실버는 1월 최고가 대비 약 50% 폭락했습니다. 그러나 퍼스트 마제스틱 실버(AG)는 사상 최대 매출, 역대 최고 현금 보유, 그리고 더 큰 배당금을 발표했습니다. 별 5개를 받은 한 애널리스트는 이 주식의 가치가 훨씬 높다고 평가합니다. 그의 분석에는 실버 가격이 전혀 언급되지 않았습니다.
이러한 차이는 시기의 문제입니다. 채굴기업은 분기 평균가에 금속을 판매합니다. 그래서 퍼스트 마제스틱은 실버가 하락하는 동안에도, 폭락 이전에 설정된 가격 수준에서 현금을 확보할 수 있었습니다.
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실버가 떨어질 때마다 애널리스트들은 목표가를 올렸습니다
1월 29일 실버가 온스당 약 121.62달러로 최고치에 도달했을 때, 멈출 수 없을 것처럼 보였습니다. 그 후 여름까지 약 50% 하락했으며, 이는 일반적인 강세장 이후의 약세장입니다.
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애널리스트들은 퍼스트 마제스틱에 대해 정반대의 행보를 보였습니다. 같은 기간 주가가 2026년 최저치를 기록했지만, 목표가는 22달러에서 27달러로 상향 조정했습니다.
애널리스트 목표가 vs 실버: BeInCrypto
H.C. 웨인라이트의 하이코 이흘은 7월 31일 주가가 15.03달러로 연중 최저치에 마감한 바로 그 날, 목표가를 26달러에서 27달러로 올렸습니다. 이는 80% 수익률을 암시하며, 이번 주 주가가 약 17.50달러까지 올랐음에도 여전히 약 54% 추가 상승 여력이 남아 있습니다.
퍼스트 마제스틱 영업실적 vs 목표가: BeInCrypto
이흘은 금속이 아닌 사업의 가치를 평가했습니다. 동료 애널리스트들 대부분도 같은 방식을 택했습니다. 이와 반대로 스코티아뱅크는 22.50달러에 중립 의견을 유지했고, BMO는 24.87달러에서 매수 의견을 제시했습니다.
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폭락 중에 기록적인 현금을 쌓았습니다
퍼스트 마제스틱의 2분기 실적은 7월 30일에 발표되었으며, 거의 모든 부문에서 신기록을 달성했습니다. 매출은 4억 1천 5백 50만 달러로, 전년 대비 50% 이상 증가했습니다. 조정 순이익(EBITDA)은 2억 5천 7백 10만 달러로 두 배 이상 증가했습니다.
자유현금흐름은 1억 9천 4백 60만 달러였으며, 보유 현금은 사상 최대인 12억 5천만 달러로 집계됐습니다. 회사는 배당금을 217% 인상했습니다.
퍼스트 마제스틱 2분기 실적 신기록: BeInCrypto
이 역설이 바로 핵심입니다.
AG 주가 흐름: 야후파이낸스(Yahoo Finance)
주가는 2월 고점 이후 약 45% 하락했습니다. 이 때는 각종 수치가 최대를 기록하고 있었습니다. 이는 시장이 상승한 현금 흐름이 아니라 하락한 금속 가격을 반영해서 주가를 결정했기 때문입니다.
채굴주가 금속보다 더 크게 움직이는 이유
실버 채굴기업은 운영 레버리지를 보유합니다. 이들의 전체 유지 비용(AISC)은 단기에는 크게 변하지 않습니다. 그러므로 금속 가격의 변동분이 대부분 이익에 직접 반영됩니다.
이 원리는 상방과 하방 모두 적용됩니다. 그래서 이들 주가는 실버보다 더 크게 하락했습니다. 8월 첫 수요일, 실버 가격이 약 4% 오른 날에도, 실버 채굴기업 ETF(SIL)는 6.6% 상승하고 퍼스트 마제스틱은 6.8% 올랐습니다. 금속 가격이 온스당 61달러를 재돌파하는 과정이었습니다.
수요일의 채굴자와 금속: BeInCrypto
옵션 트레이더들도 실버 돌파에 주목하고 있습니다. 첫 마제스틱의 거래량 기준 풋-콜 비율은, 베어 포지션과 불 포지션을 비교하면, 7월 실적 발표 무렵 약 0.96에서 0.22로 감소했습니다. 이 수치는 콜 옵션에 대한 확실한 쏠림을 보여줍니다.
첫 마제스틱 옵션 포지셔닝: Barchart
하지만 내재 변동성은 자체 구간에서 낮은 상태에 머무르고 있습니다. 그래서 이러한 포지션들이 큰 움직임에 대한 프리미엄을 지급하지 않고 있습니다.
이 은광 관련주를 되돌릴 수 있는 변수들
상승장의 논리에도 허점이 있습니다. 실적 기록에도 불구하고, 조정된 주당 순이익은 약 0.21달러로, 애널리스트 예측치인 약 0.26달러에 미치지 못했습니다. 또한 경쟁사 헥라(HL)는 직전 분기보다 실현 가격이 하락했다고 보고했습니다. 첫 마제스틱의 호실적은 전년 동기 대비 착시 효과이므로 이미 그 효과는 퇴색되고 있습니다.
더 가까운 리스크는 거시경제 상황입니다. 수요일 랠리는 민간 고용이 7만 명 예상 대비 4만4천 명 증가에 그치면서 금리 인하 베팅에 힘입어 발생했습니다. 그래서 금요일의 고용보고서에서 경제학자들이 8만 명을 예상하고 있기 때문에 진짜 시험대가 될 전망입니다.
예상치보다 높은 수치가 나오면 베팅이 회수되며 랠리 대부분이 되돌려질 수 있습니다.
그럼에도 환경은 금속에 유리합니다. 실버 인스티튜트의 전망에 따르면 2026년까지 6년 연속 공급 부족이 사상 최대치를 기록할 것으로 예상됩니다. 채굴업체는 분기 평균 가격으로 실적을 기록하기 때문에 7월 후반 실버 반등은 3분기 실현 가격에 직접 반영됩니다. 만약 실버가 상승분을 지키면 현금 흐름도 이어질 수 있습니다. 첫 번째 평가는, 8월 12일 팬 아메리칸 실버(PAAS)가 실적을 발표할 때 이뤄집니다.