Việc Bitcoin trở lại trên 80.000 USD cho thấy ngành crypto hiện vận hành qua các thị trường vốn truyền thống nhiều đến mức nào. Strategy của Michael Saylor cần một thị trường thuận lợi để tài trợ cho cỗ máy Bitcoin (BTC), triển vọng của Circle ngày càng giống một canh cược vào sự tăng trưởng của hạ tầng tài chính định danh bằng USD, trong khi hoạt động mua lại trái phiếu Kho bạc đã góp phần tạo bối cảnh cho đợt tăng mới nhất của cổ phiếu crypto.
Crypto Biz tuần này xem xét cách mối quan hệ đó đang định hình lại các công ty, bảng cân đối kế toán và mạng lưới đứng sau đà phục hồi của thị trường.
Đà tăng Bitcoin đưa cổ phiếu crypto tăng vọt
Đà tăng của Bitcoin trên 80.000 USD đã nâng giá cổ phiếu crypto khi các công ty khai thác và doanh nghiệp kho bạc tài sản số ghi nhận mức tăng hai chữ số, bám theo đà phục hồi rộng hơn được thúc đẩy bởi kế hoạch của Bộ Tài chính Mỹ nhằm tăng gấp đôi hoạt động mua lại một số trái phiếu có kỳ hạn dài.
Canaan, MARA Holdings và Strive nằm trong nhóm tăng mạnh nhất tuần qua, trong khi Coinbase và Robinhood cũng tăng giá. Theo dữ liệu của CoinMarketCap, Bitcoin kéo dài đà tăng trong tuần lên hơn 23%, còn Ether tăng gần 30%, lên trên 2.500 USD.
Đà tăng còn được hỗ trợ khi Tổng thống Trump tiếp tục kêu gọi Quốc hội thông qua Đạo luật CLARITY, dù dự luật vẫn bị đình trệ sau khi các nhà lập pháp không thể thúc đẩy dự luật trước kỳ nghỉ tháng 8. Dự luật có thể thiết lập các quy định rõ ràng hơn cho thị trường crypto Mỹ, trong khi ông Trump cũng khơi lại khả năng chính phủ mua Bitcoin, dù chưa có kết quả nào trong hai khả năng này được bảo đảm.
Bernstein đặt cược vào chu kỳ tăng trưởng mới của USDC
Các nhà phân tích của Bernstein lạc quan về Circle, cho rằng một chu kỳ tăng trưởng mới của stablecoin USDC có thể tạo cú hích đáng kể trong 12 tháng tới khi nguồn cung tăng trưởng trở lại.
Trong một báo cáo nghiên cứu hôm thứ Hai, công ty này cho biết nguồn cung USDC đã tăng khoảng 2 tỷ USD trong bảy ngày, chấm dứt giai đoạn sáu tháng tăng trưởng trì trệ hoặc suy giảm. Bernstein duy trì xếp hạng Outperform đối với Circle (CRCL) và mục tiêu giá 140 USD, hàm ý mức tăng khoảng 60%. Cổ phiếu Circle đã tăng khoảng 40% trong tháng qua.
Các nhà phân tích cho biết chặng tăng trưởng tiếp theo có thể được thúc đẩy bởi đà phục hồi mới của crypto, sự rõ ràng trong quy định của Mỹ, thị trường vốn token hóa và việc áp dụng thanh toán rộng rãi hơn, cùng những dấu hiệu nhu cầu ban đầu từ các tác nhân AI. Tỷ trọng của USDC trong khối lượng giao dịch đã điều chỉnh tăng từ khoảng 40% vào năm 2025 lên hơn 60% tính từ đầu năm 2026, vượt qua USDt của Tether theo thước đo này.
Cổ phiếu Circle biến động mạnh kể từ đợt IPO vào tháng 6/2025, khi cổ phiếu được định giá 31 USD. Sau đợt tăng ban đầu hậu IPO, cổ phiếu giảm trở lại gần mức đó vào tháng 11/2025, khi thị trường crypto bắt đầu suy thoái.
Tỷ trọng USDC trong khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng mạnh. Nguồn: Bernstein
Rủi ro thực sự của Strategy là khả năng tiếp cận thị trường vốn, không nằm ở giá Bitcoin (BTC)
Báo cáo của Regime Intelligence cho thấy điểm dễ tổn thương chính của Strategy không phải là một đợt lao dốc của Bitcoin (BTC), mà là mất khả năng tiếp cận thị trường vốn, điều có thể đe dọa khả năng thực hiện nghĩa vụ thường niên trị giá 1,76 tỷ USD mà không phải bán BTC.
