Ketika Strategi menjual 32 Bitcoin kecil untuk pertama kalinya sejak 2022, pasar memperlakukannya sebagai puncak. Namun, satu keputusan neraca tidak selalu mencerminkan data permintaan jangka panjang. Penjualan bitcoin yang jauh lebih besar oleh Strategy kemudian lebih dipahami sebagai manajemen treasury daripada kapitulasi, mengartikan langkah tersebut sebagai evolusi Strategy dalam strategi treasury jangka panjangnya dari sekadar memegang kolateral secara pasif menjadi mengelolanya secara aktif seiring waktu. Pasar pada awalnya menghabiskan energinya untuk bereaksi terhadap siaran pers sementara gambaran relevan jangka panjang yang sesungguhnya sedang ditulis di tempat yang tidak langsung mereka perhatikan.
Fabian Dori adalah Chief Investment Officer di Sygnum Bank.
Ketika ETF Bitcoin spot mengalami bulan terburuk yang pernah tercatat untuk arus keluar dana, liputan tersebut terbaca seperti sebuah prosesi pemakaman. Namun pada saat yang sama, pemegang jangka panjang, dompet yang telah bertahan melalui siklus sebelumnya dan jarang menjual, mulai membeli kembali, menambah posisi saat pasar melemah. Kelompok dengan catatan terbaik dalam menentukan waktu masuk pasar melakukan hal yang berlawanan dengan dana institusional yang sedang menjual. Audiens utama melihatnya sebagai sebuah kapitulasi. Audiens yang memperhatikan posisi melihat sesuatu yang lebih mendekati peluang. Mereka sama-sama melihat pasar yang sama.
Derivatif mengisahkan cerita yang sama pada awal tahun ini. Salah satu sinyal paling jelas dan tidak ambigu yang saya pantau adalah sederhana: dari 50 kontrak futures perpetual terbesar, berapa banyak yang memiliki tingkat pendanaan positif, yaitu biaya berulang yang dibayar oleh trader untuk menjaga posisi tetap terbuka. Ketika biaya tersebut positif, artinya para bulls membayar untuk tetap long; ketika negatif, para bears membayar untuk tetap short. Tingkat pendanaan Bitcoin tetap negatif untuk periode terpanjangnya sejak pasca-FTX, namun sebagian signifikan dari 50 kontrak teratas tersebut diam-diam telah berbalik menjadi positif. Selera risiko mulai meningkat sebelum harga mengonfirmasinya. Tajuk utama masih bertuliskan “rekor streak short.” Namun posisi pasar sudah mulai kurang bearish.