パーペチュアル・フューチャーズは、特に米国外の投資家にとって、長年にわたり暗号資産で最も人気のある取引商品として位置付けられてきました。現在、これらの契約が規制された米国市場に参入しつつある中、ウォール街はこれが一過性の小口投資家のブームなのか、それとも伝統的な先物取引に対する持続的な脅威なのかを見極めようとしています。
初期の数字は無視できないものでした。
Kalshi のパーペチュアル先物は、6 月のローンチから 1 週間で取引高が 10 億ドルを超え、同社の予測市場以来最大の製品デビューとなりました。取引所はその後、金および銀に連動するパーペチュアル先物の提供について規制当局の承認を求めており、この製品がビットコイン（BTC）やその他のデジタル資産に限定されない可能性を示しています。
パーペチュアル・フューチャーズ、通称パープスは、標準的な先物契約に似ていますが、満了日がありません。トレーダーは毎月または四半期ごとにポジションを決済したり、新しい契約に移行したりする必要がありません。その代わりに、定期的な資金調達支払いが契約価格を基礎資産の価格に近づける役割を果たします。
当該製品は、世界の暗号通貨取引の中核を成す存在となっています。バンク・オブ・アメリカは、年間の永久先物取引高を約90兆ドルと推定しています。
5月29日、商品先物取引委員会（CFTC）はKalshiに契約提供の承認を与えました。Coinbase（COIN）も米国で規制されたパーペチュアル先物の上場承認を受けました。
しかし、ウォール街内部では、関心が即時の採用を意味するわけではありません。
関係者によると、ペーパー取引（perps）が取り上げられる機会が増えている背景には、かつてオフショアで運営されていた市場を米国規制当局がオンショアに移行させていることが挙げられる。しかしながら、大手金融機関の多くは依然として製品の研究段階にとどまり、大規模な導入準備には至っていない。最初の動き手としては、プロプライエタリートレーディング会社、市場メイカー、そして新興のクリアリング企業がより可能性が高いとされている。
大手銀行とは異なり、プロップショップは自己資本で取引を行います。これにより、新しい取引所を試したり、業務リスクを受け入れたり、経済性が合わなくなれば撤退したりする自由度が高まります。大手銀行はより厳しい資本規制や顧客義務、評判リスクに直面しています。彼らにとって、新興市場で得られる利益は、コンプライアンス、決済、リスク管理システムの構築コストを正当化するにはまだ十分ではない場合があります。
この違いは重要です。なぜなら、「ウォール街」という言葉は異なるスピードで動く複数のグループを指しているからです。個人トレーダーや小規模な企業はしばしば最初に到着します。ボリュームが増加すると、市場メーカーが続きます。銀行は通常、大規模な資金を投入する前に、何年ものデータ、明確な規制上の扱い、そして安定したインフラを求めます。
それでも、潜在的な利用ケースは投機を超えています。パーペチュアル（パープ）契約はトレーダーが週末のリスクを管理するのに役立つ可能性があります。伝統的な先物市場は週末の一部で取引を停止しますが、戦争、選挙、政策決定は休止しません。金曜日にオプションのエクスポージャーを持つトレーダーは、急激な価格変動に対処するために日曜夜までヘッジを待たなければならないかもしれません。
流動的な24時間のパーペチュアル市場は、その状況を一変させる可能性があります。企業はイベントの進展に応じてポジションを調整し、週末の価格を利用してCME先物の再開時点を推定することができます。関係者によれば、これによりパーペチュアルはヘッジ手段であると同時に価格発見の源泉としても有用になるとされています。
「需要がなければ、資本も存在し得ません」とある業界関係者は述べ、顧客の活動が正当化しない限り、企業はバランスシートへのコミットを行わないと主張しています。
問題は流動性の深さにあります。契約は24時間取引されることがありますが、だからといって機関投資家が市場を動かすことなく大きなポジションを動かせるわけではありません。週末の流動性は依然として薄く、担保システムは常にそれが支える市場と同じ速さで動くわけではありません。
規制上の対立も形成されつつあります。重要な論点の一つは、一部の永久契約（パーペチュアル契約）を先物取引として扱うべきか、それともスワップ取引として扱うべきかという点です。この区別は、証拠金ルール、登録義務、および流動性提供者に影響を与えます。業界関係者によれば、取引所がパーペチュアル契約を商品、株式、その他の伝統的市場に拡大するにつれて、これらの法的問題の重要性は増す可能性があるとのことです。
議論は競争的なものにもなりつつあります。CMEは、カリシのビットコインパーペチュアルの取扱いに関するCFTCの対応に異議を唱え、これらの契約は異なる規制を受けるべきだと主張しています。もし取引所がパーペチュアルを株式やその他の資産クラスに拡大しようとすれば、同様の紛争が発生する可能性があります。
この種の事柄の多くは…人々が公に認めるよりも商業的側面が強いと、別の業界関係者は述べており、一部の反対意見は、市場構造への懸念だけでなく、既存の取引所が既存事業を保護しようとする動きでもあることを示唆している。
現時点で、ウォール街の見解は敵対的というよりも慎重です。トレーディング企業は理解できる商品を見ており、規制当局はオンショアへと移行する市場を見ており、取引所は新たな取引量を獲得するチャンスを見ています。
しかし、最大手の銀行が先導する可能性は低いでしょう。彼らは規制、流動性、そしてインフラが整うのを待つことになります。