Der Gemini-Mitgründer Cameron Winklevoss erklärte am Dienstag, dass der KI-Handel vorbei sei, und rief Investoren dazu auf, in Bitcoin (BTC) und Zcash (ZEC) umzuschichten.
Diese Einschätzung traf am gleichen Tag ein, an dem der Kospi-Index in Südkorea mit einem Minus von 10,84% schloss. Der CEO der deVere Group, Nigel Green, sieht den Grund in einer Kreislauffinanzierung zwischen Nvidia, OpenAI und Oracle. Der eigentliche Auslöser am Dienstag war jedoch spezifischer und hat einen Bezug zu China.
Was den Ausverkauf im KI-Handel am Dienstag ausgelöst hat
Der Kospi beendete den Handel bei 6.023,66, nachdem eine Handelsunterbrechung (Circuit Breaker) für 20 Minuten den Handel stoppte. Samsung Electronics verlor 13,4%. SK Hynix büßte 14,7% ein.
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KOSPI Index Entwicklung. Quelle: Google Finance
Der Nikkei 225 in Japan verlor etwa 4%. Tokyo Electron fiel um 10,96%, und der Speicherhersteller Kioxia büßte über 18% ein.
Zwei spezifische Auslöser aus China waren maßgeblich. Changxin Memory Technologies, ein in Hefei ansässiger DRAM-Hersteller, der unter dem Kürzel CXMT bekannt ist, beendete seine Erstnotiz am Montag auf dem Shanghai STAR Market mit einem Kursgewinn von 466%.
Dies führte dazu, dass CXMT mit rund 3,3 Billionen Yuan bewertet wurde. Damit überholte das Unternehmen die Industrial and Commercial Bank of China und wurde zum wertvollsten an den chinesischen Festlandbörsen gelisteten Unternehmen. Im Prospekt wird der globale Marktanteil von CXMT im Bereich DRAM für 2025 mit 7,67% angegeben, damit liegt es an vierter Stelle nach Samsung, SK Hynix und Micron.
Darüber hinaus berichteten Medien, dass ein chinesisches, staatlich unterstütztes Unternehmen begonnen habe, Immersions-Tief-UV-Lithografie-Maschinen (DUV) zu produzieren. DUV-Anlagen gelten als Engpass, auf den sich westliche Exportkontrollen hauptsächlich beziehen.
Am Dienstag wurde damit eine Erholung beendet, die bis Mitte Juli angehalten hatte. Die gleichen Chip-Werte hatten sich von einem Ausverkauf aufgrund von Bewertungsängsten bei Speicherchips erholt.
Nigel Greens Argument der Kreislauffinanzierung im Faktencheck
Greens Argument dreht sich darum, wer wem bezahlt. Nvidia finanziert OpenAI. OpenAI kauft Rechenkapazität bei Oracle ein. Oracle wiederum nutzt diese Einnahmen für den Kauf von Nvidia-Chips.
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„Ein und derselbe US-Dollar wird auf seinem Weg durch den Kreislauf dreimal als Umsatz gezählt. Das ist keine echte Nachfrage, sondern ein buchhalterischer Trick, verpackt in eine Wachstums-Narrativ, erklärte deVere-Group-CEO Nigel Green in einem Statement.
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Der Kreislauf ist tatsächlich vorhanden, jedoch sind drei der genannten Zahlen laut offiziellen Angaben und Unternehmensberichten nicht korrekt.
| Greens Aussage | Was die Unterlagen zeigen |
|---|---|
| Nvidia mit 4,5 Billionen USD bewertet | Ungefähr 5 Billionen USD; der Kurs fiel am 27. Juli um 5% auf 195,44 USD |
| Nvidia stellt OpenAI bis zu 100 Milliarden USD bereit | Unverbindlicher Letter of Intent, später in eine Beteiligung im Wert von 30 Milliarden USD umgewandelt |
| Oracle-Rückstand „über 500 Milliarden USD“ | 638 Milliarden USD an verbleibenden Verpflichtungen, ein Anstieg um 363% zum Vorjahr |
Nvidia und OpenAI kündigten die 10-Gigawatt-Partnerschaft im September 2025 an. CEO Jensen Huang sagte später gegenüber Fortune, es sei „niemals eine Verpflichtung” gewesen.
