Strategy (eski adıyla MicroStrategy), bilançosunun %91inin kimsenin elinden alamayacağı varlıklarda olduğunu belirtiyor. JPMorgan ise müşterilerin istedikleri an çekebileceği mevduatlarla faaliyet gösteriyor. Strategy, kendi tasarımının daha güvenli olduğunu iddia ediyor.
Bu iddia yatırımcılara sunulan bir sunumda yer aldı. Strategy‘nin kısa vadeli fonlama açığının sıfır, JPMorgan’ın ise eksi 1,2 trilyon dolar olduğunu ifade ediyorlar. Bu tanımları Strategyin kendisi hazırladı.
MicroStrategy ile JPMorgan karşılaştırması. Kaynak: Strategy
Strategy şöyle diyor: ‘MSTR geleneksel finansı (TradFi) tersine çeviriyor.’ dedi.
Xte bizi takip edin en güncel haberlere anında ulaşın
Sponsorlu
Sponsorlu
MicroStrategy, JPMorganın Yapamayacağını Söylediği Ne Var？
Bankalar kısa vadeli borçlanıp uzun vadeli kredi verir, bu yüzden mevduat bir gün içinde buhar olabilir. Ayrıca bazı krediler yıllarca dönmez; bu açığı kapatmak için sigorta, düzenleyiciler ve merkez bankası kredisi var.
Silicon Valley Bank müşterileri 2023 Martında tek bir günde 42 milyar dolar çekmek istedi; bu bankanın mevduatının dörtte biri demekti. Ertesi sabah düzenleyici kurum bankayı kapattı.
MicroStrategy‘nin avantajı ise hiç mevduat sahibinin olmaması. Elinde 845.050 adet Bitcoin (BTC) tutuyor ve büyük kısmını sürekli imtiyazlı hisse senedi ihracı yoluyla finanse etti. Bu hisseler sabit temettü ödüyor ve vadesi hiç gelmiyor. 8 Eylül’deki başvurusunda önümüzdeki 12 ayda ödenecek bir yükümlülük görünmüyor.
48% of JPM‘s balance sheet is funded by withdrawable deposits. 91% of Strategy’s balance sheet is funded by permanent capital. $MSTR inverts TradFi. pic.twitter.com/Zq9xA52q4f
— Strategy (@Strategy) September 9, 2026
Kıyaslama Neyi Gözden Kaçırıyor？
Öncelikle %48 meselesiyle başlayalım. JPMorgan‘ın haziran raporuna göre 2,71 trilyon dolar mevduat, 5,02 trilyon dolar varlığa karşılık geliyor. Bu da %54 demek. Daha düşük olan oran ise MicroStrategy’nin seçtiği bir hesaplama şekli.
BeInCrypto, geçen hafta da benzer bir yaklaşım görmüştü. Strategy‘nin Berkshire’a karşı rezerv sermaye iddiası kendi dosyasından önde gidiyordu.
Şimdi de işin varlık tarafı. MicroStrategy bir coin başına ortalama 75.415 dolar ödedi. Bu yazı yazılırken Bitcoin yaklaşık 78.498 dolar seviyesinden işlem görüyor. Toplam 66,8 milyar dolarlık BTC stoğu maliyetin yalnızca %5 kadar üzerinde.
MicroStrategy BTC Varlıkları ve Ortalama Alım Fiyatı. Kaynak: Bitcoin Treasuries
Faturalar ise birikmeye devam ediyor. Strategy sadece ikinci çeyrekte 400,7 milyon dolar imtiyazlı temettü ödedi. Bu ödemeler ile toplam 6,71 milyar dolar borç için 5,10 milyar dolar nakit rezerv bulunduruyor.
Bu maliyet yazın açıkça görüldü: MicroStrategy ağustosun sonuna kadar 10 hafta boyunca hiç Bitcoin almadı, 3,28 milyar dolar topladı fakat bu tutarla coin alımı yapmadı.
Buna rağmen Bitcoin düşerse Strategy‘yi sigortalayan kimse yok. 2023’te mevduat sigortası ve Fed‘in likiditesi banka koşularını durdurmuştu. Bitcoin ise 2021 zirvesinden 2022’deki dibe %77 geriledi ve Strategy kriz anında neyin kırılacağını şimdiden ortaya koydu.
İki modelin de zayıf noktası var. Birinde kapıya dayanan bir kalabalık felaketi getiriyor. Diğerinde ise tek bir fiyat grafiği ve atlanamayan bir temettü ölüm anlamına geliyor.