Summary
- 本記事執筆時点で、BTCの先物未決済建玉は約480億ドルに達しています。
- 同時に、取引量はわずか250億ドルにとどまっています。
- 両者の不一致は、トレーダーの「出口」が狭まっていることを示唆しており、ボラティリティを生む可能性があります。
暗号資産先物市場は、出口が極めて狭い混雑した公衆クラブのようになりつつあり、流動性の罠と激しい価格変動の可能性を示唆しています。
本稿執筆時点で、データソースCoinglassによると、先物市場における総オープンポジションのドル建て合計額、いわゆるオープンインタレスト（OI）は480億ドルに達しており、同市場の24時間取引高は250億ドルに達しています。
両者の間の差は、昨年9月以来これほど大きくはありません。市場が長年にわたりどれほど劇的な変化を遂げてきたかを把握するために言えば、2019年から2020年にかけては取引量が建玉を2倍から3倍上回っていました。
オープンインタレストは、新たなポジションが開設され、既存のポジションが決済されることで変動します。ロングとそれに対応するショートの両方が同時に退出すると、オープンインタレストは減少します。しかし、決済されるロングが市場に新規のショートによって相殺される場合、オープンインタレストは変わりません。これはまるで会員制クラブの人数のようなもので、一人が出て行き、別の一人が入ってきた場合、クラブ内の総人数は変わらないのと同様です。したがって、オープンインタレストの量は投資家のポジショニングに関連しています。
V一方、ボリュームは取引期間中に取引された契約数を測定するため、極めてシンプルです。これは、特定の期間にその独占クラブの正面玄関が何回開閉したかを計測するようなものであり、誰が滞在したかには関係ありません。したがって、ポジションの管理に利用可能な回転率や流動性の度合いを示しています。
したがって、出来高が建玉（OI）を大幅に下回る最新の事例は、小さな出口のある大きなクラブのようなものです。多数の人々が一斉に退場しようとした場合、何が起こるのでしょうか？
全体的な投資家のポジショニングが非常に大きいため、突然の触媒がマージン不足による強制清算などの契約終了の波を引き起こす可能性があります。基盤となる日次取引量が流動性を提供できなければ、市場は急激な動きを円滑に吸収できず、価格の変動が激しく誇張されることになります。
「リスクは機械的なものです。オープンインタレストが日次取引量を大きく上回ると、清算は吸収される流動性がほとんどなく、不利な価格変動が通常よりも大きくなります。トレーダーは市場に対して、多くがロングポジションである大幅なリスクを追加しており、市場は相応する需要を示していません」と、ブロックチェーン分析会社Glassnodeは報告書で述べています。
弱まる需要と低価格帯での休止的な買い注文や買い入れが不足していることから、過度な値動きのリスクは特に下方向に顕著である可能性が高い。
「夏のレンジを形成していた休止中の買い注文の帯は7月初旬にピークに達し、その後約3分の1減少しており、直近の安値のテスト時に比べて価格の下支えが薄くなっている」とGlassnodeは述べた。
簡単に言えば、価格が6月の安値58,000ドルを再テストした場合、介入を待つ買い手ははるかに少なくなり、より急激な下落のリスクが高まります。レバレッジをかけた先物取引の潜在的な清算も加わると、売り圧力はさらに強まる可能性があります。
状況をさらに複雑にしているのは、現物市場と先物市場の間に存在する大幅な取引高の差異です。24時間の現物取引高がわずか125.5億ドルであるのに対し、先物取引高は250億ドルに達しており、価格の過度な変動の可能性が増大しています。
現在のところ、市場は落ち着いており、BTCはCoinDeskのデータによると、UTC 午前 0時以降 1％上昇し、63,500ドル付近で取引されています。