Los fondos de cobertura están aumentando sus apuestas a que el yen japonés seguirá subiendo, con posiciones en opciones que apuntan a una tasa dólar-yen por debajo de 150 para finales de año y, en algunas operaciones a más largo plazo, tan baja como 140.
Esta posición va mucho más allá de las mesas de divisas. Los préstamos baratos en yen han financiado durante años el apalancamiento en activos de riesgo globales, y Bitcoin (BTC) ya ha caído antes cuando ese tipo de financiamiento se vuelve caro.
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Mesas de opciones apuestan por un aumento del yen
Los datos del Chicago Mercantil Exchange (CME) muestran que el contrato dólar-yen más activo el martes fue una opción put para noviembre con un precio de ejercicio de 142.86. Las puts que vencen a final de año superan a las calls por más de tres a uno. Las puts ganan valor cuando el dólar baja.
El par dólar-yen cayó casi 5% en la semana hasta el martesantes de recuperar parte del movimiento, según Bloomberg. Los inversores se apresuraron a cerrar operaciones de carry trade financiadas con yenes cuando la moneda se fortaleció.
El cambio fue rápido. Hace tres semanas, el par estaba cerca de 159, y los inversores japoneses aún seguían sumando posiciones de carry trade.
En total, compraron más de 5 billones de yenes en activos extranjeros en las dos semanas hasta el 15 de agosto. Desde entonces,la inflación japonesa al alza ha cambiado la dirección de la operación.
Señales agresivas del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, y el miembro de la junta, Hajime Takata, provocaron el cambio. El par luego rompió el nivel de 155, un precio que había sobrevivido la intervención del Ministerio de Finanzas en mayo.
El par cotizaba cerca de 153.44 el miércoles. Lleva una caída de solo 2.1% en lo que va de año.
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Gráfico USD/YEN. Fuente: Google Finance¿Qué significaría un yen más fuerte para Bitcoin？
El mercado cripto ha resistido el movimiento por ahora. Bitcoin se mantuvo cerca de 78,848 dólares el miércoles, subiendo 0.26% en 24 horas. El activo superó un impacto similar hace solo unos días.
Desempeño del precio de Bitcoin (BTC). Fuente: BeInCrypto Markets
El riesgo está en la mecánica. Un yen más fuerte sube el costo de repago para los inversores que pidieron prestado en yenes para financiar posiciones en criptomonedas denominadas en dólares.
Al mismo tiempo, el aumento en los rendimientos de los bonos japoneses vuelve más atractivos los activos en yenes, disminuyendo aún más el incentivo de mantener el carry trade. Si ambos movimientos se aceleran, los inversores podrían verse obligados a cerrar posiciones y vender activos de riesgo.
Nomura informa que ahora los fondos macro se concentran en la zona de 150 a 152, con estructuras a 12 meses apuntando incluso a 140. Si Bitcoin se mantiene protegido podría depender de qué tan rápido el Banco de Japón confirma esas apuestas en su decisión de septiembre.