Die größten US-Bankholdings haben fast 1 Billion USD an Engagement bei Unternehmen, die den Ausbau von KI-Technologien vorantreiben. Die US-Notenbank (Fed) nannte diese Summe in ihrem Financial Stability Report vom November.
Die Fed beschreibt das Banksystem weiterhin als stabil, mit hohen Eigenkapitalquoten.
Trotzdem sehen 87% der von der New York Fed befragten Marktkontakte KI als Risiko, im Frühjahr waren es noch 50%. Können Banken einen Rückschlag verkraften, wenn der Boom nachlässt？
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Wie Banken Teil des Wettrennens um Rechenzentren wurden
Die Antwort liegt darin, wie der Ausbau finanziert wird. Im laufenden Jahr überstieg die Verschuldung für moderne Computer-Infrastruktur bis Oktober 680 Milliarden USD, wie der Fed-Bericht zeigt. Das ist etwa das Fünffache der 130 Milliarden USD, die im gesamten Jahr 2023 aufgenommen wurden.
Pro Jahr ausgegebene Schulden für fortschrittliche Computer-Infrastruktur von 2022 bis 2026. Quelle: Federal Reserve
Große Tech-Unternehmen unterstützen zudem kleinere, risikoreichere Entwickler durch Leasingverträge und Garantien. Diese Maßnahmen wirken sich nicht sofort auf die Bilanzen der großen Unternehmen aus.
Entwickler nutzen Leasingverträge von Cloud-Giganten, um Baufinanzierungen zu sichern. Chiphersteller sichern die Wiederverkaufswerte von Grafikprozessoren (GPUs) ab, wodurch der Kauf ihrer Chips unterstützt wird.
Wenn die großen Tech-Unternehmen zusätzlich Eigenkapitalbeteiligungen eingehen, entsteht laut Fed eine „zirkuläre Finanzierungsdynamik.
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Diese Zusagen sind noch schneller gewachsen als die Verbindlichkeiten der großen Unternehmen. Noch nicht begonnene Leasingverträge übersteigen 1 Billion USD, während Garantien und Vertragszusagen zusammen über 2 Billionen USD erreichen.
Die Fed weist auf einen Zielkonflikt bei diesen Verflechtungen hin.
„Durch diese Verbindungen können die größten Technologieunternehmen im Falle eines zukünftigen Abschwungs Verluste absorbieren, was die Auswirkungen auf den Rest des Finanzsystems abmildert. Gleichzeitig bedeutet dies, dass die wirtschaftliche Risikolage dieser Unternehmen gegenüber einem Abschwung deutlich größer sein kann als durch die ausgewiesenen Bilanzverpflichtungen selbst ersichtlich ist, so die Fed.
Die größten US-Banken sind ebenfalls Teil dieses Geflechts. Ihr Engagement reicht von den größten Tech-Unternehmen über Entwickler von Rechenzentren bis hin zu Versorgungsunternehmen.
Dazu zählen auch Private-Credit-Vehikel und speziell für das Computing gegründete Zweckgesellschaften (SPEs).
Was eine KI-Abkühlung für Kreditgeber bedeuten würde
Diese Verbindungen sind vor allem dann relevant, wenn sich hohe KI-Ausgaben nicht mehr auszahlen. Geringere als erwartete Gewinne könnten laut Fed die Vermögenspreise drücken, Kredite verknappen und Investitionen bremsen.
Eine langsamere Wirtschaft würde dann stark verschuldete Unternehmen belasten und zu höheren Kreditverlusten bei Banken führen.
Die riskantesten Anteile dieser Vereinbarungen liegen bei High-Yield-Fonds, Lebensversicherern und privaten Kreditvehikeln.
Im November erhielten Investoren bereits einen Eindruck von den Risiken, als US-Aktien in einer Stunde 2 Billionen USD verloren.
Fed-Umfrageteilnehmer warnten zudem, dass hohe Bewertungen und kreditlastige Finanzierungen bei einer stärkeren Korrektur die Verluste verstärken könnten.
Allerdings teilen nicht alle diese Sorge. Der Makro-Investor Raoul Pal hat die Schuldenängste rund um Big Tech als übertrieben bezeichnet. Auch die Banken berichten laut Fed von starken Gewinnen und die mit KI verbundenen Engagements unterliegen dem jährlichen aufsichtsrechtlichen Stresstest.
Aus Sicht der Fed beginnt die Kette mit einem unerwarteten Rückgang der Unternehmensgewinne. Damit werden die Zahlen der Tech-Unternehmen zum nächsten Härtetest für Banken.
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