Wall Street लगातार रिकॉर्ड बना रहा है, लेकिन अब कई संस्थागत एक्सपर्ट्स की राय में आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) ग्लोबल मार्केट्स के लिए सबसे बड़ा खतरा बन चुका है।
S&P 500 इस बहस के केन्द्र में है, और इसकी कंसंट्रेशन ही इसका कारण है।
S&P 500 इंडेक्स (SPX) – ऑल-टाइम परफॉर्मेंस. Source: TradingViewअब फंड मैनेजर्स को AI से सबसे ज्यादा डर क्यों है？
टेल रिस्क एक ऐसी घटना होती है जिसकी संभावना बहुत कम होती है, लेकिन उसका प्रभाव बहुत बड़ा हो सकता है। फंड मैनेजर्स मार्केट शांत होने पर भी इस पर नजर रखते हैं। AI अब इस लिस्ट में सबसे ऊपर आ चुका है।
Bank of America की जुलाई Global Fund Manager Survey में 45% रिस्पॉन्डेंट्स ने AI बबल को सबसे बड़ा टेल रिस्क बताया, जो पिछले महीने 28% था।
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Wall Street का नया सबसे बड़ा डर: BofA की फंड मैनेजर सर्वे में AI बबल ने मंदी को पीछे छोड़ा। Source: BofA via Hedge Fund Tips
AI ने बैंकिंग सेक्टर में दूसरी लहर की मंदी (inflation) को पीछे छोड़ दिया है। इसी सर्वे में ग्लोबल सेमीकंडक्टर्स में लॉन्ग पोजिशन को दुनिया का सबसे ज्यादा भीड़ वाला ट्रेड बताया गया है।
रिस्पॉन्डेंट्स ने एक खास ट्रिगर की भी पहचान की। Hyperscaler कंपनियों द्वारा AI इन्फ्रास्ट्रक्चर पर खर्च क्रेडिट इवेंट के सबसे संभावित कारण के रूप में देखा जा रहा है।
एनालिस्ट Mac10 ने 8 अगस्त को इस चेतावनी को और तेज कर दिया। उन्होंने कहा कि कंपनियों की फॉरवर्ड अर्निंग्स ग्रोथ केवल इसलिए रिकॉर्ड स्तर पर है क्योंकि वे पहले से कहीं ज्यादा कैश AI में लगा रही हैं।
उनकी चिंता अकाउंटिंग मैकेनिक्स को लेकर है। ऐसा खर्च कई बार प्रॉफिट स्टेटमेंट में एक बार की बूस्ट की तरह दिखता है, न कि स्थिर ऑपरेटिंग परफॉर्मेंस के रूप में।
संस्थागत बॉडीज भी इन शंकाओं को दोहराती हैं। Bank for International Settlements ने इस साल शुरुआत में चेतावनी दी थी कि Big Tech का खर्च तेजी से लॉन्ग-टर्म निवेश संकट बन सकता है। इस चेतावनी के पीछे के आंकड़े काफी बड़े हैं। पांच सबसे बड़े hyperscalers 2025 और 2026 में $1 ट्रिलियन से ज्यादा का निवेश कर सकते हैं।
घरों का एक्सपोजर इसे और भी गंभीर बना देता है। आज आम निवेशकों ने अपनी संपत्ति के मुकाबले पहले की तुलना में ज्यादा स्टॉक्स खरीदे हुए हैं, ऐसे में अगर कोई बड़ी गिरावट आती है, तो इसका असर dot-com क्रैश से भी ज्यादा होगा।
S&P 500 असल में क्या दिखाता है
संरचनात्मक समस्या बताती है कि यह इंडेक्स क्यों मायने रखता है। J.P. Morgan Global Research के अनुसार, 20 सबसे बड़े स्टॉक्स अब टोटल मार्केट कैप के करीब 50.8% के लिए जिम्मेदार हैं।
इतनी बड़ी कंसंट्रेशन की आज तक कोई मिसाल नहीं है। आधी सदी से इंडेक्स कभी इतनी कुछ कंपनियों पर इतना निर्भर नहीं रहा। इसका व्यावहारिक अर्थ थोड़ा असहज है। अब मार्केट में निवेश करना लगभग AI ट्रेड में निवेश करना जैसा होता जा रहा है, भले ही बाकी 480 कंपनियों की परफॉर्मेंस कुछ भी हो।
S&P 500 कंपनियों का कुल भार। स्रोत: Slickcharts
कैपिटल कमिटमेंट्स लगातार बढ़ते जा रहे हैं। Goldman Sachs का अनुमान है कि साल 2026 के आखिर तक सालाना AI से जुड़े खर्च $800 अरब से ज्यादा हो सकते हैं।