Die Analyse zeigt: Oracle hat einen noch größeren Rückstand als von Green angegeben, und mehr als die Hälfte davon entfällt auf einen einzelnen Kunden.
OpenAIs Vertrag mit Oracle umfasst mehr als 300 Milliarden USD über fünf Jahre und beginnt 2027. S&P warnte davor, dass Oracle langfristige Rechenzentrumsverträge ohne Ausstieg halten könnte, falls dieser Kunde Probleme bekommt.
OpenAI steuert dieses Jahr auf einen Verlust von etwa 14 Milliarden USD zu, bei jährlichen Umsätzen von rund 25 Milliarden USD. Der Umsatz lag Ende 2025 noch bei 21,4 Milliarden USD.
Nach Informationen von Bloomberg arbeitet Nvidia inzwischen an neuen KI-Deals mit einem Volumen von über 750 Milliarden USD. Einer davon soll bis zu 250 Milliarden USD an OpenAI-Cloud-Leasing in einem US-Rechenzentrum absichern.
Vor diesem Hintergrund ruft Cameron Winklevoss dazu auf, Investitionen in Bitcoin und Zcash umzuschichten.
The AI trade is over. A ton of capital is looking for a safe home. Time to rotate back into the hardest money in the universe: bitcoin and Zcash.
Sein Zcash-Engagement ist nicht neu. Bereits im April meinte er, dass Investoren, die bei KI und Quantencomputing bullisch sind, auch beim Privacy-Coin positive Erwartungen haben sollten.
Er verteidigte Zcash nach einem Bug im Juni im geschützten Orchard-Pool. Die Zwillinge finanzierten daraufhin unabhängige Weiterentwicklungen des Protokolls.
Zcash liegt weiterhin etwa 1.033% höher als vor einem Jahr. Das Ironwood-Netzwerk-Upgrade ging am Dienstag live.
Schiff sieht einen Höchststand: UBS sieht das KI-Narrativ reifer werden
Peter Schiff sieht den Rückgang als Bestätigung. Er verweist auf SpaceX, das nun etwa 48% unter seinem Höchststand von 225,64 USD notiert und aktuell unter dem Ausgabepreis von 135 USD im Juni gehandelt wird.
The AI trade continues to unwind. $SPCX is now down over 20% since its IPO. More significantly, its down over 52% from its high. It looks like the SpaceX IPO marked the peak of the AI bubble. AI is real, but there's a lot more air left to come out of overhyped AI-related stocks.
Schiff betrachtet SpaceX-Aktien und Anleihen als Warnzeichen für Aktienmärkte und Kryptowährungen. Die 2056er-Anleihen bringen jetzt etwa 7,6% Rendite, das entspricht dem Niveau von Hochzinsanleihen.
Der nächste Test erfolgt bald: SpaceX veröffentlicht am 4. August erstmals Ergebnisse als börsennotiertes Unternehmen, und etwa 911,5 Millionen Insider-Aktien werden am 6. August freigegeben.
UBS sieht die Höchststand-These anders. Die Bank erklärte ihren Kunden, dass das Narrativ reifer wird statt zu brechen. Günstigere Modelle sorgen laut UBS für eine anders verteilte Nachfrage nach Rechenleistung statt für einen Rückgang.
Beide Einschätzungen können gleichzeitig gelten. Der Börsenstart von CXMT untermauert sowohl Greens China-Warnung als auch UBS Argument der Kostendeflation.
Am Dienstag war allerdings kein sicherer Hafen zu erkennen. Erst wenn der Bitcoin-Kurs an einem Tag stabil bleibt, an dem Aktien fallen, bleibt die von Winklevoss beschriebene Umschichtung eine Theorie und wird noch nicht zum echten Handel.