Goldman Sachstan Anshul Sehgal, getirisi %5 veya üzeri olan tahvillerin şu anda en iyi seçenek olmadığını söylüyor. Onun asıl tercihi ise hâlâ AI altyapısı çünkü ona göre, bu alan uzun vadeli tahvillere göre çok daha asimetrik bir yatırım imkanı sunuyor.
Banka bünyesinde Sabit Getirili Varlıklar, Döviz ve Emtialar (FICC) küresel eş-başkanı olan Sehgal, bu görüşünü ABD Merkez Bankasının (Fed) faiz artırımı kararından sadece birkaç gün sonra paylaştı.
Goldman Sachs Neden %5in Üzerindeki Tahvillerden Uzak Duruyor？
Goldman Sachsın The Markets podcastinde konuşan Sehgal, uzun vadeli ABD Hazine tahvilinin (30 yıllık), haftalardır %5 civarında seyrettiğini vurguladı. Müşterilerinin %5 ve üzerinde alış yapmak istediğini belirtirken, potansiyel kazancın sınırlı kaldığını da düşünüyor.
Söz konusu getiri, yayın tarihinden bu yana tırmanmaya devam ederek 29 eylülde %5,56 ile son 52 haftanın zirvesine çıktı. Sehgal, bu baskının arkasında yapısal nedenler olduğuna dikkat çekiyor: Emekli olan Baby Boomer kuşağı uzun vadeli tahvil alımlarını azaltıyor, ayrıca AI sektörüne yönelik yüksek tutarlı ve uzun vadeli borçlanma piyasada yoğunluk yaratıyor.
Bu gibi baskılar, yeni bir enflasyon şoku olmadan da satış baskısının neden sürebildiğini açıklıyor. Daha az sayıda emeklinin uzun tahvil alması ve AI ile bağlantılı sürekli uzun vadeli borçlanma fiyatların üzerinde baskı yaratıyor; üstelik bu eğilimler kolay kolay ortadan kalkmıyor.
Sponsorlu
Sponsorlu
Sehgal, ABDnin borç sürdürülebilirliği konusundaki kaygıların da yatırımcıların uzun vadeli tahvil tutma iştahını azalttığını, bunun da piyasada kendini tekrarladığını ekliyor.
Burada öne çıkan mesaj şu: Getirinin yükselmesi, tezini çürütmüyor. Aslında, bu tablo ona neden tahvilin potansiyel kazancının sınırlı olduğunu gösteriyor. Diğer yandan, AI yatırımlarına dair risk ise uzun vadeli borçlanmanın maliyetinin artmasının, özellikle kaldıraçlı şirketleri zorlaması.
30 Yıllık Tahvil Getirisi %5in Üzerine Taşıyor. Görsel Kaynak: CNBCAI Alanındaki Hesaplama Gücü: Asimetrik Yatırım Fırsatı!
Asimetrik yatırım, riskten çok daha fazla potansiyel kazanç sunuyor. Sehgal bu etiketi; hesaplama gücü (AI computing power), veri merkezleri ve sadece bu kapasiteyi kiraya vermek üzere kurulan Neocloudlara yakıştırıyor.
‘Bence asimetrik yatırım şu anda “hesaplama gücünde” uzun pozisyon almaktır.’
Anshul Sehgal, Goldman
Ama elbette “kaldıraç” önemli bir mesele. Yüksek faizden faydalanan tasarruf sahipleri AI altyapısının inşasını finanse etmiş oldu. Ancak, bu şirketlerin borcu geçen yıla göre daha da arttı. Sehgal, bunların kaldıraçlı yatırım olduğunu kabul ediyor. Gene de AI şirketlerinin değerinin katlanabileceğini düşünüyor; genel hisse senedi piyasasında ise bu netliği görmüyor.
Sıkı Para Politikası Harcamaları, Sermayeyi Değil!
Sehgal‘a göre Fed, 16 eylül’deki faiz artışını, son beş yılda hedefin üzerinde kalan enflasyona bir “telafi” hamlesi olarak yorumluyor. Schwab verilerine göre Fed üyelerinin 19‘undan 16’sı bu yıl bir faiz artışı daha öngörüyor. Bir diğer önemli isim Fed Başkanı Kevin Warsh ise, Fed‘in sıkılaştırıcı yerine teşvikleri kontrollü şekilde azaltmaya geçtiğinin altını üç kez çizdi, Sehgal’in dikkat çektiği bir diğer nokta bu.
Sehgal, devlet faiz ödemelerinin çalışanlara değil sermaye sahiplerine gittiğini, dolayısıyla yüksek faizlerin hane halkı harcamalarını kısıtladığını ve bunun geniş hisse piyasasını tehdit ettiğini savunuyor.
Uzun vadeli tahvillerin üzerinde baskı yaratan borç sürdürülebilirliği endişelerini ise ikna edici bulmuyor.
‘Bana göre bu endişeler tamamen yanlış bir yönlendirme.’
Anshul Sehgal, Goldman
Diğer yandan BlackRocktan Rick Rieder, %7 ila %8 getiri sunan tahviller için hisseleri azalttığını açıklarken, onun yüksek kalite tahvil çağrısı bile 10 yıllık ABD tahviline aceleyle girilmemesi gerektiği uyarısı taşıyor.
Sehgal, önümüzdeki haftalarda para politikası ve piyasa dinamiklerinde Orta Doğudaki çatışmayı asıl belirleyici unsur olarak öne çıkarıyor.