Michael Saylor ने एक नया Bitcoin क्रेडिट मॉडल पेश किया है, जिससे यह पता चलता है कि MicroStrategy पर बांडहोल्डर्स और प्रेफर्ड शेयरहोल्डर्स को चुकाने के लिए हर $ के पीछे कितने BTC हैं।
यह टूल हर इंस्ट्रूमेंट को एक क्रेडिट टियर और एक फ्लोर प्राइस देता है। अब इन्वेस्टर्स देख सकते हैं कि किसी भी सिक्योरिटी के लिए कौन से लेवल पर Bitcoin पूरी तरह से कोलेट्रलाइज़्ड रहना बंद कर देता है।
Saylor का Bitcoin क्रेडिट मॉडल क्या है？
Strategy के पास दूसरी तिमाही के अंत में 843,775 BTC थे। कंपनी की बैलेंस शीट पर अब भी $6.71 बिलियन के कन्वर्टिबल नोट्स और कई प्रेफर्ड स्टॉक सीरीज़ दर्ज हैं।
यह मॉडल इन सभी दायित्वों को एक संदर्भ केस, यानी 10% वार्षिक Bitcoin रिटर्न के हिसाब से टेस्ट करता है। हर इंस्ट्रूमेंट को इसके बाद एक क्रेडिट स्प्रेड, रेटिंग और कोलेट्रल रीडिंग मिलती है।
Saylor इसी आउटपुट को अलग-अलग रंगों की कोडिंग से दिखाते हैं। स्प्रेड्स को तीन श्रेणियों में बाँटा जाता है—इन्वेस्टमेंट ग्रेड से लेकर हाई यील्ड और उसके बाद डिस्ट्रेस्ड तक।
यह तरीका Strategy को ट्रेडिशनल फिक्स्ड इनकम की भाषा में जोडता है। किसी बड़ी एजेंसी ने कंपनी के कन्वर्टिबल्स या प्रेफर्ड शेयर्स को रेट नहीं किया है, इसलिए Saylor ने खुद ही ये स्कोरकार्ड तैयार किया।
इस फ्रेमवर्क की मदद से कॉरपोरेट बांड्स के साथ डायरेक्ट कंपैरिजन करना आसान हो जाता है। फंड मैनेजर्स अब Strategy के पेपर्स को भी ट्रेडिशनल क्रेडिट की तरह रख सकते हैं, न कि सिर्फ एक अनजान Bitcoin प्रॉक्सी मान सकते हैं।
यह डैशबोर्ड Strategy द्वारा जुलाई में शुरू की गई प्रक्रिया को आगे बढ़ाता है। कंपनी की दूसरी तिमाही की रिपोर्ट में एक BTC Hurdle ARR 10.8% पेश किया गया था, जो कंपनी की क्रेडिट स्टैक की इफेक्टिव कॉस्ट दिखाता है।
फ्लोर प्राइस क्यों मायने रखते हैं？
फ्लोर प्राइस इस मॉडल का सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा हैं। हर फ्लोर प्राइस वह BTC प्राइस बताता है, जिसके नीचे कोई भी इंस्ट्रूमेंट पूरी तरह से अंडरकोलेट्रलाइज़्ड हो जाता है।
अभी BTC करीब $63,758 पर ट्रेड हो रहा है, जोकि अक्टूबर 2025 के ऑल-टाइम हाई $126,080 से लगभग 49% नीचे है। इस गिरावट के कारण Bulls के लिए अब हेडरूम बहुत कम रह गया है।
Bitcoin प्राइस परफॉर्मेंस। स्रोत: BeInCrypto Markets
इसलिए, स्पॉट प्राइस और फ्लोर प्राइस के बीच का फासला अब कंपनी की सॉल्वेंसी का लाइव इंडिकेटर बन गया है।
Strategy के पास $3.75 बिलियन का कैश रिजर्व है, जिससे लगभग 2.1 साल के डिविडेंड और इंटरेस्ट पेमेंट्स कवर हो सकते हैं। अब तक क्यूम्यूलेटिव प्रेफर्ड डिविडेंड्स $1.06 बिलियन तक पहुंच चुके हैं।
कंपनी ने अपनी ट्रेजरी का भी सहारा लिया है ताकि इक्विटी स्टैक को डिफेंड किया जा सके। अगस्त में, कंपनी ने नए Bitcoin सेल्स से फंड जुटाया ताकि Strategy के STRC प्रेफर्ड स्टॉक के बायबैक किए जा सकें, जो एक वेरिएबल-रेट सिक्योरिटी है और इसकी $100 पार वैल्यू है। वहीं Saylor लगातार अपने $100 STRC टारगेट को दोहराते रहे।
आलोचक यह तर्क देते हैं कि Strategy के Bitcoin इनकम मैट्रिक्स वास्तविक प्रदर्शन को बेहतर दिखाते हैं। फ्लोर प्राइस इसके विपरीत काम करते हैं। ये उस सटीक स्तर को दिखाते हैं, जहां कैपिटल स्ट्रक्चर में दरार आ सकती है।
ट्रांसपेरेंसी की भी एक कीमत होती है। ट्रेडर्स जो पहले STRC के 2026 तक सर्वाइव करने पर बहस करते थे, वे अब उसी डिस्कशन को Saylor द्वारा दिए गए नंबर्स पर आधारित कर सकते हैं।