Summary
- 投資家は、各トークンの時価総額ランキングではなく、市場機会、採用状況および価値の獲得を評価し始めていると、暗号通貨業界の幹部らがCoinDeskに語った。
- ウェルスマネージャーが暗号資産市場に参入する際、CoinMarketCapのランキングにはほとんど関心を持たず、代わりに個別のプロジェクトを詳細に検証していると述べた。
- Hyperliquidは初期の事例であり、投資家はプラットフォームの活動と経済性に基づいてHYPEの価値を評価しています。
ビットワイズ、ウィンターミュート、アービトラム財団の業界関係者らはCoinDeskに対し、永久先物取引が日々の価格変動を牽引する中でも、暗号資産投資家はより長期的な視点で収益、利用状況、価値の獲得を基準にトークンを評価する傾向が強まっていると語った。
CoinDeskとのインタビューの中で、BitwiseのCEOハンター・ホースリー氏は、この変化を暗号資産の「CoinMarketCapリーダーボード」時代の終わりと表現しました。以前のサイクルでは、投資家は新しいレイヤー1ネットワークの価値を、それよりも大きなブロックチェーンの一部として評価することが多かったと彼は述べています。したがって、小規模なプロジェクトは割引価格で評価されていました。
ホーズリー氏によれば、そのアプローチは、投資家が対象市場、採用状況、およびプロジェクトがどれだけの経済的価値を獲得できるかに注目する中で、勢いを失いつつある。
彼はハイパーリクイッドを例として挙げました。投資家は、そのHYPEトークンを評価する際に、単に他のブロックチェーンの小型版として扱うのではなく、デリバティブプラットフォームの取引活動および経済性を検証することができます。トークンは上昇しています。約20％ 過去１年間において。
「最近、この分野へのアクセスを承認した企業のウェルスマネージャーと話をすると、彼らはCoinMarketCapでの順位がどこにあるかまったく理解していません」とホーズリー氏は述べた。「それは重要ではありません。」
パーペチュアル先物は短期的な価格を設定する
WintermuteのOTCトレーダー、ジャスパー・デ・メーレ氏はCoinDeskに対し、異なる時間軸においてファンダメンタルズと取引フローが重要であると述べました。
彼によると、主要なほとんどのトークンにおいて、パーペチュアル先物の取引量は現物の数倍に達しており、資金調達、ポジショニング、清算が日中の相場の動きを左右している
しかしながら、過去12～18ヶ月間で、注目はインフラストラクチャーからより馴染みのあるフィンテックおよびベンチャーキャピタルの枠組みに適したアプリケーションやアプチェインへと移行したと、ド・マーレ氏は述べた。
分散型金融、永久先物取引所、分散型物理インフラネットワークを含む分野において、ファンダメンタルズの重要性が増し始めています。
「ファンダメンタルズは底値とショートリストを設定し、フローが価格を決定する」とデ・メア氏は述べた。収益と利用状況は、どのトークンが下落局面を耐え抜くか、あるいはアロケーターのショートリストに載るかを判断することができるが、特定の日の価格を決定することはほとんどないと彼は付け加えた。
Wintermuteのフローデータは、最も明確な変化が取引を行う主体にあることを示唆しています。一括して現物からデリバティブへの移行が起きているのではなく、機関投資家のカウンターパーティーが2026年前半の同社の現物店頭取引の約72％を占めており、これは1年前の約59％から増加したとDe Maere氏は明らかにしました。
彼によると、これらの資金流入は主要な暗号通貨と収益を生むトークンのリストに集中しており、トークン化された実世界資産が新たな主要カテゴリーとして浮上しているという。
「収益を生み出すトークンの卓越したパフォーマンスの一部は、ファンダメンタルズが評価されていることを反映しており、また一部はファンダメンタルズが現在の市場の物語であるため、これらのトークンに資金が集まっていることを示しています」と De Maere 氏は警告しました。「この二つを切り離して考えることは難しいです」
この分裂は、暗号通貨トークンと業界に関連する上場企業の間にも現れています。暗号通貨は前半に36％下落した一方で、暗号関連株は23％上昇しました。これは、バイトワイズ市場レビュー.
この乖離は株式がトークンを引き続き上回ることを意味するものではありませんが、両者の間に乖離が生じていることを示しています。
検証可能な指標の評価
Arbitrum Foundationの投資戦略責任者であるBrendan Ma氏はCoinDeskに対し、アナリストたちは1年前よりも収益構成、取引活動、価値の捕捉についてより深い理解を持っていると述べた。
「信頼できる指標とは、何かしらのコストをかけて作成され、オンチェーン上で検証可能なものです」とマ氏は述べた。彼は、手数料収入、手数料を支払うユーザー、ネットワーク上に残る資本（ステーブルコインの残高やトークン化された資産を含む）を、容易に捏造できない指標として挙げた。
アドレス数および総ロックバリューは、インセンティブやボットによって水増しされる可能性があるとマ氏は述べた。取引数の増加は、手数料収入の増加やユーザーの維持と共にある場合に、より意義がある。
馬は、自身が携わるネットワークであるArbitrumを、現在進行中のプロジェクトレベルの分析の一例として挙げました。Arbitrumネットワークは生涯で27億件以上の取引を処理しており、そのうち2026年だけで5億件以上に達しています。一方、Robinhood Chainは、財団の資料によると、年間約4,000万ドルの収益を上げています。
Arbitrumの拡張プログラムの下で、そのチェーンの純プロトコル収益の10％がArbitrumエコシステムに還元されます。
ビットワイズのホースリー氏は、インデックス商品が投資家に対して個別の勝者を選ぶことなく幅広い暗号資産へのエクスポージャーを提供できると述べています。ホースリー氏の所属するビットワイズはそのような商品を提供しており、21Sharesをはじめとする他の資産運用会社も同様のサービスを提供しています。
グレースケールのリサーチ責任者ザック・パンドル氏はCoinDeskに対し、ビットコインは引き続き法定通貨の代替需要に結びついたマクロ資産である一方、その他の暗号通貨はその基礎となる経済性についてさらに厳しい精査に直面すると述べた。
Pandlによれば、暗号セクター自体の見通しは「非常に明るい。ステーブルコイン、トークン化資産、および分散型金融ツールが、今後数年間でビットコインを超えたデジタル資産の需要を牽引するだろう」とのことです。
「強固な基盤を持つ限られたトークンが、デジタル資産の次章で中心的な役割を果たすだろう」とPandl氏は述べた。「基盤が弱いプロジェクトは取り残されることになる。」