Jurrien Timmer của Fidelity cho biết lãi suất tăng có thể làm giảm giá trị cổ phiếu nếu tốc độ tăng trưởng lợi nhuận không đủ bù đắp. Theo ông, không có bong bóng cổ phiếu vào thời điểm hiện tại, miễn là biên lợi nhuận và chênh lệch tín dụng vẫn ổn định.
Tuy nhiên, biểu đồ của Fidelity cho thấy chênh lệch lợi suất trái phiếu rác so với trái phiếu Kho bạc Mỹ đang ở mức 3.37 điểm phần trăm. Mức này đã tăng từ mức thấp 2.67, khiến các nhà đầu tư cổ phiếu và trái phiếu lợi suất cao có nguy cơ gặp rủi ro nếu tiếp tục nới rộng.
Được tài trợ
Được tài trợ
Tác động của lãi suất tăng đến thị trường cổ phiếu như thế nào？
Timmer đăng một biểu đồ so sánh các mô hình định giá có và không tính lãi suất. Theo ông, sự chênh lệch này cho thấy lãi suất cao ảnh hưởng lớn đến thị trường.
“Điều quan trọng của biểu đồ là làm nổi bật mức độ ảnh hưởng tiêu cực của lãi suất tăng nếu lợi nhuận không tăng trưởng để bù đắp lại.”
Note the divergence in the chart below between the models that include rates and the one that doesnt. You can also clearly spot previous bubbles, including 1987, 2000, and 2021, when none of the P/E multiple at the time could be explained by these three variables. We are not… pic.twitter.com/wMQASk0csJ
— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) October 30, 2026
Jurrien Timmer, Giám đốc bộ phận vĩ mô toàn cầu tại Fidelity Investments, đã chia sẻ quan điểm này trong một bài đăng trên X.
Ở các năm 1987, 2000 và 2021, ba biến số trong mô hình này đều không giải thích được hệ số giá trên lợi nhuận (P/E). Timmer nhận định tình hình hiện tại sẽ khác nếu các biên lợi nhuận và chênh lệch tín dụng vẫn ổn định.
Trong một bài đăng khác tuần trước, Timmer cho rằng lạm phát dai dẳng và rủi ro tài khóa là nguyên nhân khiến lợi suất trái phiếu tăng trong năm nay. Xem chi tiết tại đây.
Được tài trợ
Được tài trợ
Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng vượt 5% vào ngày 29/10, đạt mức 5.05%.
Báo cáo từ Fidelity vào tháng 09/2023 ước tính hệ số P/E dự phóng gần 19 và tăng trưởng lợi nhuận khoảng 20%. Timmer cho biết nếu lợi suất tăng lên gần 6% (khả năng xảy ra chứ không phải dự báo), hệ số P/E hợp lý sẽ gần 16 hơn.
Thị trường tín dụng đã phát tín hiệu cảnh báo？
Biểu đồ của Fidelity cho thấy chỉ số trái phiếu lợi suất cao Barclays đã đạt đỉnh vào tháng 09/2023, sớm hơn chỉ số tổng lợi nhuận S&P 500 khoảng 1 tháng.
Lịch sử cho thấy, từ năm 2014 đến 2016 được đánh dấu là thị trường “gấu ngầm”, khi chênh lệch tăng từ 3.29 lên tới 8.20.
Dù vậy, chỉ số chênh lệch BofA ICE ICE đã giảm còn 3.18 vào ngày 27/10, so với mức 3.40 ở ngày 22/10.
Ở các thị trường khác, chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp toàn cầu đã lên mức cao nhất kể từ tháng 05/2025 vào ngày 23/10, theo chỉ số Bloomberg. Nguyên nhân chính là lo ngại việc chi tiêu cho trí tuệ nhân tạo (AI) bằng nợ ngày càng tăng.
Nếu biên lợi nhuận và chênh lệch tín dụng vẫn ổn định, khung phân tích của Timmer cho rằng chưa có dấu hiệu bong bóng. Nhưng nếu chênh lệch tín dụng tiếp tục mở rộng khi lợi suất tăng, cả định giá cổ phiếu và giá trái phiếu rác có thể cùng chịu áp lực.