Morgan Stanley और भी बड़े निवेश का अनुमान लगाता है। उनकी रिसर्च के मुताबिक, 2028 तक AI इन्फ्रास्ट्रक्चर में करीब $3 ट्रिलियन का निवेश हो सकता है, जिसमें से 80% से ज्यादा निवेश आगे होना बाकी है।
गर्मी के मौसम में पहले ही एक स्ट्रेस टेस्ट हो चुका है। Nasdaq ने जून के पीक से जुलाई के अंत तक लगभग 10% की गिरावट देखी, लेकिन अगस्त की शुरुआत में करीब 9% की शानदार रिकवरी के बाद नया ऑल-टाइम हाई छू लिया, TradingView डेटा के अनुसार।
मोमेंटम नामों ने खासतौर पर कमजोरी दिखाई। Sandisk और Western Digital, जो इस साल YTD में करीब 396% और 145% बढ़े हैं, दोनों ने earning season के दौरान सेल-ऑफ़ के लिए vulnerability दिखाई।
Sandisk (SNDK) प्राइस प्रदर्शन – YTD. स्रोत: TradingView
लेकिन बुल केस उन रिटर्न पर टिकी हुई है, जो डिलीवर हो चुके हैं। Goldman Sachs ने पाया कि 64% S&P 500 कंपनियों ने consensus earnings को कम-से-कम एक standard deviation से beat किया है।
BlackRock सीधे ही bubble वाली थ्योरी को नकारता है। आज के लीडर असली प्रॉफिट जनरेट कर रहे हैं, मजबूत balance sheets रखते हैं और सबसे ज्यादा निवेश अपनी ही cash flow से फंड करते हैं।
असाधारण earnings ने AI ट्रेड के लिए समय खरीद लिया है। लेकिन सबसे बड़ा सवाल अभी भी यही है कि, क्या इन रिटर्न्स से ट्रिलियंस $ का खर्च वास्तव में जस्टिफाई होगा या नहीं — यही बात पूरे इंडेक्स को रोक रही है।
Situational Awareness का पतन: AI ट्रेड के लिए चेतावनी
अगर मार्केट्स को AI concentration risk का केस स्टडी चाहिए था, तो जुलाई में वो भी मिल गया। Situational Awareness, जो former OpenAI researcher Leopold Aschenbrenner ने शुरू किया था, वो करीब $45 बिलियन तक पहुंच गया था, लेकिन AI infrastructure स्टॉक्स जैसे SK Hynix में भारी नुकसान के चलते उसे अपना पूरा पब्लिक पोर्टफोलियो Ken Griffin की Citadel को बेचना पड़ा।
समय भी काफी मुश्किल था: 24 जुलाई को Aschenbrenner ने इन्वेस्टर्स को लैटर भेजा था जिसमें बताया कि 2026 की पहली छमाही में फंड का नेट रिटर्न 439% रहा — यहां तक कि उन्होंने और फंड जोड़ने की सलाह भी दी थी।
छह दिन बाद, Citadel ने वॉल स्ट्रीट के इतिहास में सबसे बड़े और जल्दबाजी में हुए इक्विटी ट्रांजेक्शंस में से एक में लगभग $16 अरब की हिस्सेदारी को अपना लिया। मार्जिन कॉल्स की एक लहर ने फंड की संपत्ति को कुछ ही हफ्तों में $45 अरब से घटाकर लगभग $10 अरब कर दिया।
लेकिन Story यहीं खत्म नहीं हुई। लगभग गिरावट के कुछ ही दिनों बाद, Aschenbrenner मार्केट में फिर लौटे और एक निजी कंपनी में $400 मिलियन का निवेश किया — जिससे उस अज्ञात टार्गेट पर उनका कुल कमिटमेंट $500 मिलियन हो गया, फंड द्वारा रखी गई प्राइवेट हिस्सेदारी के साथ।
यह Episode ये साबित नहीं करता कि AI ट्रेडिंग खत्म हो गई है, लेकिन ये जरूर दिखाता है कि जब कंसंट्रेशन, लीवरेज और थिन लिक्विडिटी हो तो ये पोर्टफोलियो को लॉन्ग-टर्म थीसिस के पूरी तरह साबित होने से पहले ही तबाह कर सकता है — यही कमजोरी अब S&P 500 इंडेक्स स्केल पर भी नजर आती है।
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