MiCAの移行期間終了が迫る中、欧州連合はついに無許可の暗号資産取引所に対する取り締まりを強化し、欧州大陸の現物市場から不正業者を一掃し、欧州の投資家を保護しようとしています。しかし、規制された現物取引からユーザーを高リスクな海外デリバティブプラットフォームに誘導し、資本を失わせる可能性が高い危険な抜け穴が依然として広く開かれたままです。
EUの規制当局は、無許可の暗号資産サービス提供者に対し、7月1日までに事業の整理を行うよう期限を設定しましたが、取り締まりの対象となるのは現物取引のみです。暗号資産デリバティブには、永久先物（「パープス」とも呼ばれます）を含め、MiCAの管轄は及びません。
もし永久先物が、別の権限によって慎重に監視されている無害な商品であれば、それは規制当局がとるべき擁護可能な立場と言えます。しかし、現実はそうではありません。Glassnodeのデータによると、暗号資産の取引ボリュームの約80％が、暗号永久先物市場で行われています。暗号永久先物は、実質的に差金決済取引（CFD）にあたります。トレーダーはマージンを差し入れ、実際に所有することのない価格に対してレバレッジをかけた方向性のポジションを取ります。これらの価格差は現金で清算されます。
パトリック・グルーンはPerpetuals.comの創設者兼最高経営責任者（CEO）です。
ESMA自身は次のように述べました2月の声明 「永続的先物」として販売されているデリバティブ商品は、差金決済取引（CFD）に関する既存の製品介入措置の対象となる可能性が高いと、ESMAは述べています。商業名称は無関係であるとESMAは指摘しています。なお、任意のマイナス残高保護があっても、この分析は変わりません。永続的先物がCFDの定義を満たす場合、すべてのCFD規則が適用されます。これには、レバレッジ制限、必須のリスク警告、マージンの自動清算、マイナス残高保護、取引インセンティブの禁止が含まれます。これらの制限は、欧州の認可されたデリバティブ提供者にとって重い負担となっています。
オフショア市場はサメで溢れています
ヨーロッパの投資家は、最大の分散型永久契約取引プラットフォームであるHyperliquidで口座を開設し、ビットコインのエクスポージャーを50倍のレバレッジで取ることができます。Asterのような他のプラットフォームでは、ビットコインに対して最大200倍のレバレッジを提供しています。いずれのプラットフォームも、EUにおけるデリバティブ取引を規制するMiCA（市場イン・クリプトアセット規制）や金融商品指令（MiFID）の認可を受けていません。EUが強制できる損失制限もなく、重要情報文書の提供義務も、ボーナス禁止措置も、強制清算ルールもありません。これらのプラットフォームは、セルフカストディウォレットを持ち、数分の空き時間がある誰でも利用可能です。
そして、これらの保護措置がなければ、個人投資家はほぼ常に損失を被ります。2018年にESMAおよび各国の規制当局がデータを検証したところ、EU加盟国の管轄内でCFD取引を行う個人投資口座の74％から89％が損失を出しており、顧客一人当たりの平均損失額は1,600ユーロから29,000ユーロにのぼっています。
私自身の大規模な実際の暗号通貨永久先物取引データに関する調査では、小売投資家の損失率が同程度の範囲であることが判明しており、明確な多数のアカウントが損失を被り、資本の著しい割合が完全に消失しています。ESMA（欧州証券市場監督局）がCFDを規制した経験的根拠は、暗号通貨永久先物においても完全かつ独立して存在しています。ヨーロッパはこの商品が規制なしで販売するにはあまりに危険であると判断しましたが、それにもかかわらず同じヨーロッパ人に対して、規制対象外の企業がESMAの限度を大幅に上回るレバレッジで商品を販売しています。
これはヨーロッパにおける法的問題を提起します。MiCAの第61条は、第三国企業がEUの顧客に対してMiCAサービスを提供または勧誘することは、顧客自身の排他的なイニシアチブによる場合を除き認めていませんが、デリバティブ法であるMiFIDには同等の単一禁止規定はありません。その第三国規制は顧客の種類によって分かれており、EUレベルの規則としてはほとんど実効性を持ちません。
ESMAによるヨーロッパの暗号永久先物取引者向けの消費者警告は率直です。提供業者を確認し、正確にどの法的主体と取引しているかを把握し、オフショアブランドは何の保護も提供しないことを理解してください。これは良い助言です。ほぼ同文で、投資家にとってリスクが高く、レバレッジが関与するため、MiFIDをオフショアの永久先物に対して適用することが求められるのも同様の理由です。一方で、MiCAの現物商品にはリスクはありません。
MiCAの移行期間が7月1日に終了した後、欧州の個人投資家が安全になるどころか、むしろ状況が悪化するという実質的なリスクがあります。利用者が未許可のスポット取引所から締め出される一方で、未許可の50倍レバレッジの永久先物取引所にはワンクリックでアクセスできる状況では、誰も保護されていません。彼らはレバレッジなしの商品から、市場で最も危険な商品へと単に誘導されているだけです。
これはトレーダー保護の問題であるだけでなく、本質的に不公平な競争でもあります。ヨーロッパのプロバイダーは規則を遵守し、膨大なコンプライアンス規則や規制に従い、コンプライアンスおよびユーザー保護のために多額の費用を費やさなければならない一方で、オフショアプラットフォームはその費用のごく一部でより大きなシェアを求めてヨーロッパのユーザーにサービスを提供しています。
インターコンチネンタル取引所（ICE）の創設者で会長兼CEOのジェフリー・シュプレッヒャー氏は、Hyperliquidを「NASDAQよりも大きい」と表現し、そのスタッフが「11人」だけであることを強調し、彼らを「」と称しました。非常に、非常に賢明な方々です。
今月、ヨーロッパは世界最大の取引所に対して自国の規則を遵守させることができることを示しました。より大きく、そしておそらくより重要な試練は、小売トレーダーを一日のうちに一掃しかねない商品に対して同じ対応を取るかどうかです。