Bitcoin (BTC) ने तीन हफ्तों से भी कम समय में दो US मार्केट इंटरवेंशन का सामना किया है। हर बार इसका मूवमेंट बिलकुल उल्टा रहा। yen के लिए सपोर्ट से यह नीचे गया, वहीं लॉन्ग यील्ड्स पर अटैक से BTC 8.8% तक ऊपर चला गया।
Treasury Secretary Scott Bessent ने गुरुवार को एक कदम और आगे बढ़ते हुए कहा कि buybacks हर issue पर $4 बिलियन से भी ज्यादा हो सकते हैं और यह रूटीन बन जाएंगे, हालांकि उन्होंने ये भी कहा कि यह फैसला rates के कारण नहीं लिया गया है।
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दो इंटरवेंशन, दो बिलकुल उलटे Bitcoin रिएक्शन
यह पैटर्न जितना दिखता है, असल में उससे ज्यादा सीमित है। Bitcoin खुद इंटरवेंशन को रिटर्न नहीं देता। ये सिर्फ उस इंटरवेंशन का रिवॉर्ड देता है जिसमें लॉन्ग-टर्म US लोन्स की लागत कम हो जाती है।
पहला इंटरवेंशन अगस्त की शुरुआत में हुआ। Japan ने अपनी करेंसी खरीदने के लिए करीब $53 बिलियन लगाए। उसके बाद New York Fed ने 1 अगस्त को Treasury के लिए yen खरीदी।
Washington ने 1998 के बाद पहली बार yen खरीदी थी। इसके बावजूद Bitcoin लगभग $63,000 तक फिसल गया, करीब 1.25% गिरावट आई, जबकि US stocks ऊपर बंद हुए।
Leverage की वजह से ही Bitcoin ने yen shock अकेले झेला। ट्रेडर्स कम रेट पर yen उधार लेकर ज्यादा रिटर्न वाले एसेट्स खरीदते हैं, जिसे carry trade कहा जाता है।
जब yen की वैल्यू अचानक बढ़ती है, ऐसी पोजिशन होल्ड करना महंगा हो जाता है। क्रिप्टो सबसे रिस्की एंड पर है, इसलिए सबसे पहले वही सेल-ऑफ़ में आ जाता है।
असल फर्क बॉन्ड मार्केट में दिखा। उस हफ्ते लॉन्ग यील्ड्स कभी नीचे नहीं गए। 10-year बॉन्ड लगभग 4.74% पर बंद हुआ, जो जनवरी 2025 के बाद सबसे ज्यादा है, और 30-year बॉन्ड भी 2007 के बाद के highs के करीब रहा।
इसका मतलब ये है कि जापान को US Treasuries बेचने से बचा लिया गया। करेंसी प्रोटेक्ट हुई, लेकिन लॉन्ग एंड नहीं—इसलिए Bitcoin को रिवॉर्ड करने लायक कुछ नहीं मिला।
दूसरा इंटरवेंशन 19 अगस्त को हुआ, जो डायरेक्ट बॉन्ड मार्केट में दिखा। Treasury ने लॉन्ग एंड buybacks दोगुना कर दिए और हर ऑपरेशन का मैक्सिमम साइज कम से कम $4 बिलियन कर दिया।
ये तब हुआ जब एक दिन पहले ही 30-year yield 5.337% पर पहुंच गया था, जो 2007 के बाद सबसे ज्यादा था।
Bitcoin ने एक घंटे में ही इसका जवाब दे दिया। लगभग $1.23 बिलियन के क्रिप्टो शॉर्ट पोजिशन्स 60 मिनटों में लिक्विडेट हो गए। गुरुवार को BTC लगभग $69,803 के आस-पास ट्रेड कर रहा था, जो 24 घंटों में 8.8% की तेजी है।
लॉन्ग-टर्म यील्ड्स येन से ज्यादा क्यों महत्वपूर्ण हैं
लॉन्ग-डेटेड यील्ड्स लगभग बिना किसी रिस्क के रिटर्न सेट करती हैं। 30 साल की बॉन्ड जो 5% से ज्यादा रिटर्न दे रही है, वो कड़ी प्रतिस्पर्धा दे रही है।
अगर ये यील्ड कम हो जाए तो पूरा गणित बदल जाता है। बॉरोइंग सस्ता हो जाता है, डॉलर कमजोर पड़ता है और पैसा ज्यादा रिस्क वाले एसेट्स की ओर जाता है।
“जब यील्ड्स गिरती हैं और डॉलर कमजोर होता है, तो रिस्क एसेट्स में तेजी आती है,” Jeff Mei ने कहा। वह एक्सचेंज BTSE के चीफ ऑपरेटिंग ऑफिसर हैं।
