Anthropic schrieb im dritten Quartal einen operativen Verlust von 567 Millionen USD, nachdem im zweiten Quartal noch ein operativer Gewinn von 974 Millionen USD erzielt wurde. Der Entwickler von Claude veröffentlichte diese Kehrtwende in einem überarbeiteten Antrag für den Börsengang (IPO).
Der Umsatz stieg weiter, jedoch nicht schnell genug, um die steigenden Kosten auszugleichen. Diese fünf Zahlen aus dem Dokument zeigen, was Investoren vor dem Börsengang abwägen werden.
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1. 16,96 Milliarden USD Umsatz, Wachstum verlangsamt sich
Der Umsatz im dritten Quartal betrug 16,96 Milliarden USD, wie aus dem überarbeiteten Dokument hervorgeht. Das Viertel-zu-Viertel-Wachstum verlangsamte sich jedoch deutlich auf 46,7%, nach 144,2% im zweiten Quartal.
Nach einem Investorentag im Oktober, der die Verlangsamung zeigte, sprachen einige Investoren Berichten zufolge von einer Bewertung von Anthropic nahe 1,5 Billionen USD, nachdem zuvor noch 2 Billionen USD angenommen wurden.
Preissenkungen für Modelle und vertragliche Rabatte minderten den Umsatzzuwachs im dritten Quartal um etwa 600 Millionen USD. Die operativen Ausgaben stiegen um 6,94 Milliarden USD, wodurch der Umsatzanstieg von 5,40 Milliarden USD übertroffen wurde.
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2. Anthropics Rechnung von 9,86 Milliarden USD für Rechenkapazität
Auf Rechenleistung und Infrastruktur entfielen 4,31 Milliarden USD des Kostenanstiegs von 6,94 Milliarden USD. Dieser Posten stieg auf 9,86 Milliarden USD, ausgehend von 5,56 Milliarden USD, also um 77,5%.
Anthropics Quartalsumsätze im Vergleich zu Ausgaben für Rechenleistung und Infrastruktur, Q1 2025 bis Q3 2026. Quelle: Überarbeitete S-1 von Anthropic, Chart von BeInCrypto
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Für jede USD Umsatz entfielen 58 Cent auf Rechenleistungen, zuvor waren es 48 Cent. Das Dokument sieht einen großen Teil des Quartalsverlustes in einem bestimmten Bereich dieser Rechenkosten begründet.
3. Warum im dritten Quartal ein operativer Verlust von 567 Millionen USD entstand
Laut Dokument gab es hauptsächlich zwei Gründe für den Verlust. Erstens: 5,0 Milliarden USD für Rechenleistungen mit kurzfristigen Verträgen, welche aktuell deutlich mehr kosten als vergleichbare Kapazität aus langfristigen Verträgen. Zweitens: 2,0 Milliarden USD Kosten für aktienbasierte Spendenabgleiche.
Das bereinigte operative Ergebnis, ohne aktienbasierte Vergütung und Spendenkosten, stieg auf 2,46 Milliarden USD, nach 2,24 Milliarden USD. Allerdings sank die bereinigte Marge auf 15%, nach zuvor 19%, wofür erneut kurzfristige Rechenverträge verantwortlich gemacht werden.
Unterhalb der operativen Kennziffer liegt ein noch größerer Verlust.
4. Ein Nettoverlust von 23,29 Milliarden USD, der tatsächlich gesunken ist
Der Nettoverlust von Anthropic lag im dritten Quartal bei 23,29 Milliarden USD, nach 66,31 Milliarden USD im zweiten Quartal. Davon entfielen 21,94 Milliarden USD, also 94,2%, auf Wertänderungen aus Wandelanleihen und ähnlichen Instrumenten.
Das Dokument verbindet diese Belastungen mit der gestiegenen Bewertung von Anthropic in diesem Jahr. Diese Kosten beziehen sich auf die Vergangenheit, während Rechenverträge von Anthropic das Unternehmen auf Jahre hinaus finanziell binden.
5. Eine Pipeline von Rechenverträgen über 895,4 Milliarden USD
Anthropics Verpflichtungen, fast ausschließlich für Rechenleistung und Infrastruktur, belaufen sich auf rund 895,4 Milliarden USD. Davon werden etwa 69,8 Milliarden USD innerhalb von zwölf Monaten fällig. Das entspricht fast dem Doppelten des Umsatzes von 35,28 Milliarden USD, den Anthropic in den vergangenen vier Quartalen erzielt hat.
Eine geschätzte Bewertung von 1,5 Billionen USD entspricht dem 42,5-Fachen dieses rückblickenden Umsatzes. Die frühere Annahme von 2 Billionen USD käme dem 56,7-Fachen gleich.
Brett Winton von ARK Invest argumentiert, dass es global an ausreichender Rechenleistung fehlt, um die Nachfrage nach KI zu decken.
„Letztlich zählt der Cashflow, aber die Hinweise deuten darauf hin, dass die führenden Labore, wenn sie über Rechenleistung verfügen, ihre Rechnungen zahlen können, schrieb Winton.
Das Wachstum hat sich zuvor bereits erholt, von 48% im vierten Quartal 2025 auf 132% im ersten Quartal 2026, nach der Opus-4.5-Einführung. Ob die 46,7% im dritten Quartal eine dauerhafte Entwicklung oder nur eine Pause sind, wird mitentscheiden, welchen Preis Investoren beim Anthropic-IPO zahlen werden.