Summary
- 截至目前，比特币期货未平仓合约金额约为480亿美元。
- 与此同时，交易量仅为 250 亿美元。
- 两者之间的不匹配表明交易者的“退出通道”正在收窄，可能引发波动性。
加密期货市场越来越像一个拥挤的公共俱乐部，出口却狭小无比，这为潜在的流动性陷阱和剧烈的价格波动埋下了隐患。
截至本文撰写时，根据数据来源Coinglass，期货市场中，未平仓合约的美元总价值（即未平仓兴趣，OI）达480亿美元，而同期24小时交易量为250亿美元。
自去年九月以来，两者之间的差距尚未如此缩小。为了更好地理解市场多年来经历了多么剧烈的变化，2019年至2020年期间，交易量曾是未平仓合约（OI）的2倍至3倍。
未平仓合约数量随着新头寸的建立和旧头寸的平仓而波动。如果多头和相应的空头同时退出，未平仓合约数量会下降。但如果平仓的多头被新进入市场的空头所替代，未平仓合约数量则保持不变。这类似于一个独家俱乐部的人数：如果一个人刚离开，另一个人刚进入，俱乐部内的人数总数不会改变。因此，未平仓合约的数量与投资者的仓位有关。
V量 meanwhile，非常简单，因为它衡量了在特定时期内交易的合约数量。可以将其视为衡量该专属俱乐部正门在特定时期内开关的次数，无论谁进出。因此，它代表了管理头寸所需的周转率或流动性程度。
因此，最新一例交易量远远落后于未平仓合约量的情况，就如同一个大型俱乐部配备了一个微小的出口门。当大量人员试图涌出时，会发生什么？
由于整体投资者持仓庞大，突发的催化因素可能引发一波合约平仓潮，比如因保证金不足导致的强制清算。在缺乏基础日交易量提供流动性的情况下，市场可能无法顺利消化这股资金涌入，导致价格剧烈波动和夸张的价格波动。
“风险具有机械性。当未平仓合约远超日交易量时，清算面临几乎没有休眠的流动性来吸收，逆向行情的波动幅度将超出正常水平。交易者在一个没有匹配需求的市场中增加了大量风险头寸，其中大部分为多头，”区块链分析公司 Glassnode 在一份报告中表示。
由于需求减弱以及在较低价格水平缺乏停留买盘或买入订单，价格出现过度下跌的风险尤为突出。
“构成夏季区间的休整买盘带在七月初达到顶峰，此后已经减少了大约三分之一，令当前价格下方的支撑较上次测试低点时有所削弱，”Glassnode表示。
简而言之，如果价格重测六月的低点58,000美元，等待入场的买家将大幅减少，从而增加了价格大幅下跌的风险。再加上潜在的杠杆期货头寸清算，抛售可能会进一步加剧。
使情况进一步复杂化的是现货市场与期货市场之间的严重成交量差异。24小时现货成交量仅为125.5亿美元，而期货成交量则达到250亿美元，这放大了价格波动过度扩大的可能性。
截至目前，市场保持平稳，BTC 交易价格接近 63,500 美元，自协调世界时零点以来上涨了 1%，根据 CoinDesk 数据。