ये दोनों घटनाएं अनिवार्यता में अलग हैं। जब येन मजबूत होता है, तो ट्रेडर्स को अपनी पोजीशन छोड़नी पड़ती है। लेकिन जब यील्ड्स कम होती हैं, तो बाजार में एंट्री की इनवाइट मिलती है। इस इनवाइट ने एक बड़ा मूवमेंट दिया।
एक आपत्ति का जवाब देना जरूरी है। 8.8% की उछाल उन्हीं ट्रेडर्स की वजह से ज्यादा हुई जो शॉर्ट थे, न कि नए खरीदारों की वजह से। यह सही है, लेकिन हर शॉर्ट स्क्वीज के लिए कोई ट्रिगर चाहिए होता है, और इस बार ट्रिगर यील्ड्स में गिरावट रही।
रैली को क्या रोक सकता है
सीधा खतरा खुद यील्ड्स ही हैं। दोनों तरह की इंटरवेंशन पहले ही असर खो चुकी हैं।
USD/JPY की ट्रेडिंग गुरुवार को करीब 158.79 पर हुई, मतलब करीब वहीं जहां से शुरू हुई थी। दो सरकारों ने अरबों $ खर्च किए, लेकिन येन् इंटरवेंशन का असर खत्म हो गया।
बॉन्ड्स का असर और भी जल्दी खत्म हुआ। TradingView के डेटा के मुताबिक गुरुवार को 10-वर्षीय बॉन्ड यील्ड 4.692% पर थी, जो अनाउंसमेंट से पहले 4.710% थी। 30-वर्षीय यील्ड 5.192% से गिरकर दोबारा 5.237% तक पहुंच गई।
USD/JPY के साथ US 10-वर्षीय और 30-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड्स, जो दोनों इंटरवेंशन का असर कम होते दिखा रहे हैं। स्रोत: TradingView
स्केल से यह गिरावट समझ आती है। $14 बिलियन की यह वृद्धि $30 ट्रिलियन से ज्यादा के मार्केट में बहुत कम है। और यह सब 9 सितंबर से शुरू होगा।
“भले ही लिक्विडिटी बाय-बैक ऑपरेशंस में $2 बिलियन जोड़ना US का नेशनल डेब्ट $40 ट्रिलियन को देखते हुए टाइटैनिक पर डेक चेयर शिफ्ट जैसा लगता है, फिर भी US ट्रेजरी की कल की इंटरवेंशन को दुनियाभर के इन्वेस्टर्स ने पॉजिटिव तरीके से लिया है,” ING के Chris Turner ने गुरुवार को लिखा।
यह फ्लो और सिग्नल के बीच का अंतर दर्शाता है।
Bessent ने फिर उस अंतर को कम करने की पहल की। उन्होंने गुरुवार को कहा कि बायबैक हर इश्यू पर $4 बिलियन से ज्यादा तक जा सकते हैं, जैसा कि Bloomberg ने रिपोर्ट किया। उन्होंने यह भी कहा कि Treasury इन्हें नियमित रूप से चलाएगी, जिससे यह वन-टाइम सरप्राइज़ अब एक स्थायी पॉलिसी बन जाएगी।
Treasury के इस अधिकारी ने 30-वर्षीय liquidity को बहुत कमजोर बताया और कहा कि yields असली fundamentals को नहीं दर्शाती। दोनों ही बातें एक मौजूदा Treasury Secretary के लिए असामान्य स्वीकारोक्ति हैं।
इसके बावजूद, उन्होंने यह भी इनकार किया कि यह फैसला rates की वजह से लिया गया। यह बाकी बातों के ठीक उलट दिखता है, क्योंकि मार्केट ने इसे rates से जुड़ा हुआ ही ट्रेड किया।
उन्होंने यह भी जोड़ा कि मौजूदा प्रशासन में घाटा (डिफिसिट) शायद अपनी चरम सीमा पर पहुंच चुका है। अगर ऐसा है, तो इसका मतलब है कि $40 ट्रिलियन US debt के बोझ के पीछे सप्लाई प्रेशर कमजोर हो सकता है।
इसके बावजूद, दो चीजें इस कदम को रोक सकती हैं:
- पहली – अगर 30-वर्षीय यील्ड 5.34% से ऊपर क्लीन ब्रेक बना ले।
- दूसरी – अगर Fed की नीति ज्यादा सख्त (hawkish) हो जाए, खासकर तब जब minutes में दिखा कि तीन अधिकारी हाइक के पक्ष में थे।
यही असल टेंशन है। फ्लो धीरे-धीरे घट रहा है जबकि कमिटमेंट बढ़ता जा रहा है। Bitcoin का मौजूदा प्राइस एक लाइव स्कोरबोर्ड की तरह है, जिससे पता चलता है कि किसका पलड़ा भारी है।