Die südkoreanische Financial Services Commission erklärte, sie erwäge ein Market-Making-System für digitale Vermögenswerte, nachdem ein an den Wert des japanischen Yen gekoppelter Stablecoin Anfang dieses Monats an einer großen südkoreanischen Kryptobörse zum bis zu Vierfachen seines Referenzkurses gehandelt wurde.
Die Kryptobörse Upbit eröffnete am 17. September den Handel mit JPYC, einem yenbesicherten Stablecoin. Der Markt eröffnete bei 12 koreanischen Won pro JPYC, bevor der Kurs eine Stunde später mit 37,6 koreanischen Won seinen Höchststand erreichte – mehr als das Vierfache seines Marktwerts. Der Kurssprung wurde auf die begrenzte Liquidität auf Upbit zurückgeführt.
„Wir werden auch prüfen, ob Systeme wie Market-Making-Aktivitäten eingeführt werden müssen, um die Effizienz und Stabilität der Landschaft für digitale Vermögenswerte zu erhöhen“, sagte Yoo Young-joon, Direktor für Politik im Bereich digitale Finanzen bei der FSC, am Montag auf einer Konferenz in Seoul, berichtete Digital Asset. „Es gab auch Kritik daran, dass Nutzern nach der JPYC-Notierung durch den Kursanstieg Verluste entstanden seien; daher nehmen die Forderungen nach einer Regulierung in diesem Bereich zu.”
Das südkoreanische Gesetz zum Schutz von Nutzern virtueller Vermögenswerte enthält derzeit keine Ausnahme für Market-Making von seinen Bestimmungen gegen Marktmanipulation. Dadurch wird Market-Makern die Bereitstellung von Liquidität an Kryptomärkten verwehrt. Yoos jüngste Äußerungen deuten darauf hin, dass die FSC diese Entscheidung überdenken könnte.
Südkoreanische Wissenschaftler haben die Ausnahme für Market-Maker bereits zuvor diskutiert. In einer begutachteten Studie aus dem Jahr 2024 im Seoul Law Review erklärte Lee Min Jung, Forscherin bei KB Securities, dass die Regulierer damals Krypto-Market-Making nicht erlaubten, da es einer Marktmanipulation gleichkommen könnte. Lee argumentierte zwar, die Einführung von Market-Makern sei wegen der Manipulationsrisiken verfrüht, sagte jedoch, die Regulierer könnten eine Ausnahme erwägen, sobald der Markt stabiler werde.
Forscher hatten bereits lange vor dem jüngsten JPYC-Vorfall einen formellen Rahmen für Market-Making gefordert. Eine Studie von Yoonyoung Choi vom Korbit Research Center argumentierte, der heimische Kryptomarkt leide wegen des Fehlens eines formellen Market-Maker-Systems unter „ernsten Liquiditätsproblemen, was zu Kursabweichungen und hoher Volatilität führe. Die Studie nannte die Kimchi-Prämie als Beispiel für Ineffizienz am südkoreanischen Kryptomarkt.
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Die mögliche Einführung eines Market-Making-Systems erfolgt, während Südkorea an einem umfassenderen Regulierungsrahmen für seine Kryptobranche arbeitet.
Die FSC erklärte im Juli, sie plane die Einführung eines konsolidierten Grundlagengesetzes für digitale Vermögenswerte, das Stablecoins und den breiteren Kryptomarkt abdecken soll, einschließlich Regeln für Unternehmen im Bereich digitaler Vermögenswerte, Börsen, Offenlegung und interne Kontrollen.
Die Abgeordneten haben jedoch mehrere zentrale Aspekte des Gesetzes noch nicht geklärt, darunter die Regeln für Emittenten von auf Won lautenden Stablecoins.