Theo báo cáo, 840.447 BTC của Strategy bảo đảm cho 22 tỷ USD nợ và các quyền lợi ưu tiên, đồng thời không có yêu cầu bổ sung ký quỹ nào gắn với giá Bitcoin. Các cuộc kiểm tra sức chịu đựng của công ty cho thấy Bitcoin phải giảm 96% thì lượng tài sản nắm giữ của công ty mới không còn đủ để bảo đảm cho các trái phiếu chuyển đổi. Strategy cũng có lượng dự trữ tiền mặt tương đương 2,6 lần nghĩa vụ thường niên, trong khi lượng Bitcoin nắm giữ trị giá 66,7 tỷ USD, so với giá vốn 63,36 tỷ USD.
“Ngay cả khi thị trường cổ phiếu sụp đổ, lượng Bitcoin Strategy nắm giữ vẫn giúp công ty ở vị thế tốt để vượt qua hầu hết mọi biến động. Công ty đang nắm giữ lượng Bitcoin lớn hơn rất nhiều so với các nghĩa vụ tiền mặt thường niên,” đồng sáng lập Komodo Platform Kadan Stadelmann nói với Cointelegraph.
Rủi ro lớn hơn xuất hiện nếu các điều kiện tài chính xấu đi. Một đợt suy giảm Bitcoin kéo dài, kết hợp với giá cổ phiếu Strategy giảm và mNAV thấp hơn, có thể khiến việc huy động vốn mới ngày càng khó khăn, qua đó có khả năng buộc công ty phải rút bớt dự trữ hoặc bán Bitcoin.
“Điểm yếu của Strategy nằm ở nhu cầu phát hành vốn để duy trì cấu trúc này. Nếu thị trường cổ phiếu sụp đổ, công ty có thể phải từ bỏ Bitcoin như một phần trong cơ cấu hoạt động,” Stadelmann nói.
Strategy đã bán BTC bốn lần kể từ tháng 5, dù CEO Phong Le cho biết công ty đã tích lũy nhiều gấp 25 lần trong cùng giai đoạn và dự định nối lại hoạt động mua vào.
Strategy vẫn là tổ chức sở hữu Bitcoin (BTC) lớn nhất, dù đã bán BTC bốn lần kể từ tháng 5. Nguồn: BitcoinTreasuries.NET
Hoạt động trên Solana lập kỷ lục khi SOL tăng mạnh 40%
Solana đã xử lý kỷ lục 4,2 tỷ giao dịch onchain trong tháng 7, trước khi SOL tăng mạnh 40% và vượt mốc 100 USD lần đầu tiên kể từ tháng 2, theo dữ liệu onchain do The Kobeissi Letter công bố.
Số lượng giao dịch tăng 13,5% so với tháng 6 và 91% so với tháng 12, tăng thêm khoảng 2 tỷ giao dịch trong giai đoạn đó. The Kobeissi Letter cũng dẫn dữ liệu từ RWA.xyz cho thấy tài sản thực trị giá gần 4 tỷ USD hiện đã được token hóa trên Solana, tăng 11,8% trong tháng qua. Trên các mạng lưới được theo dõi, RWA phân tán đã vượt 38 tỷ USD.
Đà tăng được đẩy nhanh sau khi Bộ Tài chính Mỹ công bố kế hoạch tăng gấp đôi quy mô mua lại một số trái phiếu có kỳ hạn dài lên ít nhất 4 tỷ USD mỗi đợt, góp phần kéo lợi suất giảm và thúc đẩy khẩu vị rủi ro trên các thị trường crypto. Tuy nhiên, mức tăng của SOL diễn ra trong bối cảnh thị trường phục hồi trên diện rộng, trong khi đà tăng trưởng liên tục của hoạt động mạng lưới có thể phụ thuộc vào việc áp dụng RWA nhiều hơn và các điều kiện kinh tế vĩ mô.
Crypto Biz là bản cập nhật hằng tuần về hoạt động kinh doanh phía sau blockchain và crypto, được gửi trực tiếp đến hộp thư của bạn vào mỗi thứ Năm.