自今年2月以来，灰度比特币信托基金（GBTC）持续以负溢价交易。这只在传统股票市场向机构投资者提供比特币敞口的基金，自2021年2月22日以来，交易价格一直低于比特币的价格。而这直接指向一个明显的迹象，表明其需求正在枯竭。
仅仅四个月前，GBTC的溢价还高达33.12%。从那以后，它的溢价就开始螺旋式下降，并在3月25日创下了-14.34%的历史低点，目前为-9.32%。令人惊讶的是，在同一时期，比特币的价格上涨了57%，从36,850美元升至57,891美元。那么到底发生了什么呢？
到底是什么造成溢价继续以折价交易？
机构买家一直是该基金过去成功的最大支持者。根据灰度（GrayScale）在2020年的第三季度报告，80%的信托投资来自机构。金融机构往往利用投资杠杆，在此过程中进行大规模贷款。对于一些公司来说，他们的目标是通过GBTC不断上升的溢价来降低贷款利率——显然，这一目标自2月底以来就一直未能实现。
另外，值得注意的是，GBTC通常收取2%的管理费，要求6个月的赎回期，并且存在较大的价格差异。此前，有意投资比特币的机构投资者没有其他选择，只好无视这些缺陷并选择购买GBTC。但现在，随着大量比特币ETF涌入市场，更是标榜着管理费远低于市场，总体上提供更好的服务。
以TSX的Purpose Bitcoin ETF为例。这只全新的ETF在过去一个月的回报率达到了23.62%--准确地追踪了比特币23.96%的月度涨幅。相比之下，GBTC则只上涨了14.14%。当然，负溢价和其他众多因素在滑落中起到了一定的作用。不过，机会成本还是很大的。
灰度比特币信托基金的未来是什么？
所有这一切的结果是，金融机构很可能会在锁定期结束后尽快退出其高杠杆头寸。现在加拿大有很多更好的替代品，一旦美国监管机构批准该国首批几只ETF，GBTC作为首屈一指的比特币投资基金无疑将失去地位。那么GBTC会被淘汰吗？很有可能不会，至少短期内不会。不过，如果灰度希望继续留在游戏中，它需要改善服务，并为潜在投资者提供更多激励措施。
注：原文来源于Bitcoinist，由Olivia编译，英文版权归原作者所有。