일본의 헤드라인 인플레이션율이 7월에 1.9%를 기록하여 올해 들어 최고치를 경신했습니다. 이는 이란 분쟁으로 인해 에너지 비용이 상승하고 엔화가 달러당 159엔까지 약세를 보였기 때문입니다.
이 두 수치 모두 일본은행이 9월 다음 통화정책위원회에서 동일한 결정을 내릴 것으로 시사합니다.
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에너지 비용 상승으로 일본 인플레이션이 2026년 최고치 기록
신선식품을 제외하고 에너지는 포함한 근원 인플레이션은 1.8%로 예측치와 일치했습니다. 신선식품과 에너지를 모두 제외한 이른바 ‘코어-코어’ 수치는 1.9%였습니다.
정부 지원에도 불구하고 에너지 가격은 2025년 11월 이후 처음으로 상승했습니다. 이는 도매 인플레이션으로 이어졌으며, 7월에 7.2%를 기록했습니다.
전기 요금이 가장 큰 기여를 했습니다. 신선식품 가격은 7% 상승해, 6월의 3.9% 상승률보다 빠르게 올랐습니다.
분석가들은 다카이치 사나에 총리 행정부의 보조금이 소비자 물가를 억제하고 있다고 밝혔습니다. 해당 정책은 가계가 에너지 비용 부담을 덜도록 보호합니다.
한편 일본은행은 지난달, 근원 인플레이션이 2026회계연도 하반기(9월~다음해 3월)에 명확하게 2% 이상으로 오를 것이라고 경고했습니다. 임금 인상분이 판매가격에 전가되고, 유가 상승과 최근 엔화 약세가 영향을 미쳤다고 언급했습니다.
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환시 개입, 캐리 트레이더에 저렴한 진입 기회 제공
공동 미일 환시 조치로 엔화는 달러당 약 164엔에서 155엔 수준까지 강세를 보였습니다. 이후 대부분의 상승분이 되돌려졌으나, 일본의 개입 여력은 여전히 충분합니다.
USD/JPY 성과. 출처: 구글 파이낸스
그럼에도 일본 투자자들은 엔화 강세를 기회로 삼아 캐리 트레이드에 다시 투자했습니다. 8월 15일까지 2주간 해외 주식과 장기채권을 5조 엔 이상 순매수했으며, 기존 3천억 엔 이상의 순매도가 순매수로 전환되었습니다.
“환시 개입은 기본적·장기 투자자들에게 캐리 트레이드를 ‘터보’로 만들었습니다.” – 예스퍼 콜, 모넥스그룹 전문 이사
8월 20일 기준 미·일 10년물 금리 차는 약 1.8%포인트입니다. 넓은 금리 차는 낮은 금리의 엔화로 해외 고금리 자산에 투자하는 동기를 유지시켜 캐리 트레이드를 뒷받침합니다.
일본은행이 금리를 인상해 금리 차를 실질적으로 좁히지 않는 한 이런 흐름은 쉽게 바뀌지 않을 전망입니다.
두 압력 모두 일본은행에 같은 방향 압박
이에 따라 일본은행은 동시에 두 방향에서 압박을 받고 있습니다. 7월 인플레이션 수치가 긴축을 요구하고, 시장에서 엔화를 계속 매도하기 때문입니다.
트레이더들은 이미 움직였습니다. 폴리마켓(Polymarket)은 9월 17~18일 회의에서 25bp 금리 인상 확률을 84%로, 동결 가능성은 15%로 반영합니다. 이 확률은 이전에는 21%대 수준이었습니다.
폴리마켓(Polymarket) 일본은행 9월 회의 확률 차트. 25bp 인상 확률 84%. 출처: 폴리마켓(Polymarket)
일본은행은 6월 정책금리를 1%로 올렸으며, 이는 1995년 이후 최고치입니다. 1.8%포인트의 금리 차에 추가 0.25%포인트 인상이 효과가 있을지는 9월에 확인할 수 있습니다.
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