Uniswap V3 升级后貌似平常，但为 DeFi 应用提供了很多创新基础。如今 CEX 内忧外患，正是 DEX 崛起的关键时刻，DeFi 如何引领下一波牛市？核心在于吸取传统金融的可组合性优势，创造更多易用、高效的策略产品，实现普惠金融落地，从而吸引更多入局者。
在笔者之前看来，Uniswap 原先并不具备护城河，但 V3 一出，提供更多的可组合性方案。在开放金融的世界，V3 带来的 alpha 收益将会衍生众多创新产品，从而形成真正的头部效应，这才是其重要的战略布局。然而 DeFi 是普惠金融而非寡头游戏，如何让小额投资者通过某种协议，也能享有科学家或巨鲸才能获得的 alpha 收益？正是我们目前重点探索方向。
来源链接：deepgo-official.medium.com
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