امتلكت صناديق التحوط نسبة قياسية بلغت 7% من سندات الخزانة الأمريكية القابلة للتداول في نهاية عام 2025، في سوق تبلغ قيمتها تقريباً 30 تريليون دولار. حذر المنظمون من أن الرافعة المالية خلف تلك المراكز قد تضخم الاضطرابات في سوق الخزانة.
صرح مكتب البحوث المالية (OFR)، وهو وحدة تابعة لوزارة الخزانة، أن حيازاتهم النقدية من سندات الخزانة بلغت 2 تريليون دولار. هذا تقريباً ثلاثة أضعاف المستوى قبل خمس سنوات.
لماذا تشتري صناديق التحوط المزيد من سندات الخزانة
اعتمدت صناديق المعاشات طويلة الأجل تاريخياً على الطلب على السندات الحكومية طويلة الأجل. في الوقت نفسه، ذكرت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) أن هذا الطلب يتلاشى مع تحول صناديق المعاشات عن الدفعات الثابتة.
دخلت صناديق التحوط على الخط، بحسب CNBC. تظهر بيانات الاحتياطي الفيدرالي أن صناديق التحوط المحلية اشترت صافي 87 مليار دولار من سندات الخزانة في النصف الأول من عام 2026.
تعتمد الاستراتيجية الرائدة على تداول الفرق بين النقد والعقود الآجلة. تشتري الصناديق سندات الخزانة وتبيع العقود الآجلة المطابقة، على أمل اقتناص فرق طفيف في الأسعار بين الاثنين.
ممول
ممول
وبما أن هذا الفرق ضئيل، تقترض الصناديق بكثافة من خلال اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)، وهي قروض قصيرة الأجل مضمونة بسندات الخزانة.
ما الذي يمكن أن يحدث إذا باعت صناديق التحوط سندات الخزانة
قال دون ستينبروجي، مؤسس والرئيس التنفيذي لـ إجيكروفت بارتنرز، إن صفقات الفرق غالباً ما تكون مضاعفة بالرافعة المالية 20 مرة أو أكثر.
قال دون ستينبروجي، في مارس 2020 عندما تدهورت السيولة في سوق الخزانة بشكل حاد، يمكن أن تجبر الصناديق المرفوع عنها التمويل على تصفية مراكزها بسرعة.
دون ستينبروجي، إجيكروفت بارتنرز، عبر CNBC
عندما ترتفع التقلبات، يمكن للمقرضين إصدار طلبات الهامش، وهي مطالب للحصول على المزيد من النقد. قد تضطر الصناديق حينها إلى بيع سندات الخزانة، مما يدفع الأسعار للانخفاض ويجبر صناديق أخرى على الخروج.
ذكر تقرير الاحتياطي الفيدرالي في مايو أن الرافعة المالية لصناديق التحوط ظلت بالقرب من مستوياتها القياسية، وتركزت بين الصناديق الكبيرة. كما أصدرت بنك التسويات الدولية (BIS)، الذي يخدم البنوك المركزية، تحذيراً مماثلاً في وقت سابق من هذا العام.
العائد يواصل تسجيل مستويات مرتفعة جديدة خلال 52 أسبوعاً. مصدر الصورة: CNBC
سجل العائد على السندات لأجل 10 سنوات أكثر من 5%، وبلغ أعلى مستوى له منذ عام 2007 يوم الإثنين. ولامس العائد على السندات لأجل 30 سنة أعلى مستوى له منذ عام 2002 يوم الثلاثاء.
قدرت مورغان ستانلي أن مراكز التداول المعتمد على الرفع المالي قد انخفضت بحوالي خمس هذا العام، لتصل إلى 1,2 تريليون دولار.
تحليل دور صناديق التحوط في السندات الأمريكية
قال كين هاينز، رئيس شركة Hedge Fund Research، إن التداول النشط يوفر سيولة في كل من حالات الصعود والهبوط. وأضاف أن ذلك قد يؤدي في نهاية المطاف إلى تهدئة تقلبات معدلات الفائدة.
أوضح أن نفس الصناديق التي تساهم في سلاسة التداول في الأسواق الهادئة قد تضطر إلى البيع القسري في حالة الانهيار الكبير. وإذا استمرت العوائد في الارتفاع، قد تؤدي نداءات الهامش لاختبار قدرة الصناديق ذات الرفع المالي على الاحتفاظ بمراكزها.