Tether의 USDT에 대한 유럽의 규제가 새로운 국면에 접어들고 있다.
Revolut이 유럽 사용자들에게 8월 31일 이후 USDT를 상장 폐지할 것이라고 통보했을 때, 이는 기업들이 EU의 암호자산시장(MiCA) 규정 요건에 적응하는 과정에서 세계 최대 스테이블코인에 대한 접근을 제한한 유럽 플랫폼의 긴 행렬에 또 하나 추가된 사례가 됐다.
MiCA의 스테이블코인 규정은 2024년부터 단계적으로 도입되기 시작했으며, EU 전역의 전환 기간이 종료된 시점은 7월 1일이었다. 이에 따라 규정을 충족하지 못하는 토큰을 플랫폼에서 제외하라는 압박은 더욱 커졌다.
그러나 Artemis Analytics에 따르면, 주요 시장에서 Tether가 밀려난 것이 USDT 활동에 큰 변화를 촉발했다는 징후는 거의 나타나지 않았다. 리서치 및 데이터 담당자인 Alex Weseley는 Magazine에 다음과 같이 말했다:
“데이터상 유럽에서 MiCA가 발효된 것에 직접적으로 기인한 USDT 공급량이나 수요의 눈에 띄는 변화는 나타나지 않습니다… MiCA가 주요 거래 장소나 체인의 대규모 이전을 촉발한 것도 아닙니다.”
그렇다면 Tether에 대한 수요는 왜 이렇게 잘 유지되고 있을까？
스테이블코인은 금융 인프라가 된다
USDT 수요가 탄력성을 보이는 한 가지 이유는 세계 다른 지역에서 달러 스테이블코인이 거래나 저축 이상의 용도로 사용되고 있기 때문이다.
예를 들어 아르헨티나는 오랫동안 달러를 매트리스 속에 넣어두고 전통적인 금융 시스템 밖에 자산을 보관하는 데 집착해 온 국가인데, 실제 미국 달러에 접근하는 데 대한 제한이 완화됐음에도 스테이블코인 활동은 계속 증가했다.
MiCA 주요 시점의 체인별 USDT 공급량 점유율. 출처: Artemis.
아르헨티나의 암호화폐 및 금융 서비스 플랫폼인 Lemon은 2025년에 총 93억 달러의 거래량을 처리했으며 , 이는 전년보다 60% 증가한 수치다. 거래 사용자는 70% 늘어 약 180만 명에 이르렀고, 스테이블코인 거래량은 전년 대비 45% 증가했다.
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이는 스테이블코인이 단순히 달러 접근 제한으로 생긴 공백을 메우는 데 그치지 않고, 사람들이 돈을 이동하고 사용하는 방식의 일부가 되고 있음을 시사한다.
Lemon의 사업 및 기획 매니저 Ignacio Gimenez는 Magazine에 다음과 같이 말했다:
“USDT와 기타 달러 스테이블코인의 역할은 진화하고 있습니다. 우리가 보고 있는 것은 가치 저장 수단으로서의 스테이블코인에서 금융 인프라로서의 스테이블코인으로의 전환입니다.”
그는 스테이블코인 활동이 “저축에만 국한되지 않고 결제, 국경 간 송금 및 글로벌 금융 서비스에 의해 점점 더 주도되고 있다”고 말하며, 아르헨티나 사용자들이 페소를 사용해 PIX를 통해 브라질에서 결제하고, 해외에서 달러나 유로를 받아 USDC로 입금받거나, 은행 달러와 디지털 달러 잔액 사이를 이동할 수 있다고 덧붙였다.
이 때문에 규제된 거래소에서 어떤 토큰을 이용할 수 있는지만 단순히 살펴보는 방식으로는 스테이블코인 수요를 측정하기가 더 어려워진다.
MiCA는 유럽의 관문을 바꾸고 있다
Lemon의 경험은 라틴아메리카 최대 경제국 중 하나에서 사용자 행동이 변화하고 있음을 보여주며, 신흥 시장들이 이 추세를 따르기 시작했다는 징후도 나타나고 있다.
Artemis 데이터에 따르면 Binance Smart Chain의 일일 사용자 수는 2024년 6월 약 31만 8,000명에서 2026년 7월 156만 명으로 증가했으며, Tron의 일일 사용자 수는 44% 늘어 약 90만 8,000명이 됐다. 이들 체인은 낮은 수수료 덕분에 일상적으로 스테이블코인을 사용하는 사용자들에게 선호된다. Weseley는 다음과 같이 말했다:
“이는 유럽에 특화된 이전이라기보다 글로벌 및 신흥 시장 사용의 확대처럼 보이며, 체인 데이터에서 MiCA 시점에 맞춰 뚜렷하게 단절된 변화도 보이지 않습니다.”
그렇다고 MiCA가 중요하지 않다는 의미는 아니다. MiCA는 규제된 유럽 플랫폼이 제공할 수 있는 스테이블코인을 분명히 바꾸고 있으며, 역내 스테이블코인 시장을 재편하고 있다.
MiCA 주요 시점의 체인별 USDT 일일 활성 주소. 출처: Artemis.
암호화폐 금융 인프라 기업 WeFi의 최고경영자이자 공동 창업자인 Maksym Sakharov는 규제가 거래, 결제 또는 국경 간 송금 등 근본적인 수요를 없애기보다는 사용자가 달러 스테이블코인에 접근하는 방식을 주로 바꾸고 있다고 말한다. 그는 Magazine에 다음과 같이 말했다:
“사용자는 단지 하나의 규제된 플랫폼에서 이용할 수 있다는 이유만으로 스테이블코인을 선택하지 않습니다. 상대방들이 사용하고, 유동성이 풍부하며, 여러 시장에서 작동하기 때문에 선택하는 것입니다.”
일부 플랫폼에서는 이러한 변화가 MiCA 마감 시한보다 훨씬 이전에 시작됐다. OKX 유럽 최고경영자 Erald Ghoos는 OKX가 약 2년 동안 유럽 사용자에게 USDT를 제공하지 않았기 때문에, 최근 MiCA 마감 시한이 실질적으로 큰 차이를 만들지는 않았다고 말했다.
유럽의 대안에는 달러 문제가 있다
아마 유럽에서 더 큰 질문은 유럽 사용자들이 대신 무엇을 받아들일 것인가일 것이다. 암호화폐 시장은 언제나 달러를 주요 기준으로 취급해 왔기 때문에 달러 표시 스테이블코인은 강력한 우위를 갖고 있다.
MiCA 시행 전후 체인별 USDT 송금량 점유율. 출처: Artemis.
Ghoos는 이것이 전 세계적으로 조만간 바뀔 것으로 예상하지 않지만, 유로 표시 스테이블코인에 대한 기관의 관심이 높아지고 있다고 말했다. 그는 다음과 같이 말했다:
“기관 투자자들 사이에서 더 많은 유로 표시 스테이블코인을 만들려는 관심이 나타나고 있으며, 이것이 어떻게 발전할지 지켜볼 가치가 있습니다.”
소매 사용자들에게도 유로 표시 스테이블코인은 거래에서 환전과 같은 추가적인 마찰을 없애 실용적인 의미를 가질 수 있다. 하지만 MiCA가 규제된 유럽 관문을 통해 어떤 상품을 이용할 수 있을지는 결정할 수 있어도, 글로벌 암호화폐 시장에서 달러의 역할을 바꿀 수는 없다